2024年三季报点评：利润超预期，新品快速放量

事项：公司发布2024年三季报，2024Q1-3营业收入1.91亿元（+30.98%），归母净利润0.53亿元（+107.68%），扣非净利润0.46亿元（+108.37%）；2024Q3营业收入0.69亿元（+14.70%），归母净利润0.20亿元（+50.83%），扣非净利润0.18亿元（+44.96%）。

评论：

1. 营收保持较快增长。2024Q3公司营收同比增长14.70%，主要由于市场营销力度加大，各产品销量、收入增长。
2. 新产品持续放量。2024Q1-3，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计销售收入超2000万元，同比增长近90%。可吸收再生氧化纤维素产品打破进口垄断，入围内蒙古省际联盟集采；公司正筹划拓适应症，与进口品牌竞争。硬脑膜医用胶产品符合临床趋势，市场容量有望扩大。
3. 毛利率略有下降，费用优化提升盈利能力。2024Q3总体毛利率77.09%（-5.63pct），受集采影响；销售费用率15.28%（-9.42pct），管理费用率21.98%（+0.24pct），研发费用率8.10%（-1.12pct）。费用率优化带动归母净利率提高7.10pct至29.63%。
4. 持续拓展产品线。公司已成为国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品的企业，覆盖开颅手术关键植入器械。公司将持续保持领先优势，拓展新科室、适应症，做好产品预研储备。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为0.7、1.0、1.4亿元（同比增长70.7%、45.1%、39.7%），EPS分别为1.05、1.52、2.13元。参考可比公司估值，给予2025年40倍估值，对应目标价61元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。