并购整合加速，盈利端短期承压

公司2024年前三季度实现收入21.4亿元（-1.4%），归母净利润0.2亿元（-95.0%），扣非归母净利润0.2亿元（-92.0%）；其中Q3收入7.2亿元（-9.1%），归母净利润-0.3亿元（-133.3%），扣非归母净利润-0.3亿元（-133.2%）。公司短期盈利承压，主要因收入端略有下滑及新开医院摊销费用增长，导致毛利率（39.5%，-6.1pp）和净利率（0.7%，-13.9pp）均下降。费用端四费率合计35.6%，同比提高5pp，其中销售费率（17.8%，+1.8pp）、管理费率（14.7%，+2.5pp）和财务费率（2.9%，+0.8pp）均上升，研发费率（0.2%，-0.1pp）略有下降。公司通过收购东莞光明眼科医院进行外延式扩张，短期内摊销费用增加，但中长期将成为业绩增长动力。盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为28亿元、32亿元、35亿元。风险提示包括行业政策、市场竞争及新增门店不及预期风险。基于假设（眼科业务2024年放缓后2025-2026年恢复，增速4%/12%/12%，毛利率40.2%/41.4%/42.1%），预测2024-2026年分业务收入及毛利如下表所示。