轮胎行业研究框架专题报告：短期指标精研与长期趋势洞察

证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001联系人：马小萱联系方式：mxxuan@longone.com.cn 证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001证券分析师：张晶磊执业证书编号：S0630524090001 2024年11月4日 资料来源：前瞻产业研究院，东海证券研究所 ●从“八 五”计 划（1991-1 995年）至“十 四 五”计 划（2021-2025年）期 间，轮 胎 行 业 伴 随 着 我 国 汽 车 工 业 高 速 发 展，由注 重 产 能 扩 张 和 产 业 配 套，转 向 技 术 创 新、品 牌 建 设、节 能 环 保、新 能 源 汽 车 发 展，以 及 国 际 化 布 局 和 循 环 经 济，持 续 推动 产 业 升 级 和 绿 色 转 型。 ●东 南 亚国 家 建 厂 同 时 具 备 政 策支持、 成本低廉等多方 面优势：1） 给 予 较 中 国 更 优 惠 的 双 边或 多 贸 易 政 策 、 优 惠 的 税 收 政策 ；2） 投 资 “ 一 带 一 路 ” 优势 ；3） 东 南 亚 各 国 政 府 积 极吸 收 外 部 投资，与中 国展开密切 合 作 ；4） 丰 富 的 劳 动 力 资源 及 较 低 的 用 工 成 本 ；5） 丰富 的 橡 胶 资 源 。 ●美 国 商 务 部于2024年1月发布对泰国出口的乘用车和 轻 卡 车 轮 胎 产 品 最 终 裁 定 ， 我 国 胎 企 终 裁 税 率明 显 相 对 初 裁 结 果 更 为 乐 观 ；2 0 2 4年6月 ， 对 于 卡车 和 公 共 汽 车 轮 胎 的 初 审 结 果 为 征 收2. 5%的双 反税 率 ，1 0月 仲 裁 结 果 提 升 至12. 33%-48. 39%。 ●此 外 ， 赛 轮 越 南 免 征 反 倾 销 税 ， 柬 埔 寨 地 区 暂 未受 到 “ 双 反 ” 波 及 ， “ 双 反 ” 调 查 整 体 来 看 对 中国 胎 企 影 响 有 限 ， 不 会 改 变 我 国 胎 企 提 升 全 球 市占 率 的 长 期趋势。 ●国 内 外 企 业 轮 胎 成 本 构 成 有 较 明 显 差 异。总 的 来 说，国 内 外 轮 胎 企 业 在 成 本 构 成 上 的 差 异 主 要 受 原 材 料 价 格、人 工 成 本 等多 因 素 的 影 响。国 内 轮 胎 企 业 在 人 工 成 本 和 管 理 费 用 方 面 占 比 较 低，而 部 分 海 外 胎 企 拥 有 天 然 橡 胶 产 业 园，因 此 在 原 材 料成 本 把 控 上 更 具 优 势。 ●轮 胎 的 原 材 料 主 要 包 括 天 然 橡 胶、合 成 橡 胶、钢 丝帘线、炭 黑 等，其 中 天 然 橡 胶 及 合 成 橡 胶 成 本 占 比 超 过50%。 ●全 钢 胎 和 半 钢 胎 的 主 要 区 别 在 于 ：1）胎体骨 架材料的 使用，全 钢 胎 的 胎 体 和 带 束 层 都 使 用 钢 丝 帘 线，而 半 钢 胎 的 胎 体 使 用人 造 丝 或 其 他 纤 维 材 料，带束 层使用 钢丝帘线 ；2）全 钢胎天然 橡 胶 的 使 用 比 例 较 高，全 钢 胎 的 重 量 远 大 于 半 钢 胎，需 要 更多 的 橡 胶 来 保 证 轮 胎 的 强 度 和 耐 磨 性。 — — ●天 然 橡 胶 的 供 需 情 况 是 影 响 其 价 格 的 主要 因 素 ， 主 要 体 现 在 以 下 三 方 面 ：1）供 应 存 在 上 限 。2024年9月 ，A N RP C成 员 国 天 然 橡 胶 产 量1091万 吨 ，同 比-2 . 4 8 %，供应 限 制 主 要 体 现 在 种植面积 、主 产 国 物 候 变 化 等 方 面 ；2） 需求稳 步增 长 。轮 胎需 求 的 稳 步 提 升 是 天胶 需求增 长 的 主 要 推 动 力 ，2024年9月，我 国天 然 橡 胶 消费量为61 9万吨，同比+2 . 3 %；3） 价 格 短 期 内 仍 具 上涨压力。2 0 2 4年9月， 天 然 橡 胶 均 价 为1952美 元/吨 ， 同比+ 31. 43%， 供 需 差 异成为 其上 涨 的 主 要 因 素 。 — — ●常 见 的 合 成 橡 胶 有 丁 苯 橡 胶（S BR） 、顺 丁 橡胶（B R） 等 。 在 轮 胎 生 产中，主 要 用 于 胎 面 、 胎 侧 和 内 衬 层 等 部 位 ，以 提 高 轮 胎 的 耐 磨 性 、 抗 撕 裂 性 和 耐 老化 性 。 与 天然橡胶相 比，合成橡胶 具有更 好 的 耐 热 性 和 耐 油 性 ， 能 够 适 应 更 广泛 的 使 用 环 境 。 ●合 成 橡 胶 价 格 的 波 动 主 要 受 上 游 原 材 料丁二烯 价格的影响。例如2024年8-9月 ，丁 二 烯 出 厂 价 格 的 上 涨 对 顺 丁 橡 胶 形 成了 明 显 的 成 本 支 撑 ， 导 致 顺 丁 橡 胶 价 格持 续 走 高 。 资料来源：同花顺，隆众石化，东海证券研究所 — — ●炭 黑 主 要 应 用 于 轮 胎 胎 面 、 胎侧和 内衬层等部位 ，主要原料是 煤焦 油和 改 质 沥 青 ， 因 此 其 价 格 受 煤 炭 和 石 油 市 场 的 影 响 较 大 。 ●炭 黑 行 业 受 环 保 政 策 的 实 施 影响较 强。价格方面 ，2023年在“ 双碳 ” 政 策 下 ， 煤 焦 油 产 出 及 改 质 沥 青 需 求 上 升 ， 导 致 炭 黑 生 产成 本 增 加 ； 供 应 方 面 ， 行 业 落后产 能不断出清， 新增供给较少 ，产 业 格 局 持 续 优 化 。 ●2 0 2 4年9月波罗的海货 运指数(FB X )均值为483 6.65点，环比下降8 .0 0 %，同 比上涨255. 71%。 ●据 国 际 航 运 物 流 协 会 数 据 ，9月下旬 ，美东地区的 运价进入下行 通道 ， 基 本 与 美 西 地 区 运 价 持 平 ， 这 与 货 主 为 规 避 拥 堵 风 险 ， 减少 美 东 地 区 的 出 货 量 有 关 。9月 底-1 0月 初 ， 美 西 地 区 的 舱 位 和 运 力 依 然 紧 张 ， 但 整 体 运 价 没 有 明 显 上 浮 。 整 体 情 况 看 ， 今 年 旺季 明 显 前 置 ， 到10月 前 ， 圣 诞旺季 的出货计划基 本完成。预计10月下 旬 到 年 底 ， 随 着 罢 工 的 暂 告 一 个 段 落 ， 整 体 运 价 会 进 入 缓慢 下 行 的 通道。 ●2 0 2 3-20 24年 ， 多 家 企 业 宣 布新的扩 产计划，而前 几年的产能增 长相 对 平 稳 。 随 着 市 场 需 求 的 修 复 及 企 业 集 中 度 的 提 升 ，2024年 我 国 半 钢 胎 产 量 及 开 工 率 均 再创 新高； ●2 0 2 4年1-9月 ， 半 钢 胎 产 量 合 计4932 1万 条 ， 同 比+ 7. 87%； ●截 至2 02 4年9月 ， 半 钢 胎 开 工 率78. 59%， 同 比+6. 47%， 处六年来最 高 水 平 。 ●受 地 产 及 物 流 影 响 ， 短 期 内 全 钢胎 场仍面临较大 压力，但随着 经济活 动 的 逐 步 恢 复 和 企 业 竞 争 力 的 提 升 ， 未 来 全 钢 胎 市 场 有望 逐 渐 回 暖 ； ●2 0 2 4年1-9月，全钢胎 产量合计1071 7万条，同比-2.61 %； ●截 至2 02 4年9月 ， 全 钢 胎 开 工 率58. 09%， 同 比-5.4 3%。 我国龙头胎企半钢胎市占率变化情况 ●头 部 企业 持续 扩 产 ， 实 现 产 能 的 优 质替换，龙头 市占率不断提 高。2019-2023年 ，我 国 龙 头 胎企 市 占 率 均 有 明 显 提 升 ，其中C R 6半 钢 胎 市 占 率 由23. 98%提 升 至3 0 . 09%，C R 7全 钢 胎 市 占 率 由25. 14%提 升 至3 5 . 1 5 %。 ●部 分 外资 全钢 胎 竞 争 力 下 降 ， 陆 续 退出中国市场 。相比于半钢 胎的消费 属 性 ， 全 钢胎 更 多 用 于基 建 及 房 地 产 项 目 ， 生 产资料属性更 为明显。因此 ，当前国 内 全 钢 胎 的消费偏 向于耐 磨 性 能 优 异 、 性 价 比较高 的产品，恰好匹 配国产胎的属性 。 近 几 年 来 ，逐 渐 有 海 外巨头退出 全钢市场，国 产市占率逐步 提升。 ●汽 柴 油 需 求 与 轮 胎 需 求 同 步。汽 柴 油 需 求 量 增 长 意 味 着 汽 车 行 驶 的 里 程 数 增 加，导 致 轮 胎 的 磨 损 加 速，从 而 增 加 了 轮 胎 的替 换 需 求。 ●据EI A统 计，20 24年9月，美 国 车 用 成 品 油 消 费 量 均 值 为8 7 4 5千 桶/天，环 比-3.80%，同 比+2.47%； 柴 油 消 费 量 均 值 为3 7 5 4千 桶/天，环 比+1.94%，同 比-3.2 3%。 ●2024年9月，中 国 汽 油 消 费 量 为1276.65万 吨，环 比-1.37%，同 比-2.82%； 中 国 柴 油 消 费 量 为1659.9 2万 吨，环 比+7.19%，同 比-5.48%； ●2 0 2 4年9月，我 国 重 卡 市 场 销 售约5.77万 辆左右，环 比-7.59%，同 比-32.67%。 ●物 流 景 气 度 可 以 直 接 反 应 轮 胎 的 磨 损 和 更 换 需 求，从 而 判 断 轮 胎 市 场 的 需 求 增 长。2024年9月，中 国 物 流 业 景 气 指 数 为5 2.40%，环 比 上 涨0.90%，同 比 减 少1.10%； ●202 4年9月，由 中 国 物 流 与 采 购 联 合 会 和 林 安 物 流 集 团 联 合 调 查 的 中 国 公 路 物 流 运 价 指 数 为104.4点，环 比上 涨0.18%，同 比 上 涨1.48%。9月 经 济 运 行 保 持 恢 复 向 好，扩 内 需 促 消 费 政 策 效 果 逐 步 显 现，市 场 迎 来 传 统 生 产 旺 季 叠 加 十 一 假 期 提前 备 货，在 多 重 积 极 因 素 拉 动 下 市 场 需 求 持 续 回 暖。后 期 走 势 看，尽 管 三 季 度 经 济 运 行 积 极 信 号 逐 步 积 累，但 当 前 国 内 需求 不 足 仍 然 较 为 突 出，公 路 运 输价 格整体承压，预计进入四季 度运价 指 数 或 将 维 持 在 当 前 较 高 水 平 波 动。 22资料来源：同花顺，东海证券研究所 ●轮 胎 是 汽 车 的 重 要 配 套 产 品，世 界 汽 车 工 业 近 十 年 发 展 的 特 点 是 发 达 国 家 市 场 增 长 放 慢，如 欧 洲、北 美、日 本 等 重 点 地 区 ；而 中 国、印 度、中 亚、东 南 亚、东 欧 等 新 兴 市 场 发 展 空 间 更 为 广 阔。据OI CA统 计，2023年 全 球 汽 车 产 量 最 高 的 国 家 为 中国，占 比 为32%，其 次 为 占 比11%的 美 国。全 球 产 量 涨 幅 最 高（剔 除 年 产 量1万 台 以 下 的 国 家）的 国 家 为 哈 萨 克 斯 坦，增长 率 达3 0%，全 球 涨 幅 占 比 前 十的国家基 本集中于中亚、东南亚及欧 洲 地 区。 ●全 球 轮 胎 市 场 趋 势 是 对 各 国 市 场需 求 的 月 度 跟 踪，包 含 各 国 轮 胎制 造 商 协 会 的 公 开 数 据 以 及 米 其 林 对 独 立