光模块收入大幅增长，感知业务海外增长可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2024年11月6日 华工科技（000988.SZ）买入-A(维持) 光模块收入大幅增长，感知业务海外增长可期 激光加工设备 公司近一年市场表现 市场数据：2024年11月5日 收盘价（元）：39.35 总股本（亿股）：10.06 流通股本（亿股）：10.05 流通市值（亿元）：395.46 基础数据：2024年9月30日 每股净资产（元）：9.99 每股资本公积（元）：2.66 每股未分配利润（元）：6.04 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 研究助理：孙悦文 邮箱：sunyuewen@sxzq.com 投资要点： 公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收90.02亿元，同比+23.42%； 归母净利润9.38亿元，同比+15.19%；扣非后归母净利润7.75亿元，同比 +3.23%。其中，24Q3单季度实现营收38.02亿元，同比+67.49%，环比+25.47%；归母净利润3.13亿元，同比+34.70%，环比-6.65%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比+31.27%，环比-4.97%。 事件点评： 公司三季度业绩表现良好。拆分业务来看，前三季度感知业务营收25.06亿元，同比+10%；光联接业务营收34.72亿元，同比+52%；激光+智能制造业务营收26.55亿元，同比+18%，其中精密事业群营收1.5亿元，同比+26%，智能装备营收13.8亿元，同比+12%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率/净利率分别20.98%/10.44%，同比分别-2.90/-0.78pct，其中Q3单季度利率/净利率分别17.62/8.26pct，环比分别-4.82/-2.85pct，毛利率与净利率下滑主要系受到公司投资收益影响，24年前三季度公司投资收益-129万元，相较去年同期1.31亿元减少1.32亿元，此外光联接业务数通光模块Q3实现批量交付，带动公司产品毛利率上行。 光模块业务表现优异，国内大客户持续放量，毛利率有望逐步改善。公司数通产品在国内主要互联网及设备商已实现100G，200G及400G，800G全系列覆盖，受益于国产算力建设带动，互联网厂商算力投入力度加大，公司Q4高速率光模块交付有望进一步增多；海外方面，公司高速率产品在客户验证测试进展顺利，400G、800G及1.6T产品在多家头部客户进行测试，其中800GLPO产品已获得明确需求，有望于年底和明年一季度开始上量，1.6T产品正加快送样测试，5nm技术已完全准备好，3nm技术正在研发中，LPO全系列产品有望批量交付。公司泰国工厂预计11月投产，规划月产能 10万只，并计划根据客户需求快速增加11至20万只，随规模效应及产品速率提升，多模产品逐渐切换至400G以及800G单模产品，公司毛利率有望快速提高。 智能制造业务保持稳健增长。1）智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大赛道，重点布局的新能源汽车、船舶等市场，海外市场在美国、欧洲、韩国、中东地区的汽车、造船、钢结构等领域增长迅猛，并成功开拓西班牙、法国、阿联酋市场，未来新能源汽车领域的三维五轴切割机销量和盈利水平有望持续提升，船舶订单将进一步打开增长空间。2）精密微纳事业群深挖3c电子行业并拓展发展路线，一方面受益于AI手机市场加速渗透和折叠屏 手机快速增长带来的行业复苏，同时加大汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体先进封装、农机开拓投入，打造精密事业部多增长点。 感知业务不断丰富产品线，海外业务增速明显。新能源汽车PTC加热器领域，公司已在多个海外品牌车企获得供应商资格，热管理领域零件供应商向集成供应商发展的模式将助力公司做深客户价值。产能方面，泰国工厂8月正式投产，海外市场将实现更大幅度增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司是国内数据中心建设光模块主力供应商，也是新能源汽车PTC和传感器龙头。我们预计公司2024-2026年净利润13.8/17.0/21.2亿元，同比增长37.3%/23.1%/24.3%，对应EPS为1.37/1.69/2.10 元，维持“买入-A”评级。 风险提示：新能源、船舶、消费电子等行业支出不及预期影响公司激光装备收入；国产算力投资不及预期或组网技术路线变化导致光模块收入增长不及预期；新能源汽车市场发展不及预期；海外市场拓展不及预期。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,011 10,208 13,349 17,328 19,636 YoY(%) 18.1 -15.0 30.8 29.8 13.3 净利润(百万元) 906 1,007 1,382 1,702 2,115 YoY(%) 19.1 11.1 37.3 23.1 24.3 毛利率(%) 19.2 23.1 22.3 22.6 23.1 EPS(摊薄/元) 0.90 1.00 1.37 1.69 2.10 ROE(%) 10.8 10.9 13.1 14.0 14.9 P/E(倍) 37.5 33.8 24.6 20.0 16.1 P/B(倍) 4.1 3.7 3.2 2.8 2.4 净利率(%) 7.5 9.9 10.4 9.8 10.8 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11490 13040 15513 20384 20153 营业收入 12011 10208 13349 17328 19636 现金 3356 4356 6340 7028 10507 营业成本 9709 7849 10370 13419 15098 应收票据及应收账款 3788 3865 3763 7789 3431 营业税金及附加 60 51 67 87 98 预付账款 393 482 662 823 860 营业费用 608 553 601 780 884 存货 2378 1889 2259 2214 2819 管理费用 426 412 307 433 491 其他流动资产 1575 2449 2489 2530 2536 研发费用 566 750 841 1074 1178 非流动资产 5303 4367 4456 4627 4828 财务费用 -86 -107 -57 -105 -130 长期投资 821 692 590 690 840 资产减值损失 -88 -64 -25 -80 -60 固定资产 1759 1930 2181 2305 2404 公允价值变动收益 6 -2 -5 4 3 无形资产 314 400 358 316 273 投资净收益 240 228 -7 100 150 其他非流动资产 2408 1345 1326 1316 1311 营业利润 1006 1108 1535 1895 2361 资产总计 16793 17408 19969 25010 24981 营业外收入 4 2 4 4 4 流动负债 6715 5425 7073 10432 8210 营业外支出 2 6 3 3 4 短期借款 739 49 400 300 100 利润总额 1009 1105 1535 1895 2361 应付票据及应付账款 4114 4150 4888 7909 5842 所得税 119 106 146 190 241 其他流动负债 1862 1226 1785 2224 2268 税后利润 891 999 1389 1705 2119 非流动负债 1814 2805 2329 2366 2501 少数股东损益 -16 -8 7 3 4 长期借款 1497 2514 2011 2062 2190 归属母公司净利润 906 1007 1382 1702 2115 其他非流动负债 318 291 317 305 311 EBITDA 1284 1377 1802 2150 2606 负债合计 8530 8230 9402 12799 10711 少数股东权益 26 20 27 31 35 主要财务比率 股本 1006 1006 1006 1006 1006 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2686 2699 2699 2699 2699 成长能力 留存收益 4534 5441 6621 8071 9872 营业收入(%) 18.1 -15.0 30.8 29.8 13.3 归属母公司股东权益 8238 9157 10540 12181 14236 营业利润(%) 22.4 10.1 38.5 23.5 24.6 负债和股东权益 16793 17408 19969 25010 24981 归属于母公司净利润(%) 19.1 11.1 37.3 23.1 24.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 19.2 23.1 22.3 22.6 23.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 7.5 9.9 10.4 9.8 10.8 经营活动现金流 579 1478 2049 888 3608 ROE(%) 10.8 10.9 13.1 14.0 14.9 净利润 891 999 1389 1705 2119 ROIC(%) 8.0 8.6 10.3 11.1 11.9 折旧摊销 240 232 244 256 277 偿债能力 财务费用 -86 -107 -57 -105 -130 资产负债率(%) 50.8 47.3 47.1 51.2 42.9 投资损失 -240 -228 7 -100 -150 流动比率 1.7 2.4 2.2 2.0 2.5 营运资金变动 -479 330 459 -862 1494 速动比率 1.1 1.6 1.5 1.5 1.7 其他经营现金流 254 252 7 -6 -3 营运能力 投资活动现金流 -1181 -73 -343 -322 -325 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.8 0.8 筹资活动现金流 688 -443 278 122 195 应收账款周转率 3.4 2.7 3.5 3.0 3.5 应付账款周转率 2.7 1.9 2.3 2.1 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.90 1.00 1.37 1.69 2.10 P/E 37.5 33.8 24.6 20.0 16.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 1.47 2.04 0.88 3.59 P/B 4.1 3.7 3.2 2.8 2.4 每股净资产(最新摊薄) 8.19 9.11 10.48 12.11 14.16 EV/EBITDA 26.3 23.6 17.0 14.0 10.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准