业绩表现
- 2024年前三季度，伯特利收入65.78亿元，同比增长29%；归母净利润7.78亿元，同比增长31%。
- 前三季度智能电控产品销量334.34万套，同比增长32.53%；盘式制动器销量227.15万套，同比增长13.70%；轻量化制动零部件销量966.10万件，同比增长58.99%；机械转向产品销量205.90万套，同比增长19.86%。
- 单Q3营收26.07亿元，同比增长30%；归母净利润3.21亿元，同比增长34%。
- Q3智能电控产品销量135万套，同比增长33%；盘式制动器销量87万套，同比增长12%；轻量化制动零部件销量353万件，同比增长55%；机械转向产品销量73万套，同比增长17%。
- Q3毛利率21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct；净利率12.57%，同比+0.4pct，环比+0.7pct。
- 研发费用同比提升24%。
公司优势与项目进展
- 国产制动系统龙头企业，定点持续增加，在手项目充足。
- 2024年前三季度在研项目总数432项，同比增长12%；新增量产项目235项，同比增长19%；新增定点项目301项，同比增长65%。
- 国内轻量化生产基地三期项目、EPS及EPS-ECU生产线、墨西哥二期项目顺利推进。
业务板块分析
- 机械制动：盘式制动器销量285万套，同比增长27%，占据国内市场份额11%。平台化趋势下，市场份额有望持续增长。
- 电控制动：电控产品销量372万套，同比增长49%。EPB产品海外供应需求旺盛，自主研发新一代D-EPB提升新能源车辆驻车可靠性。
- 线控制动：6条产线年化产能210万件，WCBS1.5成功量产，WCBS2.0小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。
- 前湿后干方案：精简系统，减重约1.86Kg，计划2024年量产。
- 机械转向：收购万达转向系统，2023年销量233万套，启动DP-EPS、R-EPS、线控转向系统研发。
未来展望
- 轻量化零部件业务前景广阔，差压铸造工艺为护城河，预计未来几年以25%年均复合增长率增长。
- EPB市场空间约120亿元，伯特利市场份额约6.5%，渗透率持续上升，四轮EHC及大缸径EPB完成开发及投产。
- 线控制动系统将成为切入ADAS执行层的核心产品，WCBS1.5技术平台完成设计开发，WCBS2.0预计2024年上半年量产，EMB研发进展顺利。
投资建议
- 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
- 预计伯特利24/25/26年归母净利润为11.5/15/19.5亿。
- 风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。
