朝闻国盛

朝闻国盛 特朗普再次当选，影响几何？ 今日概览 重磅研报 【宏观】特朗普再次当选，影响几何？——20241106 【金融工程】库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究之三十七——20241106 【汽车】财报总结：Q3终端进入销售旺季，成本下行释放利润弹性—— 20241106 【汽车】2024三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复—— 20241106 【建筑】检验检测24Q3总结：需求仍待修复，龙头展现强经营韧性— —20241106 研究视点 【有色金属】锑：出口管制放松内外盘锑价有望收敛，国内锑价或迎二次上涨——20241106 【传媒】盛天网络（300494.SZ）-前三季度多款新游上线，AI应用“给麦”持续升级——20241106 【商社】金陵饭店（601007.SH）-业绩相对稳健，加快推进食品科技业务发展——20241106 【商社】中青旅（600138.SH）-旅行社业务营收高增，整体业绩有所下滑——20241106 【房地产】建发股份（600153.SH）-配股计划终止，地产业务受益于政策变化——20241106 【医药生物】联影医疗（688271.SH）-政策影响下Q3业绩短期承压，海外延续高增态势——20241106 【医药生物】伟思医疗（688580.SH）-24Q3短期承压，医美新品陆续上市，形成业绩新驱动——20241106 【医药生物】三诺生物（300298.SZ）-市场投入持续增加，Q3利润端短期调整，CGM出海放量可期——20241106 【医药生物】开立医疗（300633.SZ）-Q3业绩受政策影响短期承压，预期Q4招采好转带动业绩增长——20241106 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月07日 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前五名 行业1月3月1年 房地产7.1%44.3%5.8% 建筑装饰5.9%25.3%7.8% 国防军工5.6%28.8%16.8% 综合4.0%34.0%-2.5% 计算机3.6%54.6%7.4% 行业表现后五名 行业1月3月1年 美容护理-12.1%20.5%-8.4% 医药生物-9.4%13.7%-11.6% 家用电器-8.1%21.3%21.4% 石油石化-7.2%6.9%5.3% 食品饮料-7.1%15.3%-12.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：全面复盘史上4轮化债》2024-11-06 2、《朝闻国盛：降久期、降杠杆、降仓位——债基 2024Q3季报分析》2024-11-05 3、《朝闻国盛：高频半月观—新政满月，地产稳住了吗？》2024-11-04 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】特朗普再次当选，影响几何？对外发布时间:2024年11月06日 特朗普再度当选总统，共和党已确定将控制参议院、并有较大概率控制众议院。市场影响方面，参考历史经验：短期看，大选过后风险资产有望表现良好、避险资产有回调压力；中长期看，特朗普上台将推高美元指数和美债收益率中枢，对美股偏利好，对大宗商品偏利空。对中国：测算发现，如果加征60%的关税对出口冲击较大；人民币短期可能承压；国内政策空间有望进一步打开，短期关注人大会议对本轮财政的部署。 风险提示：美国大选结果、美国经济与政策、地缘冲突等超预期演化。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【金融工程】库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究之三十七对外发布时间:2024年11月06日 本期话题：库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等。截止2024年10月底，右侧景气趋势模型绝对收益16.1%，相对wind全A指数超额5.4%。左侧库存景气反转策略绝对收益25.0%，相对行业等权超额18.5%。当下最显著的变化有两个：一个是稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度打分在10月明显 下滑，目前均已被模型移出持仓，短期参与性价比不高；二个是上月推荐的非银和电子在10月快速兑现收益，其中电子月涨幅达到13%，短期已进入高拥挤区间，注意回调风险。右侧行业配置方向目前与行业库存模型共振，建议重视半年报和三季报有补库存迹象的一些行业，例如汽车、通信和有色金属等。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【汽车】财报总结：Q3终端进入销售旺季，成本下行释放利润弹性对外发布时间:2024年11月06日 行业复盘：终端进入销售旺季，带动供应链收入增长。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。汽车零部件指数涨幅9%；2）2023H2，赛力斯M7订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承压，指数跌幅2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅15%；4）2024Q3，由于汽车行业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业出货量提升，释放规模效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓。2024Q3，汽车零部件指数由7302点上升至8646点，涨幅18%。 板块回顾：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失影响报表利润。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：销量端，根据中汽协数据，2024Q1-Q3乘用车销量分别为568/629/670万辆，环比-28%/+11%/+6%，以旧换新发力的背景下，内需侧贡献了下半年的主要增量。分车企看，2024Q3行业销量分化显著，其中比亚迪销量同/环比分别+37%/+15%；理想销量同/环比分别+45%/+41%；赛力斯销量同/环比分别+199%/+10%。2）成本：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失等影响净利率。2024Q3，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数(欧线)期货结算价+2%/-1%/-2%/-55%。同期，美元兑人民币从7.27变化至7.02美元兑比索从18.4变化至19.6，墨西哥比索贬值对海外布局企业业绩有一定影响。 财务回顾：终端供给发力拉动内需，降本增效巩固盈利能力。1）收入：2024Q3以来，行业重磅新车密集上市，涵盖各价格带，供给维持强势。下半年以来，各车企相继加码新车供给，比亚迪（各主力车型DM5.0换代）、鸿蒙智行（享界S9、问界M9五座版、智界R7、阿维塔07）、吉利(银河E5、星愿)、蔚来（（乐道L60）、小鹏（MONA03、P7+）、长安（深蓝L07/S05）相继上市，推动供应链增长。2）盈利能力：终端竞争压力向上传导，零部件企业盈利出现分化。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。3）展望行业未来发展，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。 投资建议：终端销售进入旺季，带动零部件企业业绩发展。展望行业发展，零部件企业有望受益于下游客户放量 +品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】；2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 【汽车】2024三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复对外发布时间:2024年11月06日 三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期。以旧换新补贴+新车供给发力，行业供需两旺格局有望维持。 2024Q3财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显。 投资建议：年底板块迎来传统销售旺季，以旧换新政策带动下，内需有望托底行业销量。此外，规模效应提升+车型供给升级的背景下，头部车企的盈利能力有望进一步修复。中长期看，智能化、全球化仍是行业发展主线，格局加速洗牌，短期关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型，吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车；2）华为系，赛力斯、江淮汽车、长安汽车、北汽蓝谷。 风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算各假设可能产生的风险。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 【建筑】检验检测24Q3总结：需求仍待修复，龙头展现强经营韧性对外发布时间:2024年11月06日 三季度检测板块营收业绩仍承压，后续随着地方化债资金逐步落地，政府类项目执行及回款有望改善，同时考虑明年为“十四五”收官之年，特殊行业项目执行节奏有望加快，带动收入增长提速，行业产能利用率有望稳步恢复驱动整体毛利率、净利率提升，四季度板块或能在上年低基数上迎来业绩增速拐点（23Q4检测板块业绩同降29%）。从历史行情看，检测板块整体估值和基本面高度相关，基本面反转有望带动估值修复，持续推荐优质检验检测龙头华测检测（PE22X，2025年，下同）、广电计量（PE30X）；建议重点关注苏试试验（受益特殊行业项目执行提速，基本面改善空间大，Wind一致预期PE17X）；关注谱尼测试（明年业绩有望迎反转，Wind一致预期PE20X）。此外建议重点关注受益政策落地，需求有望逐步放量的两大方向：1）存量房检测：关注建工检测龙头国检集团（Wind一致预期PE17X）、上海建科、建科股份、建研院等。2）新能源车检：关注车检设备龙头安车检测、南华仪器等。 风险提示：宏观需求不及预期、商誉减值风险、特殊行业项目执行不及预期、测算存在误差风险等。何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com 李枫婷分析师S0680524060001lifengting3@gszq.com 研究视点 【有色金属】锑：出口管制放松内外盘锑价有望收敛，国内锑价或迎二次上涨对外发布时间:2024年11月06日 事件：据亚洲金属网，10月30日，中国海关恢复氧化锑出口编码。目前中国拥有出口资质的企业单位陆续在网上申请出口许可证，目前许可证发放正常。此前，8月15日中国商务部及海关总署联合发布中国对锑产品出口实施管制条例，于9月15日生效。条例规定未经许可，不得出口锑矿、金属锑及制品、锑化合物和冶炼技术等锑相关物项。后市看，随着出口管制放松及供需格局持续向好，我们预计国内锑价有望中枢上移。建议关注：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。风险提示：宏观经济波动；出口管制放松不及预期；需求不及预期。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com 【传媒】盛天网络（300494.SZ）-前三季度多款新游上线，AI应用“给麦”持续升级对外发布时间:2024年11月06日 业绩概览：公