公司简评报告：Q3业绩持续高增，设备+材料共同推进公司成长

Q3业绩持续高增，设备+材料共同推进公司成长 晶盛机电(300316)公司简评报告|2023.11.06 评级：买入 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 0.5晶盛机电 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 2-Nov 22-Aug 11-Jun 31-Mar 18-Jan 7-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）42.85 一年内最高/最低价（元）78.24/40.73市盈率（当前）25.23 核心观点 设备+材料双轮驱动公司成长，Q3业绩持续高增。2023年前三季度公司实现营收134.62亿元，同比+80.39%，归母净利润35.14亿元，同比 +74.94%。其中Q3单季度实现收入50.55亿元，同比增长63.47%；归母净利润13.08亿元，同比增长63.14%。 在手订单依然充足，公司未来业绩有望延续增长。截至2023年9月30日，公司设备在手订单总计287.50亿元（含税），其中半导体设备在手订单33.03亿元（含税），在手订单依然充足。从前瞻指标看，合同负债111.21亿元，同比+41.52%，存货规模156.28亿元，同比+36.72%。公司2023前三季度经营性现金净流入为17.13亿元，同比增加124.30%。 盈利能力稳健提升，期间费用率降低。2023年前三季度公司综合毛利率42.01%，同比+1.93pct，净利率为30.77%，同比+2.66pct，公司盈利能力进一步提升，主要原因是高毛利的石英坩埚业务产能提升。2023年前三季度期间费用率为8.80%，同比降低1.07pct。 成立控股子公司，完善电池片设备布局。10月8日，公司在杭州成立控股子公司晶盛光子。晶盛光子研发的产品管式PECVD、LPCVD、硼扩和退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等多种太阳电池工艺设备，在 市净率（当前） 4.05 验证过程中获得客户的广泛认可,设备性能已达到或超过行业同款产 总股本（亿股） 13.09 品。控股子公司的成立，将增强公司在光伏电池设备环节的实力，将完 总市值（亿元） 560.88 善公司在光伏产业链的布局。 资料来源：聚源数据 投资建议：公司目前已经形成了设备+材料双轮驱动成长的发展格局， 相关研究 晶盛机电2023 年中报业绩点评：业绩 公司在手订单充足，未来成长性依然有保障。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.34、58.76、71.48亿元，对应PE分别为12、10、8 持续高增，平台化布局提升公司成长 性 晶盛机电2022年报业绩点评：业绩持续高增，平台化布局提升公司成长性 晶盛机电业绩快报点评：公司业绩持续高增，设备与材料形成双轮驱动 倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度不及预期;行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 106.38 178.32 226.50 271.47 营收增速（%） 78.5% 67.6% 27.0% 19.9% 净利润（亿元） 29.24 46.34 58.76 71.48 净利润增速（%） 70.8% 58.5% 26.8% 21.6% EPS(元/股) 2.23 3.54 4.49 5.46 PE 19.2 12.1 9.5 7.8 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 37,289 49,398 64,068 经营活动现金流 1,314 3,674 6,979 9,449 现金 3,509 5,823 11,649 20,118 净利润 2,924 4,634 5,876 7,148 应收账款 2,538 4,084 5,069 5,874 折旧摊销 404 402 549 648 其它应收款 34 63 99 108 财务费用 11 37 19 -25 预付账款 958 1,590 2,023 2,417 投资损失 -102 -301 -326 -335 存货 12,391 19,260 23,117 25,859 营运资金变动 -2,160 -1,324 644 1,736 其他 3,160 6,469 7,442 9,693 其它 236 226 217 278 非流动资产 6,297 7,274 8,347 9,013 投资活动现金流 -1,958 -1,370 -1,150 -1,052 长期投资 992 1,019 1,079 1,127 资本支出 -2,323 -1,506 -1,363 -1,245 固定资产 2,573 3,188 3,945 4,481 长期投资 -15 -27 -60 -47 无形资产 518 644 771 878 其他 380 163 273 240 其他 2,213 2,423 2,552 2,527 筹资活动现金流 2,080 9 -3 72 资产总计 28,887 44,563 57,745 73,082 短期借款 -19 10 10 50 流动负债 17,510 28,362 35,419 43,352 长期借款 -5 12 12 12 短期借款 1,091 1,091 1,101 1,151 其他 2,104 -13 -25 10 应付账款 4,134 6,997 8,812 10,583 现金净增加额 1,435 2,314 5,826 8,469 其他 12,286 20,274 25,507 31,618 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 164 155 160 158 成长能力 长期借款1 1 1 1 营业收入 78.5% 67.6% 27.0% 19.9% 其他163 154 159 156 营业利润 73.1% 57.3% 28.3% 21.0% 负债合计17,674 28,517 35,579 43,509 归属母公司净利润 70.8% 58.5% 26.8% 21.6% 少数股东权益 440 582 827 1,085 获利能力 归属母公司股东权益 10,773 15,463 21,339 28,487 毛利率 39.6% 40.1% 40.1% 40.3% 负债和股东权益 28,887 44,563 57,745 73,082 净利率 28.9% 26.8% 27.0% 27.3% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 27.1% 30.0% 27.5% 25.1% 营业收入 10,638 17,832 22,650 27,147 ROIC 21.1% 26.4% 25.1% 23.0% 营业成本 6,420 10,676 13,565 16,220 偿债能力 营业税金及附加 126 231 281 344 资产负债率 61.2% 64.0% 61.6% 59.5% 营业费用 45 67 74 76 净负债比率 2.5% 1.9% 1.5% 1.4% 研发费用 796 1,317 1,650 1,951 流动比率 1.29 1.31 1.39 1.48 管理费用 287 382 429 501 速动比率 0.58 0.64 0.74 0.88 财务费用 -19 37 19 -25 营运能力 资产减值损失 -210 - - - 总资产周转率 0.37 0.40 0.39 0.37 公允价值变动收益 45 22 33 28 应收账款周转率 5.02 5.36 4.93 4.94 投资净收益 630 279 293 307 应付账款周转率 1.22 1.24 1.11 1.08 营业利润 3,448 5,422 6,957 8,417 每股指标(元) 营业外收入 5 4 4 4 每股收益 2.23 3.54 4.49 5.46 营业外支出 34 22 28 25 每股经营现金 1.00 2.81 5.33 7.22 利润总额 3,419 5,404 6,933 8,396 每股净资产 8.23 11.82 16.31 21.77 所得税 341 627 813 990 估值比率 净利润 3,078 4,777 6,121 7,406 P/E 19.2 12.1 9.5 7.8 少数股东损益 154 142 245 258 P/B 5.21 3.63 2.63 1.97 归属母公司净利润 2,924 4,634 5,876 7,148 EBITDA 3,368 5,560 7,199 8,705 EPS（元） 2.23 3.54 4.49 5.46 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上