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多元资产配置系列（十六）：金价新高，继续看多

2024-10-27 王开国信证券土豆不吃泥

核心观点：报告看多黄金市场行情，认为黄金价格不断上涨的原因在于多重因素推动，包括海外地缘冲突加剧、特朗普胜选率走高、股市上涨后中性策略失效、传统股债组合回撤等，叠加全球央行购金和资产配置需求。
关键数据：
- 沪金价格截至2024年10月25日达到627.36元/克，伦敦金价格达到2747.13美元/盎司。
- 2022年初乌克兰危机爆发以来，全球央行加大购金力度，金价同步上涨。
- 2022年以来愿意将来持有更多黄金的央行比例从不到五成上升到七成。
- 2006年以来国内股债跷跷板成立的频率仅占56%，其余22%的时间是股债双牛，还有22%的时间是估值双熊。
- 美国市场股债60/40策略失效的时间远比想象中更为常见。
研究结论：
- 黄金研判体系从实时定量的定位逐渐改为未来定性，追求长逻辑模糊的正确超出了短线点位的精准把控。
- 黄金作为“比烂”资产，在全球负利率和资产荒期间被投资者采纳，降息时配置的天平从美债倒向黄金可以认为是没有成本的另类套息交易。
- 全球央行购金和金价上涨是相辅相成的，买盘从私营盘变为公共盘，只要金价长期上涨的一致预期和公认前景在，资产配置盘会将其当成长赢资产。
- 特朗普胜选率提高和海外地缘冲突与阵营分化加剧，如果爆发更大规模的风险，金价再贵全球非美经济体也要加大配置力度。
- 加密货币纳入美国官方储备前景对黄金价格有分化，整体偏多。
风险提示：海外地缘冲突尚未缓解，美联储货币政策前景不明，交易和套利行为短期价格的扰动，不同汇率计价下黄金涨跌幅度甚至方向存在差异等。