中泰国际每日晨讯

每日大市点评 11月4日，港股大盘继续缺乏方向，恒生指数日内高低波幅不足200点，最终微升61点或0.3%，收报20,567点，连续 11个交易天在20,300至20,800点窄幅区间波动。恒生科指上升1.1%，收报4,532点。大市成交金额仅1,162多亿港 元，为今年9月17日以来最低，市场观望气氛浓厚。A股两市成交金额接近1.7万亿元人民币，两融余额持续回升，均有利于港股的表现。盘面上，受惠于A股市场热度，券商股集体造好，申万宏源（6806HK）上升11.4%，中信建投（6066HK）、中信证券（6030HK）、华泰证券（6886HK）分别升5.4%-6.5%不等。多家车企公布了10月的新车销售，汽车股也普遍造好，吉利（175HK）上升4.6%，股价接近10月高点，而小鹏（9868HK）则大升7.7%。另外，部分文旅、家电、生物医药、航空股也录得上升。 当前市场逐渐缩量，重要事件前夕多看少做是上策。美国总统选举结果将于11月6日亚洲时间下午开始明朗化，届时美国政治不确定性将会消除，近期受惠“特朗普交易”的美元指数及美债利率可能出现“卖出事实”的回调，或利好港股的流动性。不过，相对海外因素，国内稳增长政策的力度及方向，以及基本面经济数据才是决定性的因素，预计中央增量财政政策规模或在美国大选后“靴子落地”。策略上偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；2)受惠政策扶持的工程机械、电气设备、部分家电及文旅龙头；3)业绩稳健、股东回报稳定的部分香港本地公用事业龙头、电讯、能源等央国企；4)受惠投资收益改善的内险。 宏观动态：房地产方面，上周数字理想。根据初步数字，上周(10月28日至11月3日)30大中城市商品新房成交量达332万平方米，同比上升28.5%，优于前周的17.4%同比下跌，环比增长31.7%，优于前周的5.0%环比下跌。不同类别城市皆同比上升。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+104.9%、+5.9%、+20.7%(前周同比：+13.9%、- 39.5%、+18.9%)。去库存也环比改善。按面积，十大城市商品房存销比为57.2，低于去年同期的59.9及前周的70.3。一线地市存销比为37.4，低于前周的45.0，二线市存销比为90.1，低于前周的116.1。 行业动态：恒生医疗保健指数昨日上升1.73%。根据人民日报报道，今年医保谈判总体结果将与往年相当，新版国家医保目录将继续为创新药腾挪空间。信达生物（1801HK）周末公布取消关联交易，昨天早晨再次召开电话会向投资人致歉，承诺今后不会有类似事件发生。管理层表示四季度以来产品销售顺利，市场关注的重磅糖尿病药玛仕度肽审批进展顺 利，公司预计2025年有望获批，市场忧虑舒缓，昨日股价12.84%。我们看好公司产品的需求前景，预计公司本次事件后会在信息披露等方面有改善，但公司近期反复变化的决策也透露出公司治理方面还存改进空间。 昨日港股虚拟资产ETF回落，现货比特币及以太币ETF分别下跌约1.0%及1.9%。美国总统大选前夕，比特币及以太币分别由上周五69,500美元及2,500美元水平下跌至68,500美元及2,450美元水平，猜测部份投资者沽货锁定利润。虚拟资产价格短期走势将视乎美国总统大选情况。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘观望态度浓厚，静待“靴子落地” 每周策略建议 港股：港股大盘维持窄幅波动，大市沽空及PUT/CALL比率处于低位，市场观望气氛较浓。恒生指数已连续11个交易日运行在20,300-20,800点的窄幅区间，变盘在即。10月官方及财新PMI较9月改善，央行的互换便利、回购增持再贷款工具于股市发挥积极效用，国内加快专项债资金使用形成更多实物工作量，一线城市地产销售加速回暖，均有助于四季度稳增长加力提效。预计中央增量财政政策规模或在美国大选后“靴子落地”，近期显著急升的美债收益率及美元指数也有机会在大选后回调，抒缓港股流动性和估值修复的压力。从估值及风险溢价的角度，恒指在19,500以下有较大的吸引力，短期则在19,700至20,100有技术性支撑。策略上偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；2)受惠政策扶持的工程机械、电气设备、部分家电及文旅龙头；3)业绩稳健、股东回报稳定的部分香港本地公用事业龙头、电讯、能源等央国企；4)受惠投资收益改善的内险。美股：美国经济稳健，但美债利率上升压制美股估值扩张的空间。美股整体市宽转差，市场对龙头股业绩反应参差。标普500及纳指的向前12个月PE已接近历史高位，叠加大选前的不确定性使美股面临借势调整压力。不过当前美股进入历史上全年胜率及升幅最高的一季，预计大选结束后不确定性下降，业绩静默期后重启回购，美联储11月降息释放股市流动性，均有望助推美股向上。策略上，短期可做多VIX指数ETF对冲风险，提防近期受惠“特朗普行情”的资产可能出现“sellthenew”。大选后继续看好等权标普500指数多于纳指，关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美国经济数据表现参差，叠加美国大选的不确定性上升，10年期美债收益率至4.3%左右。市场仍预期年内有50-75bps降息，美国大选后10年期美债收益率或出现“卖出事实”的下跌，可适时做多美债。 美元指数：美国ISM制造业、非农就业等数据喜忧参半，美元指数回落至103.7左右震荡，“特朗普交易”对美元的利多影响或在美国大选“靴子落地”后有所下降，短期美元指数预计维持在100-105波动区间。 离岸人民币：11月初决策层或有增量财政政策提升内部稳增长动力对冲外部波动性的上升，为稳汇率提供一定安全垫。料离岸人民币短期保持在7.08-7.15区间震荡。 中国10月制造业PMI重回扩张区间 10月官方制造业PMI时隔五个月重回扩张，生产恢复优于需求，外需相对内需疲弱。10月官方非制造业PMI小幅回升，但新订单指数连续18个月低于荣枯线。 美国10月非农就业受一次性因素影响显著下降 美国10月新增非农仅1.2万，主要受波音罢工和飓风的影响。10月失业率维持在4.1%，结合9月职位空缺数目减少，美国整体就业市场继续呈现有序放缓的态势。 上周市场走势回顾（10月28日-11月1日） 港股：恒生指数全周下跌0.4%，收报20,506点。恒生科指全周下跌1.2%，收报4,483点。大市日均成交金额按周再减少13.4% 至1,500多亿港元。 中资美元债：回报指数下跌0.2%，投资级下跌0.2%，高收益级下跌0.5%。汇率：美元指数微跌至103.8左右，离岸人民币在7.13左右震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:产品销售表现亮眼，但公司治理方面有待改善（评级：买入，目标价：42.45港元） 2024年前三季度产品销售收入亮眼，预计收入将维持快速扩张 公司第三季度产品销售表现亮眼，收入同比增加超40%至23亿元（人民币，下同），主因包括：1）肿瘤药达伯舒销售收入同比增加30.5%至1.5亿美元（约10.68亿人民币），2）公司第三季度新增一款肺癌药达伯特，导致肺癌管线越发完善，其他九款近年上市的产品销售收入也保持稳健，因此除达伯舒以外的产品第三季度销售收入同比增加49.4%至约12.32亿元。结合中报情况，公司前三季度产品销售收入同比增加近五成至61.1亿元并略超预期，我们预计全年产品销售收入将同比增加43.1%至82.0亿元。 公司出售资产公告欠透明，引发市场对公司治理方面的忧虑 虽然公司销售表现亮眼，但日前公布将出售全资子公司Fortvita的20.39%股份给公司主席俞德超先生控股的Lostrancos。Fortvita未来将作为公司推动国际业务的平台，出售对价按照1.0倍PB计算，公司表示由于Fortvita目前的管线主要处于早期发现及临床前阶段，且于海外无重大里程碑，因此公司认为估值合理。我们认为由于Fortvita短期内无产品上市，对公司2024-26E收入不构成影响。尽管如此，信达很多产品与全球行业巨头美国礼来（LLYUS）合作研发，因此我们认为公告对Fortvita在海外业务中的作用说明不够清晰，而且公告中未列明Fortvita管线产品的种类与具体临床阶段等，因此市场无法判断估值是否合理，本次事件反映公司治理的方面有不足，今后有待改善。 维持“买入”评级，但目标价调整至42.45港元 按照前三季度情况，我们将2024-26E收入预测分别上调1.7%、2.9%、2.6%，将2024E股东净亏损预测调降至7.1亿元，而2025-26E股东净利润预测调升至1.9与4.5亿元。尽管如此，我们将DCF模型中的贝塔系数假设上调至1.1，WACC假设上调至8.2%，反映公司在治理方面的风险，同时纳入2034E预测，目标价从55.40港元下调至42.45港元。由于公司收入快速增长，而且公司预计重磅糖尿病药物玛仕度肽有望于2025年上市，维持“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司