社会服务行业周报：Q3重点公司经营受宏观环境影响；生育支持若干措施出台、免签进一步扩大

证券研究报告 社会服务行业周报 Q3重点公司经营受宏观环境影响； 生育支持若干措施出台、免签进一步扩大 社会服务行业强于大市（维持） 平安证券研究所新消费团队 分析师：胡琼方S1060524010002（证券投资咨询） 邮箱：huqiongfang722@pingan.com.cn 2024年11月04日 请务必阅读正文后免责条款 行业动态：1）10月28日国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》； 2）我国决定扩大免签国家范围，自2024年11月8日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列 支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。3）根据天猫大美妆公众号，2024年10月31日20：00至24：00，天猫快消狂欢节成交榜单中珀莱雅继续维持榜单第一，天猫美妆狂欢节成效榜中珀莱雅也位居第一。 公司相关动态：1）雅诗兰黛：2025Q1财季（对应2024Q3自然季度）雅诗兰黛净收入为33.6亿美元，同比下降4%，上年同期为35.2亿美元；内生口径下滑5%。主要是中国大陆地区和全球旅游零售渠道销售较为疲软；2）欧莱雅集团第三季度收入同比口径增长3.4%，报告口径增长2.8%至102.849亿欧元，相比上半年增速有所放缓。3）受宏观经济 和消费意愿影响，三季度社会服务板块重点公司中经营表现仅少数公司有不错增长，珀莱雅、丸美股份、北京人力单三季度收入、利润表现亮眼，其余多数公司表现较弱。 投资建议：本周（10月28日-11月1日）上证综指下跌0.84%，沪深300下跌1.68%，商贸零售板块上涨4.56%，休闲服务板块上涨2.65%，美容护理板块上涨1.01%。重点公司表现相对较弱，携程集团上涨2.85%，珀莱雅上涨2.07%， 巨子生物和首旅酒店分别+1.23%和+0.58%；其余均有不同程度下跌，其中锦江酒店下跌7.58%，上美股份和同程旅行分别-3.82%和-3.21%，爱美客、贝泰妮、华熙、中国中免则分别小幅下跌2.66%和1.52%、1.14%、0.97%。目前社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍pe区间或附近（此前在15-20倍居多），该等公司经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。 风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。 10月28日国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，提出强化生育服务支持，加强与有服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围的4个方面13条举措，降低生育、养育、教育成本。 据央视新闻：外交部发言人林剑表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月8日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。至2025年12月31日期间，9国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免办签证入境。 根据天猫大美妆公众号，2024年10月31日20：00至24：00，天猫快消狂欢节成交榜单中珀莱雅继续维持榜单第一，天猫美妆狂欢节成效榜中珀莱雅也位居第一。 3 资料来源：中央人民政府网，央视新闻，天猫大美妆公众号，平安证券研究所 雅诗兰黛：2025Q1财季（对应2024Q3自然季度）雅诗兰黛净收入为33.6亿美元，同比下降4%，上年同期为35.2亿美元；内生口径下滑5%。该表现主要由于中国的区消费者意愿继续减弱，使得中国大陆地区高端美妆市场的进一步疲 软，同时在亚太旅游零售渠道和香港特别行政区购物转化率仍然较低。此外，亚洲旅游零售补货订单减少，以及零售市场进一步减速带来库存压力。 欧莱雅：集团第三季度收入同比口径增长3.4%，报告口径增长2.8%至102.849亿欧元，相比上半年增速有所放缓。 2025Q1财季（对应2024Q3自然季度）雅诗兰黛表现欧莱雅2024Q3表现 ($inmillions) NetSales PercentageChange(1) OperatingIncome (Loss) PercentageChange 2024 2023 ReportedBasis ImpactofForeignCurrencyTranslati on OrganicNetSales(Non-GAAP) 2024 2023 Reported Basis SkinCare 1,529 1,640 -7% -1% -8% 117 37 100+% Makeup 1,038 1,062 -2% — -2% -185 -40 (100+)% Fragrance 630 636 -1% — -1% 60 107 -44% HairCare 139 148 -6% — -6% -18 -22 18% Other 25 32 -22% — -22% 11 18 -39% Subtotal 3,361 3,518 -4% -1% -5% -15 100 (100+)% TheAmericas 1,187 1,208 -2% 1% -1% -168 -182 8% Europe,theMiddleEast&Africa 1,230 1,252 -2% -2% -4% 90 144 -38% Asia/Pacific 944 1,058 -11% -1% -11% 63 138 -54% 3rdquarter2024 Ninemonths2024 Growth Growth €m Like-for-like Reported €m Like-for-like Reported ByDivision ProfessionalProducts 1,162.50 6.10% 4.80% 3,589.20 5.80% 4.80% ConsumerProducts 3,748.00 1.40% -0.60% 12,070.20 6.40% 5.30% Luxe 3,774.60 5.80% 8.00% 11,353.40 3.40% 5.30% DermatologicalBeauty 1,599.90 0.80% -1.60% 5,392.90 11.30% 9.80% GroupTotal 10,284.90 3.40% 2.80% 32,405.70 6.00% 6.00% ByRegion Europe 3,417.20 5.60% 5.20% 10,700.50 9.30% 9.90% NorthAmerica 3,106.50 5.20% 4.30% 8,905.10 6.90% 7.10% NorthAsia 1,955.50 -6.50% -4.40% 7,430.20 -3.00% -3.50% SAPMENA–SSA 955.4 8.00% 7.90% 2,839.40 12.60% 12.10% LatinAmerica 850.3 8.60% 0.70% 2,530.50 12.30% 10.30% 4 资料来源：各公司公告，平安证券研究所 三季度社会服务板块重点公司中经营表现仅少数公司有不错增长，珀莱雅、丸美股份、北京人力单三季度收入、利润表现亮眼，其余多数公司表现较弱。 Q3板块内核心公司表现情况（亿元，%） 总市值 单Q3营收 yoy Q3归母净利润 yoy Q3扣非归母净利润 yoy 前三季度营收 yoy 前三季度归母净利润 yoy 前三季度扣非归母净利润 yoy 300896.SZ 爱美客 638.20 7.19 1.1% 4.65 2.1% 4.42 -4.3% 23.76 9.5% 15.86 11.8% 15.30 9.7% 603605.SH 珀莱雅 385.31 19.65 21.2% 2.98 20.7% 2.92 18.3% 69.66 32.7% 9.99 33.9% 9.71 33.8% 688363.SH 华熙生物 289.01 10.64 -7.1% 0.20 -77.4% 0.11 -85.4% 38.75 -8.2% 3.62 -29.6% 3.27 -24.6% 300957.SZ 贝泰妮 221.71 12.13 14.0% -0.69 -153.4% -0.78 -158.2% 40.18 17.1% 4.15 -28.4% 3.41 -32.8% 603983.SH 丸美股份 118.94 6.00 25.8% 0.62 44.3% 0.60 56.1% 19.52 27.1% 2.39 37.4% 2.26 44.1% 600315.SH 上海家化 109.57 11.56 -20.9% -0.75 -180.9% -1.15 -421.8% 44.77 -12.1% 1.63 -58.7% 1.20 -59.7% 300856.SZ 科思股份 89.82 4.53 -22.5% 0.93 -50.1% 0.78 -57.0% 18.58 4.7% 5.14 -4.1% 4.79 -9.0% 600223.SH 福瑞达 68.62 8.77 -4.8% 0.44 -7.8% 0.39 -12.1% 28.03 -17.4% 1.71 -28.1% 1.51 40.1% 001328.SZ 登康口腔 50.57 3.50 1.6% 0.46 9.2% 0.37 6.6% 10.53 4.1% 1.18 9.5% 0.92 6.4% 300740.SZ 水羊股份 47.69 7.52 -30.9% -0.11 -130.4% -0.12 -124.4% 30.45 -9.8% 0.94 -47.6% 1.08 -44.8% 601888.SH 中国中免 1,390.90 117.56 -21.5% 6.36 -52.5% 6.35 -52.5% 430.21 -15.4% 39.19 -24.7% 38.73 -25.4% 600754.SH 锦江酒店 259.73 38.98 -7.1% 2.58 -43.1% 2.50 -41.6% 107.90 -2.5% 11.06 12.1% 6.39 -20.4% 300144.SZ 宋城演艺 247.32 8.36 -4.7% 4.57 -5.5% 4.46 -7.1% 20.13 24.5% 10.08 28.0% 9.94 28.1% 600258.SH 首旅酒店 155.99 21.56 -6.4% 3.66 -9.5% 3.38 -13.7% 58.89 -0.4% 7.23 5.6% 6.61 5.8% 600861.SH 北京人力 117.75 113.13 18.4% 2.07 52.3% 1.26 33.0% 331.79 15.5% 6.41 84.7% 4.02 137.9% 5 资料来源：wind，各公司公告，平安证券研究所 本周（10月28日-11月1日）上证综指下跌0.84%，沪深300下跌1.68%，商贸零售板块上涨4.56%，休闲服务板块上涨2.65%，美容护理板块上涨1.01%。申万行业涨幅前五的是房地产(申万)、钢铁(申万)、商贸零售(申万)、社会服务(申万)、综合(申万)，涨幅分别为6.01%、4.65%、4.56%、2.65%、2.57%；领跌的是国防军工(申万)、通信(申万)、医药生物(申万)、家用电器(申万)、电力设备(申万)，跌幅分别为-3.38%、-3.28%、-2.90%、-2.89%、-2.82%。 年初至今沪深300上涨13.37%，美容护理、社会服务和商贸零售板块均为负收益，分别下跌3.40%、2.53%和 0.72%。 30% 20% 10% 商贸零售、美容护理、社会服务板块年初至今市场表现本周商贸