生猪养殖行业研究框架专题报告：周期演绎：高质量与长盈利

核心观点与关键数据

• 猪周期主要影响因素：产能供给是猪周期的主要影响因素，其中能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标，决定大约10个月后生猪供应量。影响猪周期的短期因素包括二育、压栏等，长期因素包括成本、资金、效率等。
• 行业现状：非洲猪瘟疫情后，大量资本进入，大型猪企快速扩张，行业规模化大幅提升。2021年以后，行业盈利水平回归常态，质量提升成为猪企核心目标。
• 产能恢复缓慢：当前能繁母猪产能恢复缓慢，截至2024年9月能繁母猪产能4062万头，同比下降4.2%。产能去化幅度减少，盈利幅度收窄，盈利后产能恢复缓慢，影响猪价短期波动因素增加。
• 成本控制：今年以来上市猪企加强成本控制，部分企业养殖成本降至阶段性低位，成本控制水平成为猪企核心竞争力。
• 屠宰量与消费需求：今年屠宰量整体较去年缩量回落，冻品库存有所下降，猪肉消费需求偏弱。

研究结论

• 产能恢复缓慢，盈利周期被拉长：行业进入盈利兑现阶段，预计四季度猪价将维持景气，猪企业绩将逐季向好。
• 投资建议：建议积极关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧以及立华股份。
• 风险提示：宏观经济不及预期、大规模疫病爆发、原材料价格波动。

行业产业链

• 上游：原材料供应商，包括饲料、动保、设备供应商等，决定养殖成本。
• 中游：养殖主体，通过外购或自育的方式进生猪养殖，存在“公司+农户”、自繁自养、农户散养等养殖模式。
• 下游：包括交易商、屠宰企业和猪肉产品加工商等，生猪出栏后通过交易商进入屠宰，加工商进行猪肉产品深加工销售至终端。