北交所新股表现优异 打新机会凸显
北交所新股表现优异打新机会凸显 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 温馨提示：本文内容适用于有意愿参与打新策略，用以增♘收益的投资者群体。 A股本轮行情北交所领涨，资产荒下“打新”或带来新机会。本轮行情北交所表现抢眼，自9月24日以来，北证50涨幅逾100%，领涨重要指数。这其中，新发个股表现尤为亮眼，首日涨幅多表现突出，在当下资产荒的背景下，北交所打新策略或有望带来增♘收益的新机会。 核心观点：看好当前北交所市场打新机会 新股涨幅：涨幅较大，行情推动下短期涨幅空间有望提振。2024年，北交所年内新发个股平均涨幅达到175.41%，远高于2022年的10.03%和2023年的57.64%；且924政策以来上市的四只个股，有三只首日涨幅超过200%，占据达到年内新发个股首日涨幅榜前三。伴随着北交所行情的火热，短期新股涨幅空间有望提振。 新股质量：新发企业质量不断提升。政策端，多项政策直指高质量建设北交所，越来越多优质公司被吸引。供给端，年内锐减的上市机会下，优质企业有望率先突出重围，获取上市机会，拔高新股质量。 新股属性：专精特新占比较高。北交所新发个股中专精特新企业占比较大，质量相对偏优，更有机会出现细分领域龙头，或可能对投资者预期产生提振，带动个股短期向好。 新股发行价格：新股估值、发行价较低，后续上行空间或较大。对比行业水平，北交所新发个股估值水平偏低，可比公司折价率多低于80%；发行价格相对较低，年内超20元的仅有一家。行情火热下个股较低的估值与价格有望促使后续上行空间加大。 参与打新：没有市值要求，整体或有利于提升打新中签率。北交所打新较其他板块打新参与模式有所差异，没有持股市值要求。且对于打新数量的要求相对宽松，但对于资金要求相对严 格，需及时缴款。整体有利于提升打新中签率，更有益于投资者投资体验。 综上，北交所新股表现优异，打新机会凸显。当前，北交所新股首日表现整体强劲，行情加码下，短期新股打新涨幅空间有望加大。后续，伴随着机制的逐步优化、政策引导逐步加强下，北交所吸引力不断增加，且上市机会减少下，场内排队企业质量相对优质。叠加整体偏低的估值与发行价格，发行后上行潜力较大。虽然整体打新要求相对严格，对资金的需求较大，打新存在中签率情况，但整体有利于提升打新中签率，更有益于投资者投资体验。 配置策略：看好后续北交所打新策略或可作为投资者的补充配置思路，增♘自身账户收益。 风险提示 过往规律或经验不具普适性，不代表未来表现；政策变动风险；市场行情波动加剧；新股首日存在涨幅不及预期、破发风险；打新策略热度增加，中签率下降。 一、本轮行情北交所领涨市场，年内新股首日行情表现亮眼 自9月24日以来，本轮行情下，北交所亮眼的表现，吸引了众多投资者的目光，截至10月 31日，一个多月时间，北证50上涨111.18%，远超主板、沪深300和双创指数。“小而精”似乎成为市场近期钟爱的标的，资金涌动下，北交所打出了一场漂亮的翻身仗。 聚焦板块内部，超250家个股云集的北交所，整体表现并不稳定，翻倍者有之，而更多的则仍是跟随指数大势上行的个股，不稳定性相对较强，急涨急跌趋势较大，风险相对较高，而与之相对的，新股首日涨幅较大、上涨概率较高。 图表1：“924”政策起，北交所领涨市场重要指数 120.00111.18 50.76 41.42 31.02 21.11 10.25 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 上证指数沪深300深证成指创业板指科创50北证50 数据来源：Wind，大同证券 年内北交所新股首日上涨概率较高，打新收益相对可观。相对于北证50来说，年内北交所 新股首日涨幅大幅跑赢当天指数，虽整体涨幅仍与北证50当天表现具有相对较强的相关性，但新股首日收益仍保持在较高区间。其中，涨幅最高的铜冠矿建，首日涨幅达到731.41%。这固然同近期行情启动下，部分新发个股首日涨幅过大，拉动整体涨幅上扬有关，但更多的是年内新股首日普遍表现较好有关。截至10月31日，在剔除海晟药业这一特殊值后，年内北交所新发个股首日涨幅超100%的个股数量占比超65%，整体表现喜人。 因此，总体来看，年内北交所新股首日上涨概率较高，打新收益相对可观，配合近期北交所火热的行情，短期来看，北交所打新策略或是一种不错的增♘收益的方式。 图表2：年内新股首日涨幅较高，收益较大 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 捷云康众星农科宇种技业 许海铁戈芭无万昌昇拓碧薇锡达智药机迦股鼎轴能业械份邦承 太成中湖电草远光香大信料 瑞铜科科华冠力拜技矿股尔术建份 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 当天北交所新股涨跌幅（%）北交所当天涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 二、对标过往：“政策吸引”和“机会减少”下，新发企业质量偏优 新股涨跌幅来看，截至10月31日，在剔除海晟药业这一特殊值后，年内北交所新发个股首日涨幅超100%的个股数量占比超65%，远超2022年的9.88%和2023年的9.86%。新股平均首日涨幅达到175.41%，远高于2022年的10.03%和2023年的57.64%。总体来看，北交所年内新股发行首日表现较2022年、2023年有了较大幅度的提升。 一方面，政策发力吸引优质企业选择北交所。政策端，2023年9月1日，证监会制定并发 布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》；2024年2月6日，北交所发布了《推动提高北 交所上市公司质量行动方案》，推出85项具体措施，力图推动北交所上市公司高质量发展，加快推进北交所建设。在此背景下，部分沪深主板上市不畅的企业改道北交所，同时，越来越多的优质企业选择北交所作为上市平台，持续抬升北交所上市公司质量，投资者“用脚投票”下，涨幅自然水涨船高。 另一方面，上市机会锐减下，排队企业堆积，优质企业更有望杀出重围。受二级市场行情影响，北交所年内上市公司数量急剧下降，截至10月31日，全年仅17家北交所新股发行，较 2022年的83家和2023年的77家相去甚远。排队情况加剧下，新股发行出现堆积，优质企业更容易杀出重围，取得来之不易的上市机会。 综合来看，政策端持续发力下，北交所高质量扩容频频被提及，有望促使高质量优质新股的加快发行。另外，北交所排队个股优质企业持续增多，在短期上市机会相对缩减的情况下，新发企业质量偏优。 图表3：高涨幅占比较过去两年更大图表4：年内新股数量急降 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 涨幅超100%涨幅50%-100% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202220232024 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 202220232024 新股上市家数（只）新股首日平均涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、对比当下：专精特新企业较多，价格偏低、估值偏低或是硬优势 而对比当下，我们认为，高比重的专精特新企业、相对较低的发行价格，同样是北交所年内新发个股首日表现优异的原因。 专精特新企业有利于带动投资者预期向好。纵观近三年北交所新发个股，专精特新企业占比均超过40%（2024年截至10月31日），作为具备国家认证的高成长性优质企业，专精特新企业往往更容易成长出细分行业龙头，有利于带动投资者预期向好。 发行价格较低下，首日上涨空间相对较大。年内北交所新发个股整体发行价格偏低，多集中于15元以下，平均发行价仅为10.44元，超过20元的仅万达轴承，发行价为20.74元。相对较低的价格下，后续上涨空间相对较大，尤其是在行情相对火热的情况下，或更易短期走强。 图表5：专精特新企业占比较大图表6：企业初始发行价格偏低 50.00% 48.00% 46.00% 44.00% 42.00% 北交所新股专精特新企业占比（%） 25 20 15 10 5 0 新股发行价格（元） 40.00% 38.00% 2022 2023 2024 科科铜瑞中拜力冠华草尔股矿技香份建术料 成太万无芭电湖达锡薇光远轴鼎股信大承邦份 戈铁海许碧拓昇昌迦机药智械业能 康云捷农星众种宇科业技 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 而从估值方面来看，北交所新发个股估值整体偏低。整体来看，截至10月31日，2024年内新发上市的个股市盈率（PE）估值整体偏低，多数低于20X，平均估值仅为15.78X，超过30X的仅有许昌智能一家公司，超过20X的也仅增加了云星宇一家，9家企业估值在15X以下。 另外，年内北交所新发个股，可比公司折价率相对较低，低于行业整体市盈率80%的个股共计11家，占比超过60%，仅许昌智能一家高于行业整体市盈率100%，另外超过80%的个股仅有三只。 综合来看，专精特新的标签，天然对企业质量方面有了一个初步鉴定，能够促使投资者预期向好，更愿意“加注”企业的成长。同时，较低的发行价和估值，导致新发个股在短时间内同市场可比公司存在一定差距，上涨潜力相对较大，因此，年内北交所新股整体表现亮眼。 图表7：年内新发个股PE估值多数在15X以下 北交所新股发行PE（%） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：Wind，大同证券 图表8：年内北交所新发个股首发时可比行业市盈率和可比公司折价较低 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 首发时可比行业市盈率（%）可比公司折价（%） 数据来源：Wind，大同证券 四、参与模式：参与北交所打新与其他板块有一定差异，整体或更有利于投资体验 综合来看，北交所打新与其他板块有一定差异。在参与门槛中，北交所同科创板参与方式一样，需要申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万 元；而创业板仅需10万，北交所更青睐中大型投资者。 打新持股市值要求方面，北交所打新相对宽松，没有限制要求。 申购方面，北交所数量要求较为宽松，不超过网上初始发行量的5%即可。而资金要求却相对严格，需全额缴付。 综合来看，北交所同其他板块打新要求有所差异，在持股和申购数量方面相对宽松，但对资金要求较严。虽在资金上有所限制，但整体有利于提升打新中签率，更有益于投资者投资体验。 图表9：投资者参与打新要求 数据来源：Wind，大同证券 五、投资建议 综上，北交所新股表现优异，打新机会凸显。当前，北交所新股首日表现整体强劲，行情加码下，短期新股打新涨幅空间有望加大。后续，伴随着机制的逐步优化、政策引导逐步加强下，北交所吸引力不断增加，且上市机会减少下，场内排队企业质量相对优质。叠加整体偏低的估值与发行价格，发行后上行潜力较大。虽然整体打新要求相对严格，对资金的需求较大，打新存在中签率情况，但整体有利于提升打新中签率，更有益于投资者投资体验。 配置策略：看好后续北交所打新策略或可作为投资者的补充配置思路，增♘自身账户收益。六、风险提示 过往规律或经验不具普适性，不代表未来表现；政策变动风险；市场行情波动加剧；新股 首日存在涨幅不及预期、破发风险；打新策略热度增加，中签率下降。 大同证券投资评级的类别、级别定义： 类别 级别 定义 股票评级
