Q3净利润环比改善，获首批回购增持贷款专项资金

公司点评 迈为股份(300751.SZ) 证券研究报告 电力设备｜光伏设备Q3净利润环比改善，获首批回购增持贷款专项资金 2024年11月01日 预测指标 评级增持 评级变动首次 主营收入(百万元) 2022A 4,148.25 2023A 8,088.55 2024E 10,757.91 2025E 13,321.76 2026E 14,995.03 861.92 913.90 1,181.00 1,467.93 1,701.94 3.08 3.27 4.23 5.25 6.09 23.09 25.48 28.45 32.15 36.44 37.65 35.50 27.47 22.10 19.06 5.03 4.56 4.08 3.61 3.19 归母净利润(百 交易数据 万元) 当前价格（元） 116.13 每股收益（元） 52周价格区间（元） 69.15-145.96 每股净资产 总市值（百万） 32447.31 （元） 流通市值（百万） 22454.02 P/E 总股本（万股）27940.60 流通股（万股）19335.30 P/B 资料来源：iFinD，财信证券 涨跌幅比较 39% 19% -1% -21% -41% 迈为股份光伏设备 投资要点： 事件：公司近日发布2024年三季度报告以及股份回购公告，根据公告，公司2024年前三季度实现营业收入77.67亿元，同比增长52.09%，实现净利润8.19亿元，同比增长22.58%，实现归母净利润7.59亿元， 同比增长6.30%。其中2024年Q3单季度实现营业收入28.98亿元，同比增长29.47%，环比增长9.32%；实现归母净利润2.97亿元，同比 % 1M 3M 12M 迈为股份 9.64 12.21 -2.58 光伏设备 6.97 33.13 -7.54 2023-112024-022024-052024-082024-11 贺剑虹分析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 增长2.87%，环比增长47.94%。 Q3净利率环比大幅回升，资产及信用减值环比下降明显。公司2024 年前三季度公司毛利率为30.67%，同比-1.86pct，净利率为10.55%，同比-2.54pct。单从三季度来看，公司毛利率为30.19%，环比-0.78pct，净利率为13.07%，环比+5.52pct。公司三季度净利率回升明显主要系当季资产减值及信用减值合计为3.27%，较Q2下降5.20pct。 公司控费能力逐步提升，存货减少，在手订单充足。公司2024前三季度期间费用率为17.73%，同比-1.80pct，Q3单季度期间费用率为16.22%，环比-0.96pct。其中，Q3单季度销售费用率为5.37%，同比 -3.02pct；管理费用率为2.09%，同比+0.26pct；财务费用率为0.88%，同比+2.59pct；研发费用率为7.88%，同比-0.16pct。截止至2024三季度末公司存货为97.08亿元，同比-12.93%；合同负债为82.04亿元，同比+7.38%，在光伏行业竞争激烈大背景下，公司合同负债仍然保持增长，在手订单充足。 获首批回购增持贷款专项资金，公司与中信银行股份有限公司苏州分行签订《人民币股票回购专项贷款合同》。10月18日，中国人民银 行、金融监管总局、中国证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，正式推出股票回购增持再贷款，即日起21家全国性金融机构即可向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并于次一季度第一个月向人民银行申请再贷款，对符合要求的贷款，人民银行按照贷款本金的100%提供再贷款支持。再贷款首期额度 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 3000亿元，利率1.75%，期限1年，可视情况展期。10月20日，公司发布公告表示，已与中信银行苏州分行签订了回购专项贷款合同，贷款不超过6000万元，将以集中竞价交易的方式回购公司股份，是中国人民银行创设股票回购增持专项再贷款工具之后，全国首批、江苏首单使用贷款资金回购股份的上市公司。本次回购的资金总额在0.5-1亿元之间，回购股份的价格不超过120元/股，按该回购价格进行测算，预计回购股份为416,667-833,333股，约占公司目前已发行总股本的0.15%～0.30%。公司实施本次股份回购，一方面有利于维护公司价值及股东权益，另一方面也为增强投资者对公司的信心。 投资建议：公司作为光伏领域丝网印刷设备以及HJT设备龙头，在保持原有优势的背景下，近年积极开拓显示面板及半导体封装等业务。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.81、14.68、17.02亿元，对应的EPS分别为4.23元、5.25元、6.09元，对应2024年11月1日股价，PE分别为27.47倍、22.10倍和19.06倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：光伏行业复苏不及预期，订单获取不及预期，验收进度不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,148.25 8,088.55 10,757.9 13,321.7 14,995.0 营业收入 4,148.25 8,088.55 10,757.91 13,321.76 14,995.03 减:营业成本 2,559.21 5,620.51 7,551.39 9,407.18 10,606.9 增长率(%) 34.01 94.99 33.00 23.83 12.56 营业税金及附加 23.73 37.78 48.41 57.28 62.98 归属母公司股东净利润 861.92 913.90 1,181.00 1,467.93 1,701.94 营业费用 305.04 666.99 779.95 925.86 1,012.16 增长率(%) 34.09 6.03 29.23 24.30 15.94 管理费用 137.70 196.52 268.95 319.72 344.89 每股收益(EPS) 3.08 3.27 4.23 5.25 6.09 研发费用 488.48 763.25 946.70 1,145.67 1,267.08 每股股利(DPS) 0.93 1.10 1.25 1.56 1.81 财务费用 -98.81 -64.43 4.85 2.18 -4.05 每股经营现金流 3.02 2.63 -0.89 4.08 5.59 减值损失 -25.43 -118.75 -120.49 -137.21 -142.45 销售毛利率 0.38 0.31 0.30 0.29 0.29 加:投资收益 36.43 21.84 20.23 20.23 20.23 销售净利率 0.20 0.11 0.11 0.11 0.11 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.13 0.13 0.15 0.16 0.17 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.42 0.36 0.28 0.25 0.26 营业利润 822.45 967.04 1,183.17 1,473.64 1,710.54 市盈率(P/E) 37.65 35.50 27.47 22.10 19.06 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.03 4.56 4.08 3.61 3.19 利润总额 836.87 973.18 1,195.59 1,486.06 1,722.96 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 减:所得税 12.43 98.66 58.54 72.76 84.36 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 824.44 874.51 1,137.05 1,413.30 1,638.60 收益率 减:少数股东损益 -37.48 -39.38 -43.95 -54.63 -63.34 毛利率 38.31% 30.51% 29.81% 29.38% 29.26% 归属母公司股东净利润 861.92 913.90 1,181.00 1,467.93 1,701.94 三费/销售收入 13.05% 11.47% 9.80% 9.37% 9.08% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 17.79% 11.24% 11.16% 11.17% 11.46% 货币资金 3,545.92 3,321.99 2,117.77 2,637.83 3,520.97 EBITDA/销售收入 19.17% 12.49% 13.48% 13.31% 13.40% 交易性金融资产 974.00 930.00 930.00 930.00 930.00 销售净利率 19.87% 10.81% 10.57% 10.61% 10.93% 应收和预付款项 2,767.20 3,967.31 6,080.87 7,530.08 8,475.89 资产获利率 其他应收款（合计） 52.00 90.27 117.97 146.08 164.43 ROE 13.36% 12.84% 14.86% 16.34% 16.71% 存货 5,330.02 10,780.6 13,771.8 17,156.3 19,344.4 ROA 5.93% 3.94% 4.38% 4.56% 4.72% 其他流动资产 191.12 412.49 494.91 612.86 689.84 ROIC 41.99% 36.22% 28.36% 24.91% 26.34% 长期股权投资 48.91 56.98 59.38 61.77 64.16 资本结构 金融资产投资 370.00 862.66 862.66 862.66 862.66 资产负债率 55.74% 69.60% 70.93% 72.60% 72.36% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.29 0.97 投资资本/总资产 15.42% 17.16% 20.87% 19.11% 17.73% 固定资产和在建工程 725.72 2,218.48 2,043.31 1,834.32 1,591.36 带息债务/总负债 3.52% 7.63% 3.25% 1.84% 0.93% 无形资产和开发支出 188.29 270.55 225.46 181.31 138.03 流动比率 1.62 1.28 1.28 1.27 1.29 其他非流动资产 333.66 305.30 275.56 246.32 246.82 速动比率 0.86 0.51 0.45 0.44 0.46 资产总计 14,526.8 23,216.6 26,979.7 32,199.8 36,029.5 股利支付率 30.24% 33.54% 29.67% 29.67% 29.67% 短期借款 201.00 416.47 0.00 0.00 0.00 收益留存率 69.76% 66.46% 70.33% 70.33% 70.33% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 3,255.28 5,326.87 7,427.29 9,252.58 10,432.6 总资产周转率 0.29 0.35 0.40 0.41 0.42 长期借款 84.22 815.89 621.44 429.19 243.59 固定资产周转率 8.68 9.01 11.