豆粕月报：特朗普大选获胜，豆粕震荡等驱动

2024年11月6日 特朗普大选获胜 豆粕震荡等驱动 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 国际方面：美豆收割进度已过9成，整体较为顺利，丰产格局确立；美豆出口销售依然稳健，截至10月24日当周，2024/25年度美豆累计出口销售量为2627万吨，去年同期为2316万吨；考虑未知目的地口径下，中国采购2024/25年度美豆或达1529万吨；巴西产区降水持续且广泛，播种进度加快，有利于早期大豆生长发育，阿根廷天气条件良好，播种工作陆续开启。 国内方面：从买船进度来看，截至10月底，11月船期基 本采买完毕，12月船期待采量有415万吨，1月船期还未开始，预计采购量或500万吨；到港预估情况来看，11月预估到港量850万吨，12月800万吨；国内豆粕去库速度偏慢，供应仍显压力；前期大豆到港受阻提振情绪，后续关注到港压榨库存等环节的变化。 宏观方面，美国经济数据表明11月降息25基点确定性较高，美国大选特朗普当选，市场或担忧后续中美贸易关系，美豆出口或受影响，关注后续进程。基本面上，市场预估美豆单产均值较10月下调，关注即将发布的USDA报告。南美当前天气暂无风险，播种有序展开，有利于大豆生长发育；美豆出口销售依然稳健，对美豆价格有支撑。国内大豆到港较前期减少，豆粕去库速度缓慢，供应仍显压力，短期豆粕震荡运行，等待新驱动的指引。 策略建议：观望 风险因素：中美贸易，产区天气，USDA报告，到港库存 目录 一、豆粕市场行情回顾5 二、国际方面5 2.1全球大豆供需5 2.2美国大豆供需6 2.3美豆收割进展7 2.4美豆出口和压榨情况8 2.5巴西大豆平衡表及出口10 2.6巴西大豆天气及播种情况12 2.7阿根廷大豆情况13 三、国内情况14 3.1进口大豆情况14 3.2国内油厂库存15 3.3饲料养殖情况17 四、总结与后市展望20 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图5 图表2连粕主力合约价格走势图5 图表3世界大豆供需平衡表(千吨)6 图表4全球大豆产量及变化6 图表5全球大豆期末库存及库消比6 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲)7 图表7美国大豆产量及变化7 图表8美国大豆期末库存及库消比7 图表9美豆收割率8 图表10美豆优良率8 图表11美豆累计销售量8 图表12美豆对中国累计销售量8 图表13美豆当周出口量9 图表14美豆对中国当周出口9 图表15叠加未知目的地中国采购量测算9 图表16美豆当周净销售9 图表17NOPA大豆月度压榨量10 图表18伊利诺伊油厂压榨毛利10 图表19巴西大豆供需平衡表(千吨)10 图表20巴西大豆产量及变化11 图表21巴西大豆期末库存及库消比11 图表22巴西大豆月度出口量11 图表23巴西大豆对中国月度出口量11 图表24巴西大豆产区降水预报12 图表25巴西大豆产区气温预报12 图表26马托州播种进度（中西部）12 图表27帕拉纳州播种进度（南部）12 图表28阿根廷大豆供需平衡表(千吨)13 图表29阿根廷大豆产量及变化13 图表30阿根廷大豆期末库存及库消比13 图表31阿根廷大豆产区降水预报14 图表32阿根廷大豆产区气温预报14 图表33中国大豆月度进口量及预估15 图表34中国进口美国大豆情况15 图表35中国进口巴西大豆情况15 图表36中国进口大豆结构15 图表37全国豆粕周度日均成交16 图表38全国豆粕周度日均提货量16 图表39港口大豆库存16 图表40油厂大豆库存16 图表41油厂压榨量17 图表42油厂开机率17 图表43油厂豆粕库存17 图表44饲企豆粕库存天数17 图表452024年前三季度全国工业饲料生产情况18 图表46能繁母猪存栏量环比走势图18 图表4780kg大猪存栏环比变化走势图18 图表48生猪出栏均重走势图18 图表49全国生猪均价走势18 图表50生猪自繁自养的养殖利润19 图表51外购仔猪的养殖利润19 图表52白羽肉鸡的养殖利润19 图表53蛋鸡的养殖利润19 一、豆粕市场行情回顾 10月份国庆节回归，由于节假日期间巴西降水预期增多，以及美豆丰产格局下，节后豆粕价格中枢下移，后持续维持区间震荡。美豆自10月初至10月中旬，价格持续下行，主要受到巴西产区不断改善的天气，播种进度持续推进，增产预期或增加，叠加美豆天气整体干燥，收割工作较为顺利，丰产格局施压，美豆走弱；10月下旬随着利空因素被交易充分，美豆出口需求不断改善，支撑美豆价格，阶段转入震荡行情。整体来看，10月豆粕主力合约跌158元/吨收于2992元/吨，跌幅5.02%；其中，到10月11日，豆粕主力合约较9月底跌176元/吨收于2974元/吨，跌幅5.59%，后持续在2940-3020元/吨区间进行震荡。CBOT大豆11月合约跌72.75美分/蒲收于984.25美分/蒲，跌幅6.88%。 图表1美豆连续合约价格走势图图表2连粕主力合约价格走势图 美分/蒲 1,300 1,250 美大豆连续合约收盘价 元/吨 3,700 豆粕主力合约 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 3,500 3,300 3,100 2,900 2024/03 2024/03 2024/03 2024/04 2024/04 2024/05 2024/05 2024/06 2024/06 2024/07 2024/07 2024/08 2024/08 2024/08 2024/09 2024/09 2024/10 2024/10 2,700 900 2024-052024-062024-072024-082024-092024-10 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国际方面 2.1全球大豆供需 10月USDA报告发布，2024/2025年度全球大豆产量4.289亿吨，丰产预期不改，9月报告产量为4.292亿吨；10月报告全球大豆库存为1.346亿吨，和9月报告库存水平基本持平，库消比水平增加至33.43%，供应总体维持宽松格局。 图表3世界大豆供需平衡表(千吨) 基于10月USDA报告 2022/2023 2023/2024 2024/20259月 2024/202510月 供应 期初库存产量进口 总供应 92582 378371167860638813 100612395411172863668886 112250429200177737719187 112366428918177612718896 需求 出口压榨需求食用需求 残差 总消费（不包括出口）总需求 171757315440 2284528159 366444538201 175133329175 2377529553 382503557636 181631346674 2476731537 402978584609 181531346379 2476731574 402720584251 库存 期末库存库存/总消费 10061227.46% 11125029.08% 13457833.40% 13464533.43% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 %15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 图表4全球大豆产量及变化 总产量（右） 产量变化 千吨 450000 400000 350000 300000 250000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 200000 % 35.0% 33.0% 31.0% 29.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 15.0% 图表5全球大豆期末库存及库消比 期末库存（右）库消比千吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.2美国大豆供需 美国10月USDA报告整体维持中性，符合市场预期。2024/2025年度美国大豆单产53.1 蒲/英亩，较9月报告小幅下滑；种植面积维持不变，10月报告产量小幅下调400万蒲式耳 至45.82亿蒲式耳；压榨和出口需求总体保持不变，期末库存在5.5亿蒲式耳维持不变，库消比水平为12.53%，总体供应维持宽松状态。 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲) 基于10月USDA报告 2022/23 2023/24 2024/259月 2024/2510月 面积 播种（百万英亩）收获（百万英亩）单产（蒲/英亩） 87.586.249.6 83.682.450.6 87.186.353.2 87.186.353.1 供应 期初库存产量进口 总供应 274 4270 25 4569 264 4165 25 4454 340 4586 15 4941 342 4582 15 4939 需求 压榨需求出口需求种用 残差总需求 22121992 7526 4305 22901700 7737 4104 24251850 7838 4391 24251850 7836 4389 库存 期末库存 库消比 264 6.13% 350 8.53% 55012.53% 55012.53% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表7美国大豆产量及变化图表8美国大豆期末库存及库消比 % 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 产量（右）变化 千吨 130,000 125,000 120,000 115,000 110,000 105,000 100,000 95,000 90,000 % 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 期末库存（右） 千吨 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.3美豆收割进展 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，低于市场预期的95%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。美豆收割工作顺利，进度已过9成，即将收关。 图表9美豆收割率图表10美豆优良率 2021 2023 2024 2022 5年平均进度 %100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 %202020212022 2023 2024 80 75 70 65 60 55