中泰国际每日晨讯

每日大市点评 7月17日，港股大盘保持稳定但内部出现明显的板块切换行情，恒生指数全日微升11点或0.1%，收报17,739点。恒生 科指上升0.5%，收报3,640点。大市成交金额有1,050多亿港元，港股通录得3.16亿港元的净流出。盘面上，我们注意到部分板块出现明显的获利离场迹象，前期表现落后的板块如生物医药、房地产、券商、内险、消费昨日表现较好。不过，当前很难判断港股实现板块轮动还是单日行情，由于昨日下跌的股份仍多达796只。年内表现强势的能源、材料及电讯行业分类指数大跌2.6%至4.4%不等。其中中海油(883HK)及中石油(857HK)分别下跌5.2%及5.8%，单天成交金额分别大增至51.5亿及22.5亿港元，高于20天日均成交金额的1.8及1.6倍。中电讯(728HK)及中联通(762HK)亦分别下跌6.4%及3.7%。外汇市场出现波动，其中日元大升1.3%，使美元指数跌穿104水平，离岸人民币也被动小幅升值。日元汇价急升或造成“借日元，买风险资产”的套息交易出现逆转，对港股可能带来外在扰动因素。 宏观动态：美国6月零售销售环比实现零增长，增速较5月小幅下滑，但仍好于预期-0.3%，上月增速亦上修至0.3%。6月扣除汽车及零部件的核心零售环比增长0.5%，较5月加快，同比增长3.4%，是近三个月以来最高增速。零售数据显示美国6月消费保持增长，使美国实现软着陆的机率进一步上升。数据公布后，美元指数和美国10年期国债收益率短线拉升，但随后再转弱。一方面美联储官员继续放鸽，联储局理事库格勒称近期数据反映美国就业市场趋向均衡，通胀正迈向2%局方目标，倘若有更多证据，相信美联储今年较后时间可能减息。另一方面，日圆兑美元汇率强劲反弹，日本央行 或潜在入市干预。日本最高外汇官员警告日圆若过度走低，日本不排除干预市场的可能性且干预没有限制。日圆快速升值对于美元带来被动走弱压力较大，叠加美国通胀和就业放缓增强降息依据，美元指数短期承受内外走弱压力。 行业动态：消费板块，中国中免（1880HK）单天上升4.4%，创一个月新高，近一个月成交量略高于前期。公司公告上半年净利润同比-15%，但我们认为如果消费税改革如预期般落地，征收环节后移至零售端，免税商将收益于此次税制改 革。先前跌幅较大的消费子行业小幅返弹，农夫山泉（9633HK）升1.9%；百威亚太（1876HK）升2.5%；李宁（2331HK）升6%。 电动车板块表现平稳，乏善可陈，板块缺乏短期亮点，比亚迪（1211HK）跌0.3%；小鹏（9868HK）升3.1%；吉利汽车 （175HK）升0.2%。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数上升2.41%，跑赢恒生指数2.35个百分点。创新药生产商翰森制药（3692HK)、信达生物（1801HK)、百济神州（6160HK)、康方生物（9926HK)、中生制药（1177HK)、荣昌生物（9995HK)分别上涨4.48%、3.26%、2.99%、4.61%、3.42%。据我们了解多数龙头创新药生产商上半年经营情况稳健，市场期待政府尽快落实国务院之前提出的对创新药的医保支付及投融资等方面的支持。 互联网医疗板块，恒生科技股指数成份股昨日多数上涨，平安好医生（1833HK）股价大幅拉升9.62%。中国平安（2318HK)拟发行35亿美元可转债补充集团资本需求并支持集团医疗与养老等业务发展。由于平安好医生的主要业务中包含对平安集团的高端寿险客户的养老服务，因此预计将受惠于集团规划。 电力板块，昨日发电商普遍延续跌势但降幅扩大。华能国际(902HK)、华电国际(1071HK)、龙源电力(916HK)、中广核电力(1816HK)分别下跌3.7%、4.8%、1.9%、6.6%。消息面上，华能国际公布运謍数字，逊于市场预期。第二季发电量同比下跌6.2%，当中火电发电量同比下跌9.7%。中国二季度GDP逊预期，市场或担心内地电力需求前景。 加密货币ETF板块，昨日加密货币ETF重拾上升。港股现货比特币ETF及以太币ETF分别上涨约3.8%及3.2%。比特币成功突破65,000美元，以太币则达到3,500美元水平。消息面上，(一)《彭博商业周刊》刊出近期特朗普接受的访问，当中他表示已经转向支持加密货币行业，并认为加密货币应该在美国制造；(二)资管公司VanEck发行以比特币为抵押的交易所交易票据(ETN)，供法国的养老金投资。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会 港股市场下半年策略展望 2023年以来的港股熊市已在今年1月结束，并已进入震荡式的多头行情。中国基本面料保持温和修复，政策基调延续“以稳为主”，料出台强刺激政策的机会不大，“生产强、需求弱”的格局会维持一段时间，企业盈利修复或较波折。美国通胀及就业有序放缓，经济温和增长，预计美联储最早于今年9月降息，边际利好港股流动性。恒指估值处于历史较低水平，上市公司积极回购及加大分红有望提升估值修复空间，预计港股下半年有望呈现震荡式上涨的态势。综合基本面、政策面、盈利、流动性及估值，基准情境下给予下半年恒生指数目标价为19,900点，相当于2024年9.8倍PE。乐观及悲观情境目标价分别为21,200 点及16,900点。 策略上：(1)在宏观预期偏弱、AH高溢价以及央国企天然政策优势的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备；(2)部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头；(3)受惠全球制造业周期向上、AI概念催化需求、国内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子；(4)受惠于工业生产持续领先复苏，上游补库需求增加，有色金属、铜矿等原材料资源股值得关注；（5）财政杠杆继续“重基建”背景下，保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工程机械等板块；（6）关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。结合中泰国际行业分析师的观点，下半年金股推荐如下：腾讯(0700HK)、ASMPT(522HK)、紫金矿业(2899HK)、东方电气(1072HK)、中国联通(0762HK)、比亚迪电子(285HK)、华能国际(902HK)、翰森制药(3692HK)、中国建筑国际(3311HK)、比亚迪(1211HK)。 中国经济温和复苏但节奏波折 今年上半年中国经济呈现出生产保持韧性、出口维持偏强、消费信心不足、物价及信贷偏弱、地产销售投资延续低迷的特点。年初以来财政加杠杆偏慢，政策聚焦供给端发力，内需不足问题仍存。预计下半年宏观经济结构的分化仍会持续，财政需进一步加力拉动内需回升，推进供需平衡的实现。海外经济景气持续回暖对中国出口带来支撑，但要提防部分欧美国家对中国商品加征关税，下半年出口对经济的支撑作用或有所减弱。 美国经济增速料温和放缓，降息在路上 今年上半年，美国经济在高息环境下增长基本偏稳，源于财政发力--居民收入提升--增加消费--增加企业收入--增加招聘及扩大投资--居民收入提升--增加消费的正循环得以保持。在就业市场延续放缓叠加通胀回落的背景下，美联储降息窗口大概率于今年9月打开，中期来看，料美国经济维持温和增长，油价运费上涨或再支撑商品通胀，有望回归的“特朗普政策”或再阻碍抗通胀，预计本轮美联储降息周期的降息幅度不会太大。 料港股流动性压力逐步改善 美联储降息预期逐步走强，今年9月有望开启“预防性”降息，美元指数和10年期美债收益率预期小幅走弱，港股流动性压力有望局部抒缓。中国国内“资产荒”背景下，南向资金预计持续净流入配置港股优质高息资产，支持港股流动性。 企业盈利仍有下修风险，但加大分红回购等积极因素打开估值修复空间 恒指今明两年盈利预测自低位回升，但相对美国及亚太区股市的吸引力不强。内需持续偏弱下，企业盈利仍有下修风险。上半年港股上市公司累积回购金额达到1,265亿港元，接近去年全年水平，释放公司增长信心和低估值的积极信号。当前港股估值已修复大半，但仍在历史相对低位。若后续恒生指数的预测PE能够回到今年5月中的高点(9.5倍)，或风险溢价能够回到6.08%的低点，恒指的估值修复空间大约有11.2%至13.6%。 风险提示：全球通胀回落偏慢、地缘政治冲突恶化、政策效果不及预期 【中泰国际】策略周报：港股重拾持续性升势仍需基本面进一步夯实 每周策略建议 港股：恒指走势已跌至今年4月下旬指数上攻的支撑点，风险溢价也高于滚动两年平均水平。若后续政策面或消息面有超预期利好，恒指较易于当前位置反弹。但是，中国6月核心CPI维持低位运行、新增信贷全面转弱、进口降幅超预期，使得港股整体估值修复空间仍受抑制，盈利预测有再下修风险，人民币持续偏弱继续压制投资者的风险偏好。美联储降息预期升温已进一步抒缓港股流动性和估值的压力，但港股后续重拾具持续性的升势的关键仍在于更多夯实的基本面数据和财政进一步加杠杆发力。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网。部分铜矿、黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳。 美股：美国6月CPI显示通胀进一步放缓，市场降息交易火热，MEGA7等科技巨头或受前期涨幅过快等因素技术性回调明显，资金流向年内走势落后的罗素2000及中小盘股。近期美国经济数据参差不齐，就业市场和通胀进一步放缓，制造业复苏反复， 服务业需求有潜在走弱可能，美股企业盈利预测上修趋势暂时终止。当前标普500指数及纳指预测PE分别达到23.1倍及35.9 倍，高于5至20年平均水平。美股进入财报季，龙头企业业绩再超预期的难度加大，甚至可能出现“Sellthenews”，建议对美股控制仓位，适度获利，等待更好的进场机会。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.21%。美国通胀呈现放缓态势，市场基本完全定价9月降息，利率期货预计9月降息 机率接近100%。但美国大选政治风波带来的不确定性上升，通胀属性较强的“特朗普政策”或使长债息难以大幅向下。预计10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美元指数受市场降息预期大幅升温影响进一步回落至104.2，6月美国偏弱的经济数据逐渐给予美联储更多降息的信心。日本央行或潜在入市干预使得日圆当前回升至158左右水平，美元短期有一定被动走弱压力。但6月以来油价反弹或增后续 抗通胀的不确定性，“特朗普交易”带来的强美元效应或持续，预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：短期美元带来的外部被动贬值压力有所缓释，重要会议期间央行“稳利率”和“稳汇率”意欲强，预计短期维持在7.30左右震荡。 中国6月延续外需强、内需弱 中国6月出口同比增长达一年多以来最高增速，但进口同比增幅逊预期，核心CPI增幅仍较低迷，居民和企业信贷需求仍较疲弱，外需强、内需弱的格局延续。 美国6月CPI显示通胀延续放缓，市场完全定价9月降息 美国6月核心CPI同比升幅回落至2021年4月以来的低位，6月核心服务CPI环比升幅降至0.1%。市场降息预期走强，利率期货预计9月降息机率几乎达到100%。 上周市场走势回顾（7月8日-7月12日） 港股：恒生指数上升2.8%，收报18,293点。恒生科指上升5.2%，收报3,782点。大市日均成交金额减少2.0%至1,012多亿港元，属于缩量反弹。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.4%，其中投资级上涨0.4%，高收益级上涨0.5%。汇率：美元指数回落至104.2左右水平；离岸人民币维持在7.28左右水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出