外包业务保持高增速，组织架构整合提效

2024年11月06日 公司点评 公买入/维持 司 研北京人力(600861) 究目标价: 昨收盘:20.75 外包业务保持高增速组织架构整合提效 走势比较 20% 太8% 23/11/6 24/1/18 24/3/31 24/6/12 24/8/24 24/11/5 平(4%) 洋(16%) 证(28%) 券(40%) 股北京人力沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.66/3.67 公总市值/流通(亿元)117.47/76.06 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入331.79亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长84.75%；实现归母扣非净利润4.02亿元，同比增长137.92% 其中，Q3公司实现营业收入113.13亿元，同比增长18.39%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长52.3%；实现归母扣非净利润1.26亿元， 同比增长33% 点评： 外包业务是业务增长的主要驱动力。外包业务在公司整体营收中占比85%左右，是公司营收保持持续增长的重要支撑，在经济增长乏力的背景下，外包业务具有一定的逆周期属性。预计Q3外包业务仍保持较高增速，人事管理和薪酬福利业务仍有一定程度下滑。Q3公司收到政府补贴 1.24亿，补贴与外包业务密切相关。 Q3毛利率同比略有下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率5.73%，同比下滑0.89pct；其中Q3毛利率5.88%，同比下滑0.5pct。毛利率的下滑主要外包业务营收占比持续提升，而外包业务毛利率较低带 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 22.49/12.92 来的收入结构变化。从期间费用类看，Q3销售费用率/管理费用率/研发 费用率/财务费用率分别为1.22%/2.24%/0.1%/-0.15%,同比分别为-0.45pct/-0.01pct/-0.13pct/+0.07pct，公司在费用管控上进一步加大力 度。10月公司与昆仑万维成立合资子公司开展利用人工智能技术的招聘/ 研<<资产置换转型人服赛道数字化建究设助力企业发展>>--2022-07-17报 告证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 求职平台业务，随着新技术的不断应用，预计公司在降本增效方面仍有一定空间 组织架构调整，管理层级进一步扁平化。近期公司董事会通过《关于公司内部重组整合的议案》，其中最重要的内容是北京外企向公司无偿划转其持有的外企德科等27家公司股权。整合前北京外企既是区域子公司，同时承担了总部职能。整合后北京外企更聚焦于北京地区业务运营，有利于各地分公司保持管理一致性，加强业务统筹。 投资建议：预计2024-2026年北京人力将实现归母净利润 9.11/10.06/11.38亿元，同比增速66.22%/10.4%/13.12%。预计2024- 2026年EPS分别为1.61/1.78/2.01元/股，对应2024-2026年PE分别为 13X、12X和10X，看好外包业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）38,311.83 43,755.83 50,095.87 57,351.04 营业收入增长率(%)18.47% 14.21% 14.49% 14.48% 归母净利（百万元）547.98 910.88 1,005.61 1,137.55 净利润增长率(%)32.24% 66.22% 10.40% 13.12% 摊薄每股收益（元）1.08 1.61 1.78 2.01 市盈率（PE）17.38 12.90 11.68 10.33 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,387 7,791 8,518 9,384 10,386 营业收入 32,339 38,312 43,756 50,096 57,351 应收和预付款项 3,201 3,980 4,013 4,038 4,144 营业成本 29,790 35,669 41,068 47,081 53,902 存货 39 3 3 4 4 营业税金及附加 206 418 263 301 344 其他流动资产 3,553 3,332 3,318 3,790 4,326 销售费用 636 566 525 601 688 流动资产合计 13,179 15,106 15,851 17,216 18,861 管理费用 1,080 992 919 1,027 1,147 长期股权投资 172 202 205 208 211 财务费用 -79 -83 -87 -103 -118 投资性房地产 559 172 172 172 172 资产减值损失 -1 -0 0 0 0 固定资产 1,749 87 79 71 63 投资收益 7 70 4 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 1 0 0 0 无形资产开发支出 103 91 91 91 91 营业利润 1,019 1,177 1,689 1,865 2,109 长期待摊费用 216 53 53 53 53 其他非经营损益 -2 0 1 1 1 其他非流动资产 13,986 15,753 16,669 18,023 19,659 利润总额 1,017 1,177 1,690 1,866 2,110 资产总计 16,785 16,359 17,270 18,619 20,249 所得税 279 309 389 429 485 短期借款 300 400 300 100 100 净利润 737 868 1,301 1,437 1,625 应付和预收款项 1,173 1,535 1,601 1,705 1,802 少数股东损益 323 320 390 431 488 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 414 548 911 1,006 1,138 其他负债 8,860 7,688 7,615 7,924 8,143 负债合计 10,333 9,623 9,516 9,729 10,045 预测指标 股本 317 566 566 566 566 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,607 1,584 1,584 1,584 1,584 毛利率 7.88% 6.90% 6.14% 6.02% 6.01% 留存收益 3,317 3,865 4,493 5,199 6,025 销售净利率 1.28% 1.43% 2.08% 2.01% 1.98% 归母公司股东权益 5,241 6,015 6,643 7,348 8,174 销售收入增长率 4538% 18.47% 14.21% 14.49% 14.48% 少数股东权益 1,212 721 1,111 1,542 2,030 EBIT增长率 1744% 9.77% 56.91% 10.00% 13.02% 股东权益合计 6,452 6,736 7,754 8,891 10,204 净利润增长率 752.1% 32.24% 66.22% 10.40% 13.12% 负债和股东权益 16,785 16,359 17,270 18,619 20,249 ROE 7.91% 9.11% 13.71% 13.69% 13.92% ROA 2.47% 3.35% 5.27% 5.40% 5.62% 现金流量表（百万） ROIC 9.48% 10.19% 14.89% 14.64% 14.42% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.06 1.08 1.61 1.78 2.01 经营性现金流 69 644 1,263 1,348 1,289 PE(X) 20.78 17.38 12.90 11.68 10.33 投资性现金流 368 -648 -115 -23 -21 PB(X) 1.33 1.76 1.77 1.60 1.44 融资性现金流 -401 1,392 -422 -458 -265 PS(X) 0.22 0.28 0.27 0.23 0.20 现金增加额 42 1,392 726 867 1,002 EV/EBITDA(X) 8.60 9.95 7.86 6.79 5.67 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。