月度观点
- 价格走势：沪锡市场上月震荡回落，合约下跌3.8%，期价波动大，基差变化较大。11月1日Mysteel综合1#锡现货价格为256250元/吨。
- 供给：8月精锡产量同比增加，9月环比大幅降低；4-8月进口锡矿同比大幅减少，9月进口7872.87吨，环比继续下降。市场预期缅甸可能复产，需关注。
- 需求：9月整体需求边际好转，预计10月延续。10月制造业PMI为50.1%，连续两个月上升，非制造业PMI为50.2%，综合PMI为50.8，显示经济扩张步伐加快。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费近期回落，在缅矿不复产背景下，利润将维持低位。
- 库存：LME库存月度环比小幅增加；SHFE库存月度环比增加，社会库存周度、月度均环比增加，不利于去库。
- 策略：美联储降息、国内降息降准等政策发力恢复信心，但需等待实际需求落地。传缅矿复产信息，建议沪锡合约区间交易，支撑位240000元/吨，压力位275000元/吨。期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观氛围、缅矿复产消息、印尼出口速度、消费数据验证。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖采矿、冶炼、加工等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格波动较大，基差变化明显。
- 库存：
- SHFE库存：截至10月31日为7458吨，环比增加。
- LME库存：截至10月30日为4670吨，环比增加。
- 社会库存：截至10月25日为9995吨，环比增加。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费14500元/吨，广西10500元/吨，第三季度回落1000元/吨。
- 供给：
- 产量：9月精锡产量10000吨，同比减少33%。
- 产能：中国锡产能累计279500万吨，9月产能利用率42.93%，大幅减少。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车产量：9月283.9万台，同比-1%。
- 电子产品：计算机同比增长2.1%，移动通信同比增长9.1%。
- 家电：空调同比增长10.7%，冰箱同比增长9%，洗衣机同比增长3.1%，电视机同比增长6.5%。
- 新能源：太阳能同比增长8.2%，集成电路同比增长17.9%。
- 进出口：
- 锡进口：9月锡矿进口7872.87吨，环比下降；精锡进口2409.08吨，环比增长；精锡出口1321.28吨，同比上涨10%。
