收入利润创单季新高，高分红回馈股东

核心观点与关键数据

三季度经营稳健，收入利润创单季度新高。2024Q1-Q3实现收入122.6亿（+13.4%），归母净利润11.1亿（+13.1%）；2024Q3收入49.1亿（+10.4%），归母净利润6.2亿（+11.4%）。公司在消费电子、烟酒、环保包装等领域持续提升份额，新客户拓展顺利，盈利能力稳定。

业务板块表现

• 消费电子包装：增速稳健，受益于Q3旺季新品发布和下游消费电子修复，预计3C包装实现双位数增长。随着AI产品推出，2025-2026年景气度有望延续。
• 烟酒包装：烟包业务持续稳定招投标，酒包在低基数下回暖。
• 环保包装：成长性最高，产品拓展至化妆品、生鲜制品等领域。
• 日化包装、大健康包装：基数低，增速较快。

盈利能力与股东回报

毛利率27.6%（-0.5pct），主要受汇率波动影响。销售/管理/研发/财务费率分别为2.7%/5.3%/3.8%/0.1%，同比变化不大。净利率13.0%（+0.1pct）。大额资本开支结束，2023-2025年现金分红比例不低于归母净利润的60%，2024年拟实施1-2亿股份回购。

全球布局与智能工厂

国际化稳步推进，菲律宾、墨西哥工厂已开业。智能工厂方面，苏州、湖南、成都、九江等全面投入运营，越南、龙岗智能仓储完成，贵州、江苏等在建设中。

风险提示

汇率及原材料价格波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期。

投资建议

调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16.3/18.7/21.0亿（同比+13%/14%/12%），摊薄EPS=1.75/2.01/2.25元，对应PE=15.0/13.1/11.7x，维持“优于大市”评级。