业绩稳健订单充沛，产品条线储备丰富

华秦科技发布2024年三季报，前三季实现营收7.38亿元（同比增长22.55%），归母净利润3.09亿元（同比增长14.41%）。第三季度营收2.53亿元（同比增长14.77%），归母净利润0.94亿元（同比增长8.01%）。

核心观点

1. 业绩稳健，订单充足：公司是国内少数全面覆盖常温、中温和高温隐身材料的企业，中高温领域技术优势明显。批产型号和小批试制订单增多推动营收增长，未来业绩成长确定性高。
2. 控股子公司扩张致费用率提升：管理费用率同比增加2.15pct，主要因子公司规模扩张导致薪酬增加、使用权资产折旧及财务费用上升。毛利率（54.61%）和销售净利率（39.55%）同比分别下降4.23pct和4.44pct。
3. 多领域协同发展：公司围绕航发产业链成立华秦航发、华秦光声等子公司，声学超构材料已进入工程化阶段，上海瑞华晟陶瓷基复合材料有望2024年H2试生产。募投项目稳步推进，未来或带来增量业绩。

研究结论
预测2024-2026年营收分别为12.43/16.12/20.62亿元（同比35.5%/29.7%/27.9%），归母净利润5.00/6.41/7.95亿元（同比49.4%/28.0%/24.0%），EPS分别为2.57/3.29/4.08元，PE为38.8/30.3/24.5倍，维持“增持-A”评级。

风险提示
业务受国防政策影响、客户集中度较高、技术及产品不达预期、民品推广不及预期、募投项目实施风险。