北交所信息更新：国网+南网加大配电网测投资，加强光伏消纳建设带来增长机遇

北交所信息更新 许昌智能（831396.BJ） 2024年11月04日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/1 当前股价(元)12.80 一年最高最低(元)13.61/4.01 总市值(亿元)21.19 流通市值(亿元)12.05 总股本(亿股)1.66 流通股本(亿股)0.94 近3个月换手率(%)410.69 北交所研究团队 相关研究报告 《光伏消纳矛盾凸显，配电侧+用电侧建设—北交所首次覆盖报告》 -2024.8.5 国网+南网加大配电网测投资，加强光伏消纳建设带来增长机遇 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收3.81亿元同比+4.42%，归母净利润2384.78万元同比-3.88% 2024Q1-3实现营收3.81亿元同比增长4.42%，归母净利润2384.78万元同比减少3.88%，扣非归母净利润2130.82万元同比减少4.73%，毛利率24.62%同比增长0.46pcts；其中2024Q3营收1.71亿元同比增长3.20%，归母净利润1959.45万元同比增长11.52%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.64/0.77亿元，对应EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股，对应当前股价的PE分别为39.0/33.0/27.6X，我们看好国网+南网加大配电网测投资，同时“可再生能源替代行动”提高光伏消纳建设，公司迎来成长新机遇，维持“增持”评级。 国网+南网加大配电网测投资，“可再生能源替代行动”提高光伏消纳建设国网规划十四五期间投资3500亿美元，平均到每年为4460亿元。“十四五”期 间电网对配网侧的投资加大。国家电网公司计划在2024年全年电网投资上迈出重大步伐，投资总额将超过6000亿元，相比2023年增加了711亿元。南网规划十四五期间投资6700亿元，将配电网建设列入“十四五”工作重点，期间配电 网的规划投资达到3200亿元，占到总投资近半。此外，国家发展改革委等六部门大力实施可再生能源替代行动，提出加快交通运输和可再生能源融合互动，建设可再生能源交通廊道，推进光储充放多功能综合一体站建设，全面支持农业农村用能清洁化现代化，积极发展分散式风电和分布式光伏发电。 积极布局和推进“光储充一体化解决方案”，业务逐步向海外布局 公司具备光储充一体化系统生产能力，主要包括光伏逆变器、电化学储能、充电桩、智能云平台等发电及储能系统，实现了整县光伏开发能力。“ESS型光储充一体化成套设备”被认定为2024年度河南省首台（套）重大技术装备。此外，公司拟使用自有资金在新加坡设立全资子公司，主要从事国际贸易业务，注册资本为2,000,000新币，业务逐步向海外布局。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 482 586 684 801 952 YOY(%) 15.9 21.7 16.7 17.1 18.9 归母净利润(百万元) 42 46 54 64 77 YOY(%) 15.2 10.7 17.1 18.3 19.6 毛利率(%) 25.7 25.7 25.0 25.1 25.2 净利率(%) 8.7 7.9 7.9 8.0 8.1 ROE(%) 11.3 10.7 11.9 12.9 14.0 EPS(摊薄/元) 0.25 0.28 0.33 0.39 0.46 P/E(倍) 50.6 45.7 39.0 33.0 27.6 P/B(倍) 5.7 5.1 4.8 4.4 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 586 696 723 692 804 营业收入 482 586 684 801 952 现金 113 143 131 120 143 营业成本 358 436 513 600 712 应收票据及应收账款 382 450 447 441 467 营业税金及附加 5 3 4 4 5 其他应收款 4 4 15 5 16 营业费用 19 25 29 33 39 预付账款 9 14 17 16 22 管理费用 28 36 42 49 58 存货 43 43 60 60 82 研发费用 23 27 32 37 44 其他流动资产 33 41 54 50 74 财务费用 3 2 3 4 6 非流动资产 154 165 178 198 223 资产减值损失 -6 -7 -5 -6 -6 长期投资 29 29 37 47 58 其他收益 7 9 9 9 9 固定资产 80 75 84 93 105 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 19 29 29 30 31 投资净收益 9 1 1 1 1 其他非流动资产 27 33 28 29 29 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 740 861 901 890 1027 营业利润 45 49 58 68 82 流动负债 338 426 438 389 475 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 43 40 40 52 97 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 206 274 307 251 287 利润总额 45 49 58 69 82 其他流动负债 89 113 91 85 92 所得税 4 4 5 5 6 非流动负债 31 11 11 11 11 净利润 42 46 54 63 76 长期借款 20 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 11 11 11 11 11 归属母公司净利润 42 46 54 64 77 负债合计 369 437 449 400 486 EBITDA 53 56 65 78 95 少数股东权益 1 7 7 6 5 EPS(元) 0.25 0.28 0.33 0.39 0.46 股本 128 128 128 128 128 资本公积 117 117 117 117 117 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 125 172 196 224 258 成长能力 归属母公司股东权益 371 417 446 484 535 营业收入(%) 15.9 21.7 16.7 17.1 18.9 负债和股东权益 740 861 901 890 1027 营业利润(%) 2.5 10.2 18.0 18.2 19.7 归属于母公司净利润(%) 15.2 10.7 17.1 18.3 19.6 获利能力毛利率(%) 25.7 25.7 25.0 25.1 25.2 净利率(%) 8.7 7.9 7.9 8.0 8.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.3 10.7 11.9 12.9 14.0 经营活动现金流 19 27 68 36 47 ROIC(%) 9.1 8.6 10.5 11.4 11.7 净利润 42 46 54 63 76 偿债能力 折旧摊销 9 9 9 11 13 资产负债率(%) 49.8 50.7 49.8 44.9 47.3 财务费用 3 2 3 4 6 净负债比率(%) -10.6 -15.0 -17.9 -11.7 -6.5 投资损失 -9 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.7 1.6 1.7 1.8 1.7 营运资金变动 -29 -34 -7 -50 -57 速动比率 1.6 1.5 1.5 1.6 1.5 其他经营现金流 3 6 10 8 10 营运能力 投资活动现金流 -7 -16 -22 -29 -37 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 11 15 18 20 27 应收账款周转率 1.6 1.5 1.8 2.2 2.5 长期投资 -10 -1 -8 -10 -11 应付账款周转率 2.2 2.1 2.0 2.5 3.2 其他投资现金流 14 0 4 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 10 -57 -30 -32 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.28 0.33 0.39 0.46 短期借款 -22 -3 0 12 45 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.16 0.41 0.22 0.28 长期借款 20 -20 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.24 2.52 2.69 2.92 3.23 普通股增加 27 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 0 0 0 0 P/E 50.6 45.7 39.0 33.0 27.6 其他筹资现金流 -45 32 -57 -42 -77 P/B 5.7 5.1 4.8 4.4 4.0 现金净增加额 0 20 -12 -23 -22 EV/EBITDA 30.2 28.4 24.0 20.3 17.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，