集装箱景气程度高企，Q3业绩同比大幅增长

公司研究/公司快报 2024年11月5日 麦加芯彩（603062.SH）买入-B(维持) 集装箱景气程度高企，Q3业绩同比大幅增长 新材料 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3实现营业收入13.94亿元，较上年同期增长80.50%；实现归母净利润为1.40亿元，同比下滑9.84%，归母扣非后净利润1.15亿元，同比下滑19.21%。单季度来看，2024Q3营业收入实现6.36亿元，同比增加177.39%，环比增加39.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比增加57.08%，环比增加44.53%。2024Q3公司毛利率为 21.58%，环比提升2.46pct，净利率为10.38%，环比提升0.37pct。 市场数据：2024年11月4日 收盘价（元）： 44.18 年内最高/最低（元）： 93.00/27.28 流通A股/总股本（亿）： 0.27/1.08 流通A股市值（亿）： 11.93 总市值（亿）： 47.71 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)： 1.30 摊薄每股收益(元)： 1.30 每股净资产(元)： 18.48 净资产收益率(%)： 7.01 事件点评 集装箱市场景气度持续向上，Q3销量同比增长超200%。2022-2023Q3市场遭遇行业低谷，2023Q4起集装箱行业开始逐步复苏，并在2024Q3实现爆发式增长。在下游需求驱动下，2024Q1-Q3公司集装箱涂料销量为7.19万吨，同比增加271%；集装箱涂料收入11.11亿元，同比增加226%。单季度看，2024Q3公司集装箱涂料销量3.36万吨，对应收入5.28亿元。价格方面，涂料售价回暖趋势延续，2024Q3单季度集装箱涂料价格为1.57万元/吨，环比提升2%。客户拓展方面，公司已进入9家全球排名前十的集装箱航运公司、8家全球排名前十的集装箱租赁公司的认可供应商名录。未来公司市场份额有望逐步增长，预计公司业绩将持续提升。 风电装机需求逐步回暖，风电行业达成“反内卷”共识或将提升产业链整体盈利能力。2024Q3国内风电装机容量为12.84GW，同比增长16.73%， 资料来源：最闻 分析师：冀泳洁博士 执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐 执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com 环比增长27.51%，带动公司Q3单季度风电涂料业绩回升，实现销量0.35万吨，环比增长20.90%，实现营收1.05亿元，环比增长22.21%。从下游市场看，近期国内12家风电整机企业联合签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，行业达成“反内卷”共识，共同抵制低价恶性竞争，行业供给格局预计持续改善，有望驱动风电产业链整体盈利水平逐步提升。在行业竞争加剧的背景下，2024H1公司风电涂料业务毛利率维持在接近40%的较高水平，未来随着风电涂料环节竞争更加有序，以次充好、重价轻质的问题有望得以缓解，公司盈利能力或将进一步提高。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 海外市场拓展初取成效，有望贡献业绩增量。集装箱涂方面，公司产品已进入全球最大集装箱租赁公司TIL等头部企业。风电涂料方面，除了向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外，公司已成为全球知名的德国风电整机厂NORDEX的合格供应商。光伏涂料业务进一步扩展，成功收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前相关专利技术在交接过程中，有望推进光伏涂料产品快速落地。船舶涂料也已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试 验证阶段。未来公司海外市场有望持续扩张，或将为公司贡献业绩新增量。投资建议 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收19.26/18.51/19.19亿元，同比增长68.8%/-3.9%/3.7%；实现归母净利润1.94/2.67/3.07亿元，同比增长16.2%/37.7%/15.0%，对应EPS分别为1.80/2.47/2.84元，PE为24.6/17.9/15.5 倍，维持“买入-B”评级。风险提示 下游行业波动风险；客户集中度高风险；原材料价格波动风险；项目投产进度和新产品研发不及预期。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,387 1,141 1,926 1,851 1,919 YoY(%) -30.3 -17.7 68.8 -3.9 3.7 净利润(百万元) 260 167 194 267 307 YoY(%) -20.2 -35.8 16.2 37.7 15.0 毛利率(%) 31.7 30.3 21.3 26.2 27.7 EPS(摊薄/元) 2.41 1.55 1.80 2.47 2.84 ROE(%) 40.5 7.9 8.9 11.6 12.4 P/E(倍) 18.4 28.6 24.6 17.9 15.5 P/B(倍) 7.4 2.3 2.2 2.1 1.9 净利率(%) 18.7 14.6 10.1 14.4 16.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1055 2523 2899 2406 2537 营业收入 1387 1141 1926 1851 1919 现金 251 420 328 370 480 营业成本 947 795 1516 1365 1387 应收票据及应收账款 634 899 1508 1044 976 营业税金及附加 8 7 13 11 12 预付账款 2 3 6 2 6 营业费用 45 53 58 55 56 存货 124 149 245 175 252 管理费用 49 45 48 45 46 其他流动资产 44 1052 811 814 823 研发费用 63 52 62 59 61 非流动资产 171 212 285 822 1189 财务费用 12 -1 4 7 7 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 13 -21 -11 -12 -12 固定资产 101 93 105 373 645 公允价值变动收益 0 2 0 1 1 无形资产 41 41 40 43 46 投资净收益 2 0 1 1 1 其他非流动资产 28 78 140 406 498 营业利润 307 196 233 318 363 资产总计 1226 2735 3183 3227 3727 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 577 612 1008 925 1258 营业外支出 2 1 4 3 2 短期借款 84 21 21 126 238 利润总额 305 195 230 314 361 应付票据及应付账款 412 489 830 721 855 所得税 45 28 36 47 54 其他流动负债 80 103 157 77 165 税后利润 260 167 194 267 307 非流动负债 8 2 2 2 2 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 5 0 0 0 0 归属母公司净利润 260 167 194 267 307 其他非流动负债 3 2 2 2 2 EBITDA 314 200 230 327 394 负债合计 584 615 1010 927 1260 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 81 108 108 108 108 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 110 1521 1521 1521 1521 成长能力 留存收益 446 484 514 557 606 营业收入(%) -30.3 -17.7 68.8 -3.9 3.7 归属母公司股东权益 642 2120 2173 2300 2467 营业利润(%) -21.4 -36.2 19.1 36.4 14.3 负债和股东权益 1226 2735 3183 3227 3727 归属于母公司净利润(%) -20.2 -35.8 16.2 37.7 15.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 31.7 30.3 21.3 26.2 27.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 18.7 14.6 10.1 14.4 16.0 经营活动现金流 283 -41 -127 639 550 ROE(%) 40.5 7.9 8.9 11.6 12.4 净利润 260 167 194 267 307 ROIC(%) 34.8 7.4 8.5 10.8 11.1 折旧摊销 13 15 10 20 39 偿债能力 财务费用 12 -1 4 7 7 资产负债率(%) 47.6 22.5 31.7 28.7 33.8 投资损失 -2 -0 -1 -1 -1 流动比率 1.8 4.1 2.9 2.6 2.0 营运资金变动 -9 -250 -334 347 199 速动比率 1.5 3.8 2.6 2.3 1.8 其他经营现金流 8 28 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -9 -1086 186 -555 -405 总资产周转率 0.9 0.6 0.7 0.6 0.6 筹资活动现金流 -140 1288 -150 -147 -147 应收账款周转率 1.6 1.5 1.6 1.5 1.9 应付账款周转率 1.9 1.8 2.3 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.41 1.55 1.80 2.47 2.84 P/E 18.4 28.6 24.6 17.9 15.5 每股经营现金流(最新摊薄) 2.62 -0.38 -1.18 5.92 5.10 P/B 7.4 2.3 2.2 2.1 1.9 每股净资产(最新摊薄) 5.95 19.63 20.12 21.30 22.84 EV/EBITDA 14.7 16.8 16.1 11.6 9.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“