行业因素带来业绩承压，海外拓展+医药零售市场战略合作持续推进

健麾信息（605186） 公司研究/公司点评 行业因素带来业绩承压，海外拓展+医药零售市场战略合作持续推进 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-09 收盘价（元） 35.68 近12个月最高/最低（元） 56.61/28.30 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 136 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 49 流通市值（亿元） 49 主要观点： 事件： 公司2023年实现营业收入3.08亿元，同比-4.59%；归母净利润0.60 亿元，同比-48.13%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-53.27%。 公司2024Q1收入为0.36亿元，同比-41.85%；归母净利润为0.05亿元，同比-47.28%；扣非归母净利润为0.05亿元，同比-46.52%。 分析点评 2023年：行业性影响带来业绩承压 23Q4：单季度来看，公司2023Q4收入为0.66亿元，同比+41.12%； 归母净利润为-0.14亿元，同比-146.79%；扣非归母净利润为-0.14亿元， 公司价格与沪深300走势比较 5/238/2311/232/24 34% 15% -5% -24% -43% 同比-185.75%。 23全年财务数据：2023年公司整体毛利率为54.82%，同比-4.76个百分点；期间费用率25.26%，同比+5.96个百分点；其中销售费用率8.23%，同比+0.71个百分点；管理费用率（含研发费用）17.42%，同比+4.65个百分点；财务费用率-0.39%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为-0.35亿元，同比-5.01%。 健麾信息沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】健麾信息点评报告：医院业务波动带来业绩端承压，期待公司海外订单持续推进2023-12-122.【华安医药】健麾信息点评报告：上半年医院恢复阶段带来业绩端承压，期待公司沙特订单落地 24Q1财务数据：24Q1公司整体毛利率为78.15%，同比+36.86个百 分点；期间费用率74.41%，同比+48.89个百分点；其中销售费用率24.39%，同比+15.52个百分点；管理费用率（含研发费用）48.63%，同比+31.20个百分点；财务费用率1.40%，同比+2.18个百分点；经营性现金流净额为-0.65亿元，同比+37.78%。 整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业务没有实现预期结果。 智慧药房项目增长稳健 分产品来看，智慧药房项目部分收入为2.00亿元，同比增速为+6.88%；毛利率为63.70%，同比增加1.87个百分点。 智能化静配中心项目部分收入为0.15亿元，同比增速为-73.69%；毛利率为46.41%，同比减少15.36个百分点。 智能化药品耗材管理项目部分收入为0.04亿元，同比增速为-56.21%；毛利率为47.35%，同比减少3.74个百分点。 海外开拓持续推进，医药零售市场战略合作 开拓海外：与阿吉兰兄弟控股集团在沙特首都利雅得设立合资公司，拟通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，目前合资公司与沙特卫生部指定的信息系 统集成商Lean公司，签署了共同对沙特2300余家基层医院进行数字化改造的合作备忘录，并已开始向合资公司小批量供货。公司亦与中国香港、中国澳门等多个国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议，除稳定供应中国台湾市场之外，已开始向俄罗斯市场供货。 战略布局医药零售市场：先后与医药零售领域的多家行业龙头达成战略合作，公司进一步与互联网平台头部企业合作，双方将以“健麾智慧药店”+“互联网平台企业买药提供技术支持”作为“智慧药店”联合展示形式呈现。在平稳交接某互联网平台企业已运营的20多家门店设备和快速 交付在手的100余家门店的商务合同的基础上，“智慧药店”模式计划在全国范围内进行批量复制推广。 投资建议 我们预计，公司2024~2026年收入分别3.7/4.5/5.5亿元，分别同比增长19.2%/22.4%/21.9%，归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元，分别同比增长115.7%/20.9%/21.0%，对应估值为38X/31X/26X。维持“买入”投资评级。 风险提示 应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 308 367 448 547 收入同比（%） -4.6% 19.2% 22.4% 21.9% 归属母公司净利润 60 129 156 189 净利润同比（%） -48.1% 115.7% 20.9% 21.0% 毛利率（%） 54.8% 56.1% 55.0% 54.5% ROE（%） 5.7% 10.9% 11.7% 12.4% 每股收益（元） 0.44 0.95 1.15 1.39 P/E 94.86 37.50 31.02 25.64 P/B 5.39 4.10 3.63 3.18 EV/EBITDA 111.27 27.88 24.03 20.83 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 771 572 429 319 营业收入 308 367 448 547 现金 268 24 -114 -270 营业成本 139 161 202 249 应收账款 384 402 369 375 营业税金及附加 2 2 3 4 其他应收款 11 12 15 19 销售费用 25 27 34 41 预付账款 25 31 38 47 管理费用 30 22 26 32 存货 65 83 100 126 财务费用 -1 0 1 2 其他流动资产 18 19 22 24 资产减值损失 -1 0 0 0 非流动资产 545 894 1240 1582 公允价值变动收益 11 0 0 0 长期投资 106 166 226 286 投资净收益 13 9 12 14 固定资产 340 617 892 1163 营业利润 68 145 175 212 无形资产 26 37 49 60 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 73 73 73 73 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1317 1466 1668 1901 利润总额 68 145 175 212 流动负债 177 192 233 271 所得税 6 12 14 17 短期借款 50 50 50 50 净利润 62 133 161 195 应付账款 60 50 74 84 少数股东损益 2 4 5 6 其他流动负债 67 93 109 137 归属母公司净利润 60 129 156 189 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 49 175 209 248 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.44 0.95 1.15 1.39 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 179 194 236 274 主要财务比率 少数股东权益 85 89 94 100 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 359 359 359 359 营业收入 -4.6% 19.2% 22.4% 21.9% 留存收益 558 687 843 1033 营业利润 -48.8% 114.4% 20.9% 21.0% 归属母公司股东权 1053 1182 1339 1528 归属于母公司净利 -48.1% 115.7% 20.9% 21.0% 负债和股东权益 1317 1466 1668 1901 获利能力毛利率（%） 54.8% 56.1% 55.0% 54.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 19.5% 35.3% 34.9% 34.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.7% 10.9% 11.7% 12.4% 经营活动现金流 -35 131 233 214 ROIC（%） 3.3% 9.8% 10.6% 11.4% 净利润 60 129 156 189 偿债能力 折旧摊销 6 34 37 41 资产负债率（%） 13.6% 13.3% 14.1% 14.4% 财务费用 1 1 1 1 净负债比率（%） 15.7% 15.3% 16.5% 16.8% 投资损失 -13 -9 -12 -14 流动比率 4.36 2.97 1.84 1.18 营运资金变动 -126 -28 46 -9 速动比率 3.82 2.34 1.21 0.50 其他经营现金流 222 162 115 204 营运能力 投资活动现金流 -103 -374 -371 -369 总资产周转率 0.23 0.25 0.27 0.29 资本支出 -36 -323 -323 -323 应收账款周转率 0.80 0.91 1.22 1.46 长期投资 -66 -60 -60 -60 应付账款周转率 2.33 3.25 2.71 2.96 其他投资现金流 0 9 12 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 38 -1 -1 -1 每股收益 0.44 0.95 1.15 1.39 短期借款 50 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.26 0.97 1.72 1.57 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.74 8.69 9.84 11.23 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 94.86 37.50 31.02 25.64 其他筹资现金流 -12 -1 -1 -1 P/B 5.39 4.10 3.63 3.18 现金净增加额 -100 -243 -138 -156 EV/EBITDA 111.27 27.88 24.03 20.83 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公