核心观点及策略
- 国际方面：美豆收割进度过九成，丰产格局确立；美豆出口销售稳健，累计出口量2627万吨；巴西大豆播种进度加快，阿根廷天气良好；中国采购2024/25年度美豆或达1529万吨。
- 国内方面：11月船期大豆采购基本完成，12月待采量415万吨，1月500万吨；11月到港量850万吨，12月800万吨；豆粕去库速度慢，供应压力较大；前期大豆到港受阻提振情绪，后续关注到港压榨库存变化。
- 宏观方面：美国经济数据表明11月降息25基点确定性高；特朗普当选引发市场担忧中美贸易关系，美豆出口或受影响；南美天气无风险，播种有序展开；美豆出口销售稳健，对价格有支撑；国内大豆到港减少，豆粕去库慢，供应压力大，短期豆粕震荡运行，等待新驱动指引。
- 策略建议：观望。
- 风险因素：中美贸易、产区天气、USDA报告、到港库存。
国际大豆市场
- 全球供需：10月USDA报告全球大豆产量4.289亿吨，库存1.346亿吨，库消比33.43%，供应宽松。
- 美国大豆：10月USDA报告美国大豆单产53.1蒲/英亩，产量45.82亿蒲式耳，期末库存5.5亿蒲式耳，库消比12.53%，供应宽松。
- 美豆收割：截至11月3日当周，收割率94%，进度过九成。
- 美豆出口：截至10月24日当周，2024/25年度累计出口销售量2627万吨，对中国累计出口1112.5万吨。
- 美豆压榨：9月压榨量1.7732亿蒲式耳，近五年最高水平；10月压榨利润每蒲式耳3.36美元。
- 巴西大豆：10月USDA报告产量1.69亿吨，出口1.05亿吨，期末库存3401万吨，库消比20.85%；1-9月对中国出口6552万吨，同比增加378万吨。
- 巴西天气及播种：降水持续广泛，播种进度加快。
- 阿根廷大豆：10月USDA报告产量5100万吨，期末库存2934.7万吨，库消比56.33%；布交所报告播种顺利启动。
国内大豆及豆粕市场
- 进口大豆：10月预估到港量650万吨，11月850万吨；9月进口1137万吨，1-9月累计8185万吨。
- 油厂库存：10月大豆库存550.74万吨，豆粕库存98.41万吨，未执行合同541.3万吨。
- 饲料养殖：前三季度饲料工业产值、产量小幅下降，产品结构优化调整。
总结与后市展望
- 短期豆粕震荡运行，等待新驱动指引；中长期看美豆价格中枢或下移。
