钾锂价格下行，业绩短期承压，关注公司新建项目进展

核心观点与关键数据

盐湖股份2024年前三季度业绩受碳酸锂价格下探影响显著下滑，但3Q24单季归母净利润同比大幅增长。公司氯化钾产量上升而销量下降，价格逐步企稳；碳酸锂产量销量基本持平，价格短期底部。

经营数据

• 前三季营收：104.49亿元，同比降33.83%；归母净利润31.41亿元，同比降43.91%。
• 3Q24营收：32.12亿元，同比降44.95%，环比降28.82%；归母净利润9.29亿元，同比增84.95%，环比降27.33%。
• 产品产量销量：氯化钾产量350万吨（升2.29%），销量316.56万吨（降16.14%）；碳酸锂产量30853吨（升19.59%），销量28292吨（持平）。
• 产品价格：氯化钾均价年初至今降12.13%，7-9月环比微涨；碳酸锂均价年初至今降，7-9月环比微涨。
• 费用率：销售费用率0.65%（升0.20pct），管理费用率8.11%（升4.95pct），研发费用率1.33%（升0.31pct），财务费用率-2.24%（降2.05pct）。

现金流与营运能力

• 现金流：经营性净额40.33亿（降48.45%），投资性净额-83.47亿（降231.68%），筹资性净额-3.42亿（增71.05%）。
• 营运能力：应收账款降76.27%，周转率大幅提升（24.43→62.41次）；存货降7.72%，周转率有所下降（4.18→3.67次）。

项目进展与技术优势

• 4万吨/年基础锂盐一体化项目：按计划推进，年底有望建成。主要进展包括地基处理完成、厂房封顶、设备安装等，预计核心装置年底建成。
• 技术创新：通过吸附环节优化降低能耗、提升锂回收率，有望降低碳酸锂生产成本。

投资建议与预测

• 预测：2024-2026年收入分别为149.27/156.67/177.41亿元（同比-30.8%/5.0%/13.2%），归母净利润48.81/53.03/61.35亿元（同比-38.3%/8.6%/15.7%），EPS 0.90/0.98/1.13元，对应PE 21/19/16倍。
• 评级：维持“增持”。
• 逻辑：氯化钾价格企稳回升预期、碳酸锂价格回归合理、新建项目技术优势。

风险提示

原材料价格波动、环保、宏观经济、研发、管理、汇率风险。