公用事业行业跟踪周报：大力实施可再生能源替代行动，公用事业三季报业绩稳健质量提升

核心观点

1. 大力实施可再生能源替代行动发布：国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，量化要求2025/2030年全国可再生能源消费量达到11/15亿吨标煤以上，明确替代目标。行动重点包括提升替代能力、推进重点领域替代应用、推动替代创新试点、强化替代保障措施（绿证、绿电、碳市场等）。
2. 2024公用事业三季报：电力归母净利润同比+8%，燃气+6%。细分来看，水电受益来水转丰，业绩同增23%；核电业绩略减0.6%；火电业绩同增+12%，绿电承压业绩同比-17%；燃气受益气量需求释放和顺价推进，业绩同增+6%。

行业核心数据跟踪

• 电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。
• 煤价：截至2024/11/01，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为848元/吨，周环比下降7元/吨。
• 天然气：截至2024/11/1，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+5.0%/-10.1%/-2.3%/-3.1%/-9.0%至0.7/3.1/3.4/3.2/3.3元/方。美国需求预期随采暖季提升，气价周环比提升；欧洲库存充足，气价周环比回落；国内消费量稳定增加，气价周环比下降。

投资建议

1. 火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。
2. 绿电：重点推荐【龙净环保】（风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电），建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。
3. 天然气：
   • 城燃板块：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；价差将继续修复，顺价推进提估值。重点推荐【昆仑能源】，建议关注【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。
   • 高股息现金流资产：重点推荐【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。
   • 海气资源：重点推荐【九丰能源】【新奥股份】。
4. 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。2024年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。
5. 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。
6. 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：
   • 趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；
   • 趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；
   • 趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。

风险提示

电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。