公用事业行业跟踪周报：大力实施可再生能源替代行动，公用事业三季报业绩稳健质量提升

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 大力实施可再生能源替代行动，公用事业三季报业绩稳健质量提升 增持（维持） 本周核心观点：1）大力实施可再生能源替代行动发布。国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，量化要求2025/2030年全国可再生能源消费量达到11/15亿吨标煤以上，定量明确可再生能源替代目标。行动重点提及1）提升可再生能源替代能力（电源供给、电网配套、需求侧调控、系统调节等）；2）推进重点领域替代应用（工业、交通、农业农村、建筑、新基建等等）；3）推动 2024年11月04日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 替代创新试点；4）强化替代保障措施（绿证、绿电、碳市场、可再生能公用事业沪深300 源电力消纳责任权重、电力市场、新能源上网电价市场化改革等等）。2）2024公用事业三季报：业绩稳健，质量提升。2024年前三季度，电力归母净利润同比+8%，燃气+6%。细分来看，水电受益来水由枯转丰， 业绩同增23%表现最佳。同为红利标杆的核电，业绩同比略减0.6%，期待新机组投运。火电业绩持续恢复，同增+12%，绿电仍然承压业绩同比-17%。燃气受益气量需求释放，顺价推进，业绩同增+6%。 行业核心数据跟踪：电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。煤价：截至2024/11/01，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为848元/吨，周环比下降7元/吨。天然气：截至2024/11/1，美国HH/欧洲TTF/ 东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+5.0%/-10.1%/-2.3%/-3.1%/-9.0%至0.7/3.1/3.4/3.2/3.3元/方。美国需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升：截至2024/10/30，天然气的平均总供应量周环比+2.0%至1091亿立方英尺/日，同比+0.18%；总需求周环比+4.3% 至1004亿立方英尺/日，同比+1.5%，发电部门消费量周环比+6.4%，住 宅和商业部门的消费量+13.9%，工业部门的消费量持平。2024/10/25储气量周环比+780至38630亿立方英尺，同比+2.8%。欧洲库存充足，气价周环比回落：截至2024/10/30欧洲天然气库存1093TWh（1056亿方），同比-38.0亿方，库容率95.20%，同比-4.0pct。国内消费量稳定增加，气价周环比下降：2024M1-9我国天然气消费量同比增长10.0%至3166亿方；2024M1-9产量+6.9%至1830亿方，进口量+13.0%至1199亿方 投资建议：1）火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外 气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能 源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】 【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本 所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成 熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字 化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% 2023/11/62024/3/62024/7/52024/11/3 相关研究 《全国发电装机容量同增14.1%，前三季度风/光新增装机稳定成长》 2024-10-28 《前三季度全社会用电量同比 +7.9%，火电、核电、风光发电增速加快》 2024-10-21 1/9 图1：指数周涨跌幅（2024.10.28-2024.11.1）（%） 1.271.19 0.310.310.29 -0.39-0.45 -0.84 -1.27-1.42-1.55 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 图2：公用事业板块周涨跌前�个股（2024.10.28-2024.11.1）（%） -6.0 -5.14 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨） 200 150 100 50 0 (50) (100) 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 400 200 0 1579 1483 1416 1439 11811214121812191169 1296 12011060 938108411111015 913922 872 938 867 1005 936 794 816 856 866848 824 840 925 856 937 852 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202220242023 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2021-2024年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图6：2021-2024年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20212023202420222021202320242022 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图7：2021-2024年水库站：三峡水位（米）跟踪 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图8：2015至2024年9月全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-02 2024-05 2024-08 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 图9：2024年2月-2024年11月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 表1：2024-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 图10：2015-2023年火电发电量（亿千瓦时）图11：2015-2023年火电利用小时 70000 60000 7.4% 492495046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4450 4400 4350 4364 4378 4307 4448 4379 5.50% 4466 10% 5% 50000 40000 30000 42307 45877 43273 5.3% 2.3% 4 2.5%2.6% 6.1%6% 4% 2% 4300 4250