光电模组检测设备业务发力，Q3业绩快速增长

公司点评 杰普特(688025.SH) 证券研究报告 机械设备｜自动化设备光电模组检测设备业务发力，Q3业绩快速增长 2024年11月04日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.81 1.13 1.66 2.11 2.59 当前价格（元） 49.23 每股净资产（元） 19.27 20.47 21.63 23.10 24.92 52周价格区间（元） 30.64-94.43 P/E 61.03 43.56 29.62 23.39 18.98 总市值（百万） 4679.29 P/B 2.55 2.41 2.28 2.13 1.98 涨跌幅比较 123% 73% 23% 杰普特自动化设备 事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收10.70亿元，同比增长18.41%；实现归母净利润1.03亿元， 流通市值（百万） 4679.29 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 9505.00 流通股（万股） 9505.00 投资要点： 同比增长23.05%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长35.82%。2024年Q3单季度实现营收4.76亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长38.99%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长49.58%。业绩符合预期。 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 杰普特 14.86 45.69 -36.84 自动化设备 6.03 31.81 3.78 -27% 贺剑虹分析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 盈利能力维持高水平，费用管控持续优化。2024年前三季度公司毛利率为40.20%，同比+0.75pct，净利率为9.65%，同比+0.36pct，Q3单季 度毛利率39.91%，同比-2.03pct，环比-0.30pct，净利率为10.19%，同比-0.15pct，环比+1.76pct。公司在2023年对毛利率较低的钣金切割业务完成优化后，公司盈利能力持续维持在较高水平。公司2024年Q3单季度期间费用率为23.69%，同比-3.83pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为6.36%，环比-1.34pct；管理费用率为7.91%，环比-0.06pct；研发费用率为10.62%，环比-2.02pct；财务费用率为-1.18%，环比 -1.06pct。公司在当季的费用管控继续优化，持续助力公司盈利能力提升。 光学检测设备前景广阔，持续发力。根据公司近期披露的投资者关系记录，公司在光学检测设备方面持续突破。摄像头模组检测业务受益 于客户摄像头技术迭代、高端摄像头技术普及、国内模组厂大力扩产等因素，带来较多设备需求。当前公司已全面覆盖所有摄像头模组的检测项目，有望在未来两年为公司带来持续业绩增长。VCSEL芯片模组检测业务已针对客户更新需求研发新型检测设备，当前样机已通过客户验证。同时公司也将积极开拓设备出海。MR光学检测业务持续独家配合客户推进AR设备相关检测环节的研发，目前在研项目数量较多，同时大部分预研机型将在年内交付。公司三季度业绩增长主要得益于摄像头模组光电有源检测业务的收入增加。 钙钛矿模切/激光设备占据先发优势，布局未来。公司在钙钛矿领域可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。该设 (百万元)1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 润(百万 76.67 107.41 157.97 200.08 246.53 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 备采用机械分光方式实现8-12路分光，并行加工提高加工效率。根据公司近期披露的投资者关系记录，公司钙钛矿膜切设备从技术参数、行业口碑等多个维度已获得行业领先地位，截至三季度末已接到多家客户订单需求，发货及验收工作持续推进，同时积极配合客户落地GW级产线。 投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，充分运用自身优势多向布局业务，在钙钛矿等新兴领域持续开拓。我们维持 公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.58、2.00、 2.47亿元，对应的EPS分别为1.66元、2.11元、2.59元，对应2024年11月4日股价，PE分别为29.62倍、23.39倍和18.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 营业收入 1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 减:营业成本 755.28 721.82 844.51 1,027.05 1,197.80 增长率(%) -2.17 4.46 17.60 22.04 17.35 营业税金及附加 9.80 10.40 10.05 12.87 15.53 归属母公司股东净利润 76.67 107.41 157.97 200.08 246.53 营业费用 95.44 96.28 108.10 129.64 147.58 增长率(%) -15.99 40.10 47.06 26.66 23.22 管理费用 85.50 104.05 115.31 138.96 161.00 每股收益(EPS) 0.81 1.13 1.66 2.11 2.59 研发费用 166.05 155.87 175.85 207.56 239.44 每股股利(DPS) 0.25 0.35 0.50 0.63 0.78 财务费用 -15.49 -1.83 -1.22 -1.65 -1.99 每股经营现金流 -1.21 2.27 1.91 0.79 1.58 减值损失 -35.32 -70.99 -54.60 -66.63 -78.19 销售毛利率 0.36 0.41 0.41 0.42 0.42 加:投资收益 3.74 17.04 6.64 8.24 9.89 销售净利率 0.06 0.09 0.11 0.11 0.12 公允价值变动损益 1.44 0.64 0.80 1.00 1.00 净资产收益率(ROE) 0.04 0.06 0.08 0.09 0.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.04 0.06 0.10 0.12 0.14 营业利润 80.09 120.27 173.58 219.15 269.42 市盈率(P/E) 61.03 43.56 29.62 23.39 18.98 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.55 2.41 2.28 2.13 1.98 利润总额 79.66 117.73 170.93 216.50 266.76 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 减:所得税 3.57 13.50 15.19 19.24 23.71 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 76.09 104.23 155.74 197.26 243.05 收益率 减:少数股东损益 -0.58 -3.18 -2.23 -2.82 -3.48 毛利率 35.63% 41.11% 41.41% 41.61% 41.97% 归属母公司股东净利润 76.67 107.41 157.97 200.08 246.53 三费/销售收入 16.74% 16.49% 15.58% 15.36% 15.05% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 5.47% 9.46% 11.77% 12.21% 12.83% 货币资金 300.88 410.78 500.56 504.15 573.95 EBITDA/销售收入 9.10% 13.77% 19.12% 18.29% 16.73% 交易性金融资产 0.00 30.16 30.16 30.16 30.16 销售净利率 6.48% 8.50% 10.80% 11.21% 11.78% 应收和预付款项 552.26 552.18 559.07 724.97 825.10 资产获利率 其他应收款（合计） 13.84 13.25 16.43 20.05 23.53 ROE 4.19% 5.52% 7.68% 9.11% 10.41% 存货 697.00 658.71 727.14 884.32 1,031.34 ROA 3.14% 4.22% 5.98% 6.93% 7.80% 其他流动资产 103.97 80.45 105.65 124.45 147.79 ROIC 4.23% 6.23% 9.66% 12.21% 13.73% 长期股权投资 76.81 101.29 106.17 112.38 119.80 资本结构 金融资产投资 72.44 72.92 72.92 72.92 72.92 资产负债率 25.07% 23.15% 21.74% 23.72% 24.90% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 69.14% 63.69% 61.30% 61.32% 59.91% 固定资产和在建工程 426.10 438.50 375.31 311.03 245.63 带息债务/总负债 18.68% 9.48% 2.04% -0.12% -1.18% 无形资产和开发支出 121.53 104.73 89.53 74.32 59.11 流动比率 3.25 3.18 3.54 3.41 3.37 其他非流动资产 79.61 84.95 57.52 30.09 30.09 速动比率 1.67 1.82 2.00 1.89 1.84 资产总计 2,444.44 2,547.91 2,640.46 2,888.84 3,159.42 股利支付率 30.59% 30.88% 30.00% 30.00% 30.00% 短期借款 30.03 30.03 0.00 0.00 0.00 收益留存率 69.41% 69.12% 70.00% 70.00% 70.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 389.41 354.02 418.17 513.92 597.28 总资产周转率 0.48 0.48 0.55 0.61 0.65 长期借款 84.45 25.90 11.68 -0.82 -9.25 固定资产周转率 3.35 3.09 4.24 6.22 9.19 其他负债 108.84 179.86 144.16 172.06 198.62 应收账款周转率 2.40 2.57 3.07 2.85 2.96 负债合计 612.74 589.81 574.01 685.16 786.64 存货周转率 1.08 1.10 1.16 1.16 1.16 股本 93.82 94.99 94.99 94.99 94.99 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,361.03 1,401.38 1,401.38 1,401.38 1,401.38 EBIT 64.17 115