东兴证券晨报

东兴晨报P1 2024年11月6日星期三 分析师推荐 【东兴计算机】金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，把握AI及信创下沉趋势——2024年三季报点评（20241031） 事件：近期，公司发布2024年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 36.27亿元，同比增长10.90%；归属于母公司所有者净利润10.40亿元，同比增长16.41%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润9.91亿元，同比增长15.16%。单三季度，公司实现营业收入12.14亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%。 业绩符合预期，各项业务稳健增长。1）整体来看，单三季度公司实现营业收入12.14亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%。公司业绩在外部压力下仍保持稳健增长，彰显经营实力。2）分业务收入来看，订阅业务稳健增长，授权业务企稳回暖。报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入7.62亿元，同比增长17.24%；国内机构订阅及服务业务收入2.48亿元，同比增长0.02%；国内机构授权业务收入1.43亿元，同比增长8.97%。个人业务方面，公司上线AI功能提升用户体验，B端方面拓展规模性民企及地方国企，推动订阅业务稳健增长，G端方面，公司把握信创下沉趋势，带动国内机构授权业务趋稳回暖，各项业务稳步拓展，看好公司长期发展。 C端用户稳健增长，BG端把握信创下沉趋势。截至9月30日，公司主要产品月活为6.18亿，同比增长4.92%；其中WPSOfficePC端和移动端月度活跃设备数分别同比增长了6.95%和3.36%，用户数稳健增长。在BG端客户方面，依托自身产品能力和信创下沉趋势，公司在地方国企及信创下沉市场中相关订单有所增加，夯实BG端业务基础。 毛利率维持在较高水平，控费能力较强。前三季度公司毛利率为85.10%，同比减少0.55pct，仍稳定在较高水平。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比为18.93%/8.65%/34.78%，去年同期分别为21.82%/10.38%/32.90%，销售费用有所下降，部分人员工资由管理费用调整至研发费用，研发费用及管理费用总计与去年基本持平，公司控费能力较强。 公司盈利预测及投资评级：公司业绩符合预期，在外部压力下依然保持业绩稳步增长，经营能力较强，公司C端用户稳健增长，AI赋能提升产品力；BG端把握信创下沉趋势，趋稳回暖。我们预计公司2024-2026年净利润分别为15.61、21.45和27.81亿元，对应EPS分别为3.38、4.65和6.02元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为76.49、55.65和42.93倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：AI产品拓展不及预期，C端付费率不及预期，信创拓展不及预期 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数3,383.81-0.09 深证成指10,968.14-0.35 创业板2,265.83-1.05 中小板6,821.040.13 沪深3004,024.28-0.5 香港恒生20,538.38-2.23 国企指数7,363.47-2.56 名称价格 行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 壹连科技-汽车20241108 金天钛业-有色金属20241108 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 风险。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 【东兴食品饮料】天味食品（603317.SH）：费率显著下降，利润超预期 （20241031） 事件：公司2024年1-9月实现营业收入23.64亿元，同比+5.84%，归母净利 润4.32亿元，同比+34.96%；扣非归母净利润3.89亿元，同比+38.10%。其 中，Q3实现营业收入8.97亿元，同比+10.93%，归母净利润1.86亿元，同 比+64.79%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+73.44%，公司业绩超预期。 中式菜品调料及香肠腊肉调料快速增长。分品类看，1-9月火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入分别为7.94/12.72/2.19亿元，分别同比 -6.15%/13.50%/19.95%。单季度来看，火锅调料表现一般，中调和香肠腊肉调料分别同比+18.07%/19.68%，其他产品有所下滑。公司上半年推出了包括烤鱼类、烧烤类调料，鲜番茄酸汤鱼调料等一系列中式菜品调料，三季度进入公司备货旺季，公司趁机加大了推新力度，加上前期渠道改革取得了一定成效，前期的积淀在旺季期间得到释放带动收入恢复双位数增长。 食萃带动线上渠道高增。分渠道来看，1-9月线下/线上渠道收入分别为19.67/3.94亿元，分别同比-1.3%/+68.98%，其中Q3线下/线上渠道收入分别同比+5.98%/55.38%。公司去年上半年收购并表食萃，我们推测今年Q3食萃继续获得了较好增长带动公司线上渠道高增。公司对食萃的并购能够较好补齐公司中小B客户的线上渠道，未来有望进一步赋能线下小B客户，公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮，从线上到线下在内的所有B端客户的能力。 费用率大幅下降带动业绩增长。公司1-9月毛利率39.28%，同比+2.39pct，Q3毛利率38.83%，同比+0.77pct。毛利率增长一方面是大多数大宗商品价格有所回落，另一方面，公司中式调味料及冬调毛利率较火锅底料高，产品结构改善带动毛利率提升。Q3销售费用率/管理费用率分别为7.81%/5.19%，分别同比-7.78/0.73pct。销售费用率下降我们推测主要是因为公司将销售费用的投放方式从前端向经销商投放改为满减促销，提升了费用投放效率。 公司盈利预测及投资评级：疫情培育了消费者回家做菜的场景，复合调味料C端消费场景得到加强，培养了用户习惯，为复调在C端渗透率提升打下了很好的基础。B端方面，随着餐饮越来越注重效率，我们认为复调的渗透率也在逐步提升，在餐饮缓慢回暖的背景下复调的复苏会相对更加明显。预计公司2024-2026年净利润分别为6.23、6.94和7.54亿元，对应EPS分别为0.58、0.65和0.71元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为24、22、20，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争格局恶化；食品安全事故；原材料价格波动。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 重要公司资讯 1.浙江建投：公告公司计划发行股份购买资产，根据深圳证券交易所相关规定，公司股票及其衍生品种自2024年11月6日开市起临时停牌。衍生品种浙建转债自同日起暂停转股，待公司披露相关公告后复牌及恢复转股。（资料 来源：同花顺） 2.小鹏汽车：11月6日，小鹏汽车正式发布新电机技术——混合碳化硅同轴电驱，CLTC效率93.5%。新电机将用于超级电动车型和纯电车型。此外，小鹏汽车表示，目前已进入全球30个国家和地区，建立145家海外售后服务 网点，明年将扩大到60个国家和地区。（资料来源：同花顺） 3.东方铁塔：公告，公司及全资子公司近日在国家电网公司多个项目中标，总金额约为2.01亿元，约占公司2023年经审计营业收入的5.02%。具体中标项目包括国家电网有限公司2024年第七十六批采购中标金额1亿元，新增 第二十五批采购中标金额2235.36万元，及第七十四批采购中标金额7851.74 万元。这些项目的中标预计将对公司2024及2025年的经营业绩产生积极影响。（资料来源：同花顺） 4.海特生物：公告，公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的己酮可可碱注射液《药品注册证书》。该药品为化学药品3类，规格为5ml：0.1g，适用于外周动脉疾病和内耳循环障碍，为国家医保乙类品种。2023年，该药品 在医院的采购金额为11.45亿元。此次获得注册证书标志着公司该产品具备了在国内市场销售的资格，有利于进一步丰富公司产品线，提升核心竞争力。 （资料来源：同花顺） 5.北部湾港：公告，2024年10月公司港口集装箱吞吐量为85.09万标准箱，同比增长12.28%。货物吞吐量为2678.98万吨，同比增长5.24%。2024年累计集装箱吞吐量为741.96万标准箱，同比增长14.02%；累计货物吞吐量为 2.69亿吨，同比增长5.57%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.特朗普宣布胜选。美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。（资料来源：同花顺） 2.国务院国资委推动文化建设数字化赋能、信息化转型。国务院国资委党委召开扩大会议。会议指出，要坚持守正创新，总结以往好传统好经验好做法，顺应信息技术发展潮流，推动文化建设数字化赋能、信息化转型，把文 化资源优势转化为文化发展优势。（资料来源：同花顺） 3.《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》发布。生态环境部消息，11月6日，生态环境部召开11月例行新闻发布会，生态环境部应对气候变化司司长夏应显发布《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》 并表示，报告包括中国应对气候变化的新部署新要求以及减缓、适应气候变化、全国碳市场建设、政策体系和支撑保障以及积极参与应对气候变化全球 治理等方面的相关进展，阐述了中方关于《联合国气候变化框架公约》第29次缔约方大会的相关立场和主张。COP29即将召开，生态环境部呼吁各方落实《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》目标、原则与安排，推动COP29取得积极成果。（资料来源：同花顺） 4.中国空天信息和卫星互联网创新联盟成立。11月6日，中国空天信息和卫星互联网创新联盟成立。中国空天信息和卫星互联网创新联盟是首个以“联盟”冠名的全国性社会组织。联盟的成立为空天信息领域协同发展、多方联 动、强化互补互促奠定了坚实基础，对落实国家重大战略，促进多链融合，加强国际交流，推动空天信息领域学术交流和科技创新，助力空天信息产业和卫星互联网事业发展具有重要意义。（资料来源：同花顺） 5.北京市健全民办教育发展制度措施，鼓励民办学校参与首都教育对外开放。北京市政府官网发布《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉 办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见的公告。其中提到，坚持高质量发展，落实民办学校和公办学校同等法律地位，鼓励支持民办学校提供高质量教育供给，满足人民群众多样化教育需求。健全民办教育高质量发展制度措施。市、区人民政府应当将民办教育事业纳入国民经济和社会发展规划、教育发展专项规划，落实民办学校和公办学校同等法律地位，保障民办学校的办学自主权。鼓励民办学校参与首都教育对外开放，服务高水平人才高地建设。（资料来源：同花顺） 6.10月份中国公路物流运价指数为105.1点，比上月回升0.65%。中国物流与采购联合会公布10月份中国公路物流运价指数。在国内市场积极因素不断积累基础上，中国公路物流运价指数实现小幅回升，公路市场活跃度有所 提升。10月份，中国公路物流运价指数为105.1点，比上月回升0.65%。综合来看，10月份经济运行持续向好，多项存量和增量政策联动发力，市场需求呈现明显改善态势，叠加传统生产旺季，市场供需同步改善，内生动力进一步增强。进入四季度，各项政策举措统筹推进、协同发力，供需两端稳步加强，市场活力不断提高，企业后市预期信心增强，生产经营有望加快扩张，加上居民消费需求持续释放，预计四季度运价指数有望在当前较高的水平上继续保持平稳运行。（资料来源：同花顺） 7.工信部副部长熊继军发言，鼓励新能源汽车优质企业兼并重组。11月6日，工信部副部长熊继军在第七届虹桥国