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三季报点评：Q3业绩有所提速，深耕算力X联接

2024-11-03 何晨,黄奕景财信证券杨建江

前三季度业绩稳定增长，费控出色：公司实现营业收入588.39亿元（同比增长6.56%），归母净利润15.82亿元（同比增长2.65%），扣非归母净利润13.88亿元（同比增长6.91%）。毛利率为17.59%（同比下降2.31个百分点），净利率为3.44%（同比下降1.47个百分点），销售、管理、财务、研发费用率分别同比改善0.68、0.01、0.57、1.17个百分点。
Q3业绩提速：Q3单季度实现营业收入208.89亿元（同比增长8.97%），归母净利润5.81亿元（同比增长12.06%），扣非归母净利润4.95亿元（同比增长9.00%），收入和利润同比增速较上半年有所提升。Q3毛利率为14.97%（同比下降4.14个百分点），净利率为1.43%（同比下降3.31个百分点），费用率表现稳定。
毛利率承压原因：主要由于收入结构变化，较低毛利的互联网行业客户收入占比提升，数据中心服务器和交换机产品放量。
新华三业务稳健：围绕“算力X联接”战略，持续进行ICT基础设施产品升级，深化智算技术创新，构建开放生态。控股子公司新华三前三季度实现营业收入402.66亿元（同比增长7.18%），国内政企业务、国内运营商业务、国际业务收入分别为316.83亿元、66.93亿元、18.90亿元。国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入同比增长69.26%。
股权收购完成：公司完成对新华三30%股权的收购，间接持股比例提升至81%，上市公司利润将显著增厚，核心竞争力进一步增强。
盈利预测和估值：维持2024-2026年营业收入预测分别为824.17亿元、918.01亿元、1018.94亿元（同比增长6.61%、11.39%、10.99%），归母净利润预测分别为23.39亿元、28.69亿元、35.68亿元（同比增长11.24%、22.63%、24.38%），对应EPS为0.82元、1.00元、1.25元，PE为30倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。
风险提示：中美科技摩擦下的供应链风险、下游客户IT需求不及预期风险、海外业务拓展不及预期风险、新华三剩余19%股权收购不确定风险。