理邦仪器点评报告：i500血气仪市场推广顺利进行，公司持续推进数智化布局

2024年11月05日 公司点评 公买入/维持 司 研理邦仪器(300206) 究昨收盘:10.24 理邦仪器点评报告：i500血气仪市场推广顺利进行，公司持续推进数智化布局 走势比较 太 30% 平 16% 23/11/6 24/1/18 24/3/31 24/6/12 24/8/24 24/11/5 洋 2% 证 (12%) 券 (26%) 股 (40%) 份理邦仪器沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)5.82/3.4 司总市值/流通(亿元)59.57/34.86 事件：10月25日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入13.82亿元，同比下降9.29%；归母净利润1.72亿元，同比下降27.42%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降26.93%。业绩增速放缓系受2023年第一季度业绩高基数及2024年国内宏观环境影响。 其中，2024年第三季度营业收入4.60亿元，同比增长6.07%；归母净利润0.47亿元，同比增长57.15%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长77.83%。 i500推广进展符合预期，有望巩固公司在血气领域的领先地位 2024年5月30日，公司在国内正式发布i500全自动血气电解质分析仪。新一代i500全自动血气分析仪针对临床大样本的高通量分析需求，兼顾了高效率、高精度和高便携性，能够满足检验科、急诊科、ICU、NICU、新生儿科、妇产科、手术室、麻醉科等不同科室的临床需求。 据中研普华产业研究院报告数据显示，截至2023年末，国内血气分析市场80%左右的市场份额仍被进口品牌占据。i500的上市标志着公司在高性能干式+湿式血气分析仪产品矩阵布局的完善，有利于提升国产设 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 14.16/7.13 备的市场竞争力，进一步加速血气分析国产化和市场占有率增长。公司正 在全国进行i500的销售推广工作及Beta测试，相关进展符合公司预期。 多款智能化产品相继亮相，公司积极推进数智化布局 2024年前三季度，公司持续致力于将信息技术与医疗健康领域进行 究<<理邦仪器2022年报点评：全年经报营业绩稳健向好，新品迭出增强综合告实力>>--2023-04-03 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 深度融合。2024年8月，公司全系列数智化方案在中国国际医用仪器设备展览会暨技术交流会亮相。在《“健康中国2030”规划纲要》的国家政策支持下，智慧医疗平台建设发展迅速，我国智慧医疗建设成效明显，信息技术在现代医院建设管理中的作用将进一步得到发挥。公司在信息化领域持续探索，形成“物联-互联-互通-共享”的信息化产品战略布局。公司智慧健康业务产品生态以数据驱动业务变革，用硬件产品互联为底座、对传统的医技科室与临床专科等场景进行信息化赋能，有望对公司五大板块业务形成有力加持。 公司毛利率趋稳，研发投入力度大 2024年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.33pct至58.17%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.41%、6.19%、17.57%、-0.62%，同比变动幅度分别为+0.06ct、+0.67pct、+1.80pct、 +0.12pct。其中，研发费用率变动幅度较大，系公司在收入增速放缓时依旧维持了研发投入。综合影响下，公司整体净利率同比下降3.19pct至12.52%。 其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.00%、22.92%、5.97%、17.53%、0.33%、10.14%，分别变动-0.29pct、-3.22pct、-1.45pct、-1.79pct、 +0.18pct、+3.59pct。销售费用率的变动幅度较大，我们预计系费用投入节奏的波动。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 18.82亿/21.09亿/23.49亿元，同比增速分别为-3%/12%/11%；归母净利 润分别为2.24亿/2.66亿/3.26亿元；分别增长1%/19%/22%；EPS分别 为0.39/0.46/0.56，按照2024年11月4日收盘价对应2024年27倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：设备更新政策落地进度不及预期风险，监护、体外诊断外销拓展不及预期风险，新品推广效果不及预期风险，应收账款回款不及预期风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,938 1,882 2,109 2,349 营业收入增长率(%)11.22% -2.89% 12.06% 11.38% 归母净利（百万元）221 224 266 326 净利润增长率(%)-5.00% 1.34% 18.83% 22.29% 摊薄每股收益（元）0.38 0.39 0.46 0.56 市盈率（PE）26.74 26.56 22.35 18.28 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 957 942 845 978 1,155 营业收入 1,742 1,938 1,882 2,109 2,349 应收和预付款项 164 171 180 190 192 营业成本 762 826 801 896 992 存货 430 400 345 373 400 营业税金及附加 18 21 21 23 26 其他流动资产 30 42 326 350 375 销售费用 377 475 439 479 521 流动资产合计 1,581 1,555 1,695 1,891 2,121 管理费用 116 116 113 122 132 长期股权投资 8 10 8 9 10 财务费用 -21 -14 -11 -8 -12 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -9 0 0 0 固定资产 465 461 439 421 406 投资收益 5 1 1 0 1 在建工程 3 25 55 55 50 公允价值变动 0 -2 0 0 0 无形资产开发支出 94 82 73 63 52 营业利润 243 214 228 274 336 长期待摊费用 11 9 8 7 6 其他非经营损益 1 7 2 2 2 其他非流动资产 1,655 1,627 1,768 1,964 2,195 利润总额 244 221 230 276 338 资产总计 2,236 2,214 2,351 2,519 2,719 所得税 11 -0 4 8 10 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 233 222 225 268 328 应付和预收款项 131 90 111 124 138 少数股东损益 -0 0 1 1 2 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 233 221 224 266 326 其他负债 254 159 157 178 199 负债合计 384 250 268 302 337 预测指标 股本 582 582 582 582 582 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 324 334 334 334 334 毛利率 56.25% 57.38% 57.44% 57.52% 57.77% 留存收益 975 1,076 1,194 1,327 1,490 销售净利率 13.37% 11.42% 11.92% 12.64% 13.87% 归母公司股东权益 1,853 1,965 2,083 2,216 2,379 销售收入增长率 6.48% 11.22% -2.89% 12.06% 11.38% 少数股东权益 -2 -1 -0 1 3 EBIT增长率 -19.38% -6.16% 4.59% 22.54% 21.48% 股东权益合计 1,851 1,964 2,082 2,217 2,381 净利润增长率 0.65% -5.00% 1.34% 18.83% 22.29% 负债和股东权益 2,236 2,214 2,351 2,519 2,719 ROE 12.57% 11.26% 10.77% 12.03% 13.70% ROA 10.42% 10.00% 9.54% 10.58% 11.99% 现金流量表（百万） ROIC 11.44% 10.58% 10.22% 11.63% 13.15% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.40 0.38 0.39 0.46 0.56 经营性现金流 335 151 354 304 377 PE(X) 29.93 26.74 26.56 22.35 18.28 投资性现金流 64 -48 -341 -39 -38 PB(X) 3.78 3.02 2.86 2.69 2.50 融资性现金流 -193 -128 -116 -132 -162 PS(X) 4.02 3.06 3.17 2.82 2.54 现金增加额 220 -19 -97 133 177 EV/EBITDA(X) 21.60 18.96 19.30 15.75 12.78 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。