中泰国际每日晨讯

每日大市点评 7月9日，港股大盘缺乏方向，恒生指数日内高低波幅只有241点，最终微跌1点，收报17,523点。恒生科指上升1.0%， 收报3,601点。大市成交金额轻微回升至943亿港元，但连续四个交易天低于1,000亿港元，显示市场观望气氛浓厚。港 股通净流入36.5亿港元，继续支撑大市表现。当前市场正值中国宏观数据空窗期，存量资金暂时围绕有题材或高景气的 板块交易，如半导体、消费电子、黄金有色等材料。走势上，恒指已跌至今年4月下旬指数上攻的支撑点，恒指的风险溢价也高于滚动两年平均水平，估值具承接力，不过港股后续重拾具持续性的升势有待更多夯实的基本面数据与之配合。 宏观动态：美元指数当前略微回升至105左右水平。上周美联储主席偏鸽措辞和6月非农数据显示劳动力市场延续放缓， 使得美元指数几乎跌完6月中旬以来的涨幅，本周一以来略升回稳至105水平。纽约联储银行周一公布的2024年6月消费者预期调查显示，美国消费者1年期、5年期通胀预期中位数各下跌0.2个百分点至3.0%、2.8%，消费者的短期通胀预期连续两个月下降，与近期通胀重新回落的趋势吻合。目前美国通胀中最核心的住房通胀和非住房核心通胀持续回落，前者主要反映前期房屋租金价格涨幅放缓的趋势，且大概率将继续回落，后者与近期降温的就业市场有关。在通胀预期下降的背景下，实际通胀数据受预期影响而反弹的可能性较低，这将增加美联储年内开始降息的信心。本周市场高度关注美联储主席鲍威尔周二、周三在国会发表的证词以及6月CPI数据。即使美联储继续强调降息需要保持耐性，预计市场对于9月开始降息的预期仍然会比较高。根据CME，当前市场预计9月降息概率已升至77%，较一周前的69%上升明显。 行业动态：消费板块，电子消费板块个股普遍上升。鸿腾（6088HK）大涨21.3%，收益于消费电子市场需求复苏，公司预计上半年利润转亏为盈。其他同业舜宇光学（2382HK）反弹7.7%；瑞声科技（2018HK）上升3.4%。汽车板块，重型 机械板块走势向上，中国工程机械工业协会的数据显示，6月挖掘机国内销量同比+25.6%，出口下滑7.5%。板块趁消息造好，中联重科（1157HK）上涨6.7%，潍柴动力（2338HK）涨1.7%；中国重汽（3808HK）涨4.5%。 光伏板块，经过近日下跌后，昨日光伏股温和回升。福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别上升2.8%、3.7%。消息面上，工信部对《光伏制造行业规范条件（2024年本）》《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》，公开征求意见。文件提及引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。但是我们认为上述措施解决不到短中期光伏产品价格下跌的问题。下周四(18日)，美国会公布对来自东南亚的光伏电池产品进行反倾销和反补贴调查的初步结果。预计短期光伏股会较为波动。 医药板块，恒生医疗保健指数连续两天下跌，昨日跌0.84%。荣昌生物（9995HK）过去两天共跌38.97%。根据了解公司基本面无变，下跌应为业绩外因素。公司一季度收入同比增长96.41%至3.3亿元，初步预计二季度收入有望实现环比正增长。公司一季度末有约9.5亿净负债，预计今年研发费应预计会维持在10亿以上，目前创新药企业融资难，市场可能忧虑资金不足会影响部分产品研发进度。公司表示银行授信充足，短期无资金问题。尽管如此，考虑到近期走势，建议先观望等股价喘稳。 科技板块，恒生科技股指数成份股多数上涨。快手（1024HK)公布2024年8月8日-2025年5月30日将购回不超过60亿元的B类普通股，导致股价上涨4.04%。 加密货币ETF板块，昨日港股现货比特币及以太币ETF分别回升约2.0%及4.5%。比特币及以太币分别在57,000美元及3,000美元水平整固上升。近日德国政府从盗版电影平台充公所得的比特币中出售约16,000单位后(注：估计余下约 27,000单位尚未出售)，却在公开市场另外吸纳3,673单位，相信导致市场短期情绪改善。以太币也上升，估计受到比特币市场气氛支持。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股维持区间震荡，延续高股息和具催化剂品种 每周策略建议 港股：港股大盘维持窄幅波动，存量资金在高股息央国企和具题材催化的消费电子、半导体、汽车等板块之间高低切换。当前恒指的预测PE跌至8.5倍，风险溢价处于七年来64.7%分位数的位置，估值有承接力。不过，国内经济生产强、消费弱的状况有待缓解，政策还待进一步发力，企业盈利预测仍有下修风险，港股暂难有较大回升动能。预计恒生指数短期内维持区间震荡，高抛低吸为主。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网，以及受惠降息预期上升的部分铜矿、黄金等资源股。 美股：美股继续紧扣高台，实现板块轮动行情，MEGA7除英伟达外其他六家升势较稳，对稳定标普及纳指有重要作用。美国制造业景气反复，服务业需求有潜在放缓态势，但居民收入实际增长及就业市场有序放缓均在支持消费温和增长，超级核心服务PCE环比增速持续下降，提振了美联储年内降息的信心。特朗普在第一次总统选举辩论取得阶段性胜利，其减企业税政策利好美国企业盈利增长，市场或提前交易“特朗普”行情。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗、云服务及电力。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.29%。6月劳动力市场延续放缓态势，叠加通胀延续下行，市场再度交易降息预期。但是，美国大选带来的不确定性逐步上升，特朗普支持全面增加关税、减少企业所得税、支持弱美元、美国优先的政策均增加通胀反弹的风险。预计10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美元指数当前回落至105.1水平，一方面美国6月超预期疲弱的ISM服务业PMI和延续放缓的劳动力市场数据，市场降息预期再升温；另一方面，欧元、英镑对美元汇率进一步走稳回升，美元短期内外均承受走弱压力。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国央行借入国债以抛售，有助于缓解人民币单边贬值压力。重要会议召开在即，“稳利率”和“稳汇率”预期下，预计短期维持在7.30左右震荡。 中国六部委联合打击资本市场财务造假，推动资本市场高质量发展 《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提出坚决打击和遏制重点领域财务造假、加大全方位立体化追责力度等建议，落实资本市场“强监管”。 美国6月新增非农超预期，但就业市场已放缓至疫情前状态 美国6月新增非农20.6万，超预期的19.1万，最近三个月平均新增非农减少至17.7万人，是2021年1月以来最低，接近1990年以来美联储降息门槛。 上周市场走势回顾（7月2日-7月5日） 港股：恒指全周上升0.6%，收报17,799点。恒生科指全周上升1.4%，收报3,596点。大市日均成交金额微增5.7%至1,033亿港元，20天平均沽空比率14.8%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.7%。 汇率：美元指数跌至104.8左右水平；离岸人民币略升至7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司