公司业绩持续改善，多业务板块增长强劲
核心观点与关键数据：
- 整体业绩： 2024年前三季度收入50.26亿元，同比+21%；归母净利润2.49亿元，同比-27%。单季度看，24Q3营收18.43亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1亿元（还原股权激励费用后1.34亿元），同比-14%，环比+14%。
- 盈利能力： 24Q3净利率环比上升0.54pct，毛利率24.6%，同比下降3.55pct；净利润率5.78%，同比下降3.93pct。
- 费用结构： 销售/管理/研发费用率分别3.09%/5.91%/7.92%，同比+1.01/-0.32/+0.45pct，环比-0.61/-0.61/-0.31pct，主要受股权激励费用影响。
业务板块表现：
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传统业务：
- TPMS： 标准产品销售发射器5448万只，同比增长43%，稳居高位。国内市场份额领先，2023年发射器业务收入19.11亿元。
- 气门嘴及平衡块： 市场需求平稳，是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS气门嘴。
- 金属管件： 核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。
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空气弹簧：
- 市场份额国内30%，首获欧洲某知名主机厂全新平台项目定点。2023年出货148.65万支，同比增长126%。在手订单超122亿元。
- 自主掌控全工艺链，覆盖空簧、电控减振器等全系统开发能力。增资上海博邦（持股18.7%），完善供气单元核心零部件自制。
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传感器：
- 形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知布局。
- 自研+并购形成压力类、光学类等6个品类、40多种产品，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。
- 2023年传感器销量同比增长45%，达到5.31亿元。
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智能驾驶：
- 布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器。
- 与黑芝麻合作，推出ADAS行泊一体域控制器，预计23年9月量产。
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其他业务：
- 气门嘴及平衡块市场需求平稳，2023年销量2.2亿只，营收7.8亿元。
- 排气管件销量至2023年2,087.70万支，国内领先。金属管件业务收入14.2亿元，布局轻量化产品如液冷板，获新势力车企BDU液冷板项目定点。
研究结论与投资建议：
- 市场前景： 空气悬架市场规模持续提升，2025年预计年搭载交付规模300万台，对应市场规模约240亿元。公司产品集中在高端新能源汽车市场，2023年配套出货超过148.65万支，获多家车企新项目定点。
- 产能扩张： 公司已获理想、蔚来等多家主机厂项目定点，订单需求释放迅速。2022年/2023年两次投建新产能，预计2028年完全释放后实现484万支空气弹簧减振器等产能。
- 风险提示： 中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
- 投资建议： 下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计24/25/26年收入72/90/104亿元，净利润3.96/5.98/7.81亿元。公司全球TPMS龙头地位稳固，空悬、智能驾驶、传感器等业务发展迅速，在手订单充足，考虑今年车企价格战压力传导，下调盈利预测。
