多元资产配置系列（十）：金价打破僵局需要何种条件

核心观点

• 黄金价格近期进入窄幅盘整区间，但易涨难跌，突破盘整需满足特定条件。
• 全球央行购金是黄金需求的边际贡献者，央行购金行为与金价走势密切相关。
• 降息预期对金价有“锦上添花”作用，但并非主要驱动因素，全球央行定价才是关键。
• 近期商业黄金持仓流出和黄金ETF资金净流入并未阻碍金价上涨。

影响黄金价格的风险因素

• 直接风险因素：乌克兰危机和以色列冲突助推黄金避险属性，但金价对风险因素粘性较高。
• 间接风险因素：美国大选结果影响市场风险情绪，特朗普支持率攀升提振金价，哈里斯支持率走高则抑制金价。
• 新兴市场与发达市场：金砖国家购金力提升，挤占发达市场黄金持有比例。
• 通胀：黄金成功跑赢通胀水平，但高通胀或二次复燃利空金价。
• 降息：金价部分定价降息前景，但与降息幅度无关，股市悲观情绪与黄金避险作用不匹配。

黄金突破震荡盘整区间上行所需条件

• 全球央行再度配置黄金。
• 美国大选特朗普胜选前景。
• 海外地缘冲突难见分晓。
• 美国通胀继续回落。

研究结论

• 全球央行购金是黄金价格中长期上涨的关键因素，但央行购金行为也受金价影响。
• 年内黄金价格演绎的“主因”是地缘冲突和总统大选对全球风险的影响，“次因”是通胀和降息前景。
• 最有利条件：特朗普当选风险持续发酵、海外地缘冲突维持甚至加剧、全球央行加大购金力度、美国核心通胀回落至2%目标区间。

风险提示

• 海外地缘政治冲突不确定性。
• 美国大选结果的不确定性。
• 海外降息时间和幅度的不确定性。