公司点评报告：业绩符合预期，六万吨萃取剂项目投产

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com0371-86537085 业绩符合预期，六万吨萃取剂项目投产 ——隆华科技(300263)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告增持(维持)市场数据(2024-11-05) 发布日期：2024年11月06日 收盘价(元) 7.26事件：公司公布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入 一年内最高/最低(元) 7.66/4.6019.30亿元，同比+1.94%；实现归属母公司股东的净利润1.55亿元， 沪深300指数 4,044.57同比-12.64%；扣非后的归母净利润1.35亿元，同比-14.12%。单看 市净率(倍) 2.08三季度，公司实现营业收入7.08亿元，同比+0.10%，环比+21.99%； 流通市值(亿元) 54.34归母净利润0.49亿元，同比-15.00%，环比-2.49%；扣非后的净利 基础数据(2024-09-30) 润0.43亿元，同比-10.93%，环比+4.42%。 每股净资产(元) 3.49投资要点： 每股经营现金流(元) -0.33 毛利率(%) 23.92前三季度营收表现稳健，业绩符合预期。前三季度公司营业收入 净资产收益率_摊薄(%) 4.71同比小幅增长1.94%，主要受公司下游重工业、交通和电子等领 资产负债率(%) 48.14域行业景气度较为稳定所致，基本符合我们的预期。公司销售毛利 总股本/流通股(万股) 90,434.81/74,852.61率为23.92%，与去年基本持平。公司销售净利率8.78%，较去年 B股/H股(万股) 0.00/0.00同期减少1.43pct，主要受财务费用增加和所得税增加所致。 个股相对沪深300指数表现 隆华科技沪深300 % % % % % % % % 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 17 9 1 -7 -15 -22 -30 -38 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《隆华科技(300263)公司点评报告：营收表现稳健，新材料业务成长性强》2024-09-24 《隆华科技(300263)季报点评：三季度业绩环比增长，不断拓展新材料业务》2023-11-16 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 广西靶材项目7月投产，产能提升进一步增强竞争力。公司靶材业务主体丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合，下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域，公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条AMOLED、TFT面板生产线，并在多款4K/8K屏上应用；光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。目前公司广西柳州500吨ITO靶材项目（一期）已于2024年7月投产，产能提升能进一步保证供应链稳定，扩大公司的市占率，加快在光伏领域市场拓展。 萃取分离业务正式投产，有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务，三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。10月8日，三诺新材年产60000吨高性能萃取剂项目正式投产，根据大河财立方报道，未来该项目全面落地投产后，萃取剂生产能力将继续提升至83800吨/年。三诺新材近年已在镍钴分离板块、稀土板块、磷化工板块、锂电板块及电池回收板块，与多家行业龙头企业建立了战略合作关系。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求不断扩大，未来有望持续为公司贡献收入。 盈利能力与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为27.82/32.27/37.53亿元，净利润为2.06/2.39/2.91亿元，对应的EPS为0.23/0.2元6/，0.3对2应的PE为31.82/27.44/22.54倍。 考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在积极布局节能环保领域，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,301 2,467 2,782 3,227 3,753 增长比率（%） 4.17 7.22 12.75 15.99 16.32 净利润（百万元） 64 127 206 239 291 增长比率（%） -77.89 97.15 62.79 15.94 21.76 每股收益(元) 0.07 0.14 0.23 0.26 0.32 市盈率(倍) 102.10 51.79 31.82 27.44 22.54 资料来源：中原证券研究所，聚源 图1：公司2019-2024Q3营业总收入和同比增长率图2：公司2019-2024Q3归母净利润和同比增长率 30 25 20 15 10 5 0 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 150% 100% 50% 0% -50% -100% 营业总收入（亿元）同比增长率(%)归母净利润（亿元）同比增长率(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：公司2019-2024Q3销售毛利率和净利率图4：公司2019-2024ssQ3各项费用率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 销售毛利率(%)销售净利率(%) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%） 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图5：公司2011-2024PE/PB-Band 25 20 15 10 5 0 收盘价71.774x58.501x45.229x31.956x18.684x 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,382 3,478 3,720 4,108 4,601 营业收入 2,301 2,467 2,782 3,227 3,753 现金 808 889 853 794 752 营业成本 1,749 1,866 2,063 2,394 2,786 应收票据及应收账款 1,129 1,205 1,361 1,579 1,836 营业税金及附加 16 18 20 23 26 其他应收款 47 47 52 62 71 营业费用 104 107 119 140 162 预付账款 55 64 65 78 90 管理费用 147 124 156 179 205 存货 751 815 895 1,039 1,210 研发费用 121 116 135 157 181 其他流动资产 591 459 494 556 641 财务费用 49 40 43 44 44 非流动资产 2,707 2,845 3,014 3,106 3,211 资产减值损失 -47 -12 -12 -12 -10 长期投资 214 186 191 196 201 其他收益 29 30 33 39 45 固定资产 600 725 759 812 857 公允价值变动收益 -22 -3 0 0 0 无形资产 435 482 518 518 537 投资净收益 39 -21 31 35 41 其他非流动资产 1,459 1,452 1,546 1,580 1,615 资产处置收益 -1 0 -1 -1 -1 资产总计 6,089 6,323 6,734 7,213 7,812 营业利润 106 180 298 352 424 流动负债 1,839 1,975 2,149 2,384 2,690 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 100 430 430 430 430 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 728 891 953 1,100 1,291 利润总额 107 181 298 352 424 其他流动负债 1,011 653 766 854 969 所得税 26 39 60 75 89 非流动负债 1,049 1,065 1,100 1,110 1,120 净利润 81 142 238 277 335 长期借款 255 242 242 242 242 少数股东损益 17 15 31 38 44 其他非流动负债 795 824 858 868 878 归属母公司净利润 64 127 206 239 291 负债合计 2,889 3,040 3,248 3,494 3,810 EBITDA 266 342 430 494 574 少数股东权益 113 127 158 196 239 EPS（元） 0.07 0.14 0.23 0.26 0.32 股本 904 904 904 904 904 资本公积 748 748 748 748 748 主要财务比率 留存收益 1,372 1,472 1,642 1,838 2,077 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益3,087 3,157 3,328 3,524 3,763成长能力 负债和股东权益 6,089 6,323 6,734 7,213 7,812 营业收入（%） 4.17 7.22 12.75 15.99 16.32 营业利润（%） -68.56 69.54 65.25 18.12 20.41 归属母公司净利润（%） -77.89 97.15 62.79 15.94 21.76 获利能力毛利率（%） 24.01 24.37 25.83 25.80 25.77 现金流量表（百万元） 净利率（%） 2.79 5.14 7.42 7.42 7.76 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 2.08 4.02 6.20 6.79 7.74 经营活动现金流 57 138 259 185 225 ROIC（%） 3.17 4.14 5.47 5.96 6.70 净利润 81 142 238 277 335 偿债能力 折旧摊销 86 93 89 98 106 资产负债率（%） 47.44 48.07 48.24 48.44 48.77 财务费用 49 40 43 44 44 净负债比率（%） 90.27 92.58 93.20 93.93 95.19 投资损失 -39 21 -31 -35 -41 流动比率 1.84 1.76 1.73 1.72 1.71 营运资金变动 -205 -181 -97 -211 -229 速动比率 1.09 1.11 1.08 1.04 1.01 其他经营现金流 85 23 16 13 11 营运能力 投资活动现金流 -34 65 -256 -167 -180 总资产周转率 0.37 0.40 0.43 0.46 0.50 资本支出 -144 -213 -211 -201 -220 应收账款周转率 2.33 2.35 2.38 2.43 2.