24Q3收入/利润同比高增，盈利能力逐季改善

2024年11月04日 公司研究●证券研究报告 富创精密（688409.SH） 公司快报 24Q3收入/利润同比高增，盈利能力逐季改善投资要点24Q3业绩同比高增，盈利能力逐季改善。受益于国内外市场需求的增长、产品结构的不断优化以及公司自身服务客户能力的提升，前三季度营业收入稳健增长。2024年前三季度，公司累计营收为23.15亿元，同比增长66.54%，其中2024Q3公司营收为8.09亿元，同比增长44.01%，环比增长0.47%。2024年前三季度，公司累计归母净利润为1.90亿元，同比增长43.72%，其中2024Q3公司归母净利润0.68亿元，同比增长86.96%，环比增长10.69%。主要系公司收入增长，规模效应的体现带动了公司毛利的提升，同时公司经营效率逐渐提高，期间费用下降等综合因素导致。2024年前三季度公司综合毛利率为28.78%，分季度来看公司毛利率2024年起公司毛利率呈现逐季改善趋势，2024Q1-Q3公司毛利率分别为25.39%/27.07%/33.43%。紧跟客户产品迭代加速先进制程产品拓展及更先进制程产品研发，国内外产能建设持续推进。公司主要服务国内、国际头部客户，具有相对研发前瞻性并提前进行研发底层能力建设，目前已布局研发阀门、加热盘、高阶匀气盘等先进制程产品。未来公司会持续加大研发投入，一方面紧跟客户产品迭代，持续提升工艺水平和产品性能；另一方面，公司会紧跟半导体行业技术迭代，加速先进制程产品拓展及更先进制程产品研发。基于以客户为中心的服务理念及公司战略布局的推进，公司在国内向长三角、京津冀地区进行产能布局，在海外新加坡、美国陆续建厂、持续扩张以应对高速增长的零部件市场需求。根据公司半年报披露，（1）沈阳富创：沈阳工厂作为公司主要生产经营地，产能已接近饱和。（2）南通富创：南通工厂已在2024上半年陆续释放产能，并贡献一定业绩。（3）北京富创：为加强与北方华创等国内半导体设备厂商合作，公司在北京经济技术开发区新建厂房，并购置精密机械加工、表面处理、焊接、组装等全工艺配套设备，打造公司华北地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地。（4）新加坡富创：新加坡建厂进度的突破有利于进一步扩大公司国际业务规模。半导体设备销售额持续增长带动零部件规模上升。根据SEMI数据，原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计创下新的行业纪录，2024年将达到1,090亿美元，同比增长3.4%。半导体制造设备预计在2025年持续增长，在前后端细分市场的推动下，2025年的销售额预计创下1,280亿美元的新高。按地区划分看，预计到2025年，中国大陆、中国台湾和韩国仍将是设备支出的前三大目的地。随着中国大陆设备采购的持续增长，预计中国大陆将在预测期内保持领先地位。2024年，运往中国大陆的设备出货金额预计将超过创纪录的350亿美元。根据SEMI数据估计，2024年全球半导体设备零部件直接材料市场规模约492亿美元，国内半导体设备零部件直接材料市场规模约164亿美元。结合行业、设备端新增订单及未来FAB客户的需求来看，零部件行业有很大市场空间。投资建议：综合考虑半导体弱复苏及公司三季度财报信息，我们调整公司原有预期。预计2024年至2026年营业收入分别为31.31/42.66/50.15亿元，增速分别为51.6%/36.3%/17.6%；归母净利润由3.08/4.40/5.61亿元调整为2.75/4.39/5.70亿 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-11-04)63.76元交易数据总市值（百万元）19,639.86流通市值（百万元）11,415.00总股本（百万股）308.03流通股本（百万股）179.0312个月价格区间86.90/32.50一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益40.3750.657.49绝对收益38.5567.2117.55 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告富创精密：24Q2营收或创季度新高，拟收购亦盛精密夯实平台型战略-华金证券-电子-富创精密-公司快报2024.7.21富创精密：24Q1规模效应初显，零部件国产化持续深入-华金证券-电子-富创精密-公司快报2024.5.15富创精密：结构优化致业绩短期承压，扩产&国产替代塑造供需两旺-华金证券-电子-公司快报-富创精密2023.11.28 元，增速分别为62.8%/59.9%/29.8%；对应PE分别为71.5/44.7/34.5倍。考虑到富创精密是全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，随着国内对半导体设备需求的不断提高，叠加拟收购计划使半导体零部件平台进一步夯实。在半导体核心产业链自主可控背景下，有望加速半导体设备国产替代进程，为公司发展提供历史机遇。维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端需求不及预期；新建晶圆厂进程不及预期；公司研发进展不及预期；国内外同行业竞争加剧，造成人才流失风险；本次交易存在不确定性；业务整合不达预期的风险。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,544 2,066 3,131 4,266 5,015 YoY(%) 83.2 33.8 51.6 36.3 17.6 归母净利润(百万元) 246 169 275 439 570 YoY(%) 94.2 -31.3 62.8 59.9 29.8 毛利率(%) 32.7 25.2 29.0 30.5 32.2 EPS(摊薄/元) 0.80 0.55 0.89 1.43 1.85 ROE(%) 4.9 3.5 5.4 8.3 10.0 P/E(倍) 80.0 116.4 71.5 44.7 34.5 P/B(倍) 4.2 4.3 4.1 3.9 3.6 净利率(%) 15.9 8.2 8.8 10.3 11.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4417 4077 4277 5844 6044 营业收入 1544 2066 3131 4266 5015 现金 1989 1579 1181 1674 1990 营业成本 1040 1545 2222 2963 3400 应收票据及应收账款 571 886 1322 1687 1850 营业税金及附加 7 9 14 19 23 预付账款 34 21 62 53 81 营业费用 29 37 57 72 81 存货 533 906 914 1580 1302 管理费用 111 221 358 453 519 其他流动资产 1290 685 797 850 820 研发费用 122 206 245 336 395 非流动资产 2223 3513 4622 5838 6491 财务费用 17 7 25 36 65 长期投资 11 90 135 187 242 资产减值损失 -31 -32 -29 -30 -30 固定资产 1065 2193 3290 4229 4736 公允价值变动收益 3 42 22 25 27 无形资产 139 145 158 167 173 投资净收益 12 39 23 26 27 其他非流动资产 1008 1086 1040 1255 1340 营业利润 273 201 313 501 650 资产总计 6640 7590 8899 11682 12535 营业外收入 1 9 4 5 5 流动负债 845 1188 2449 4995 5638 营业外支出 6 13 9 10 10 短期借款 65 76 833 2958 3526 利润总额 267 196 308 496 646 应付票据及应付账款 605 863 1208 1576 1616 所得税 33 28 40 66 87 其他流动负债 174 249 407 460 496 税后利润 235 168 268 430 559 非流动负债 1027 1642 1527 1483 1296 少数股东损益 -11 -1 -7 -9 -11 长期借款 519 1072 1006 948 761 归属母公司净利润 246 169 275 439 570 其他非流动负债 507 569 521 535 536 EBITDA 362 394 571 948 1251 负债合计 1872 2830 3975 6478 6935 少数股东权益 124 195 188 179 168 主要财务比率 股本 209 209 309 309 309 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 4024 4057 3957 3957 3957 成长能力 留存收益 412 434 566 755 1005 营业收入(%) 83.2 33.8 51.6 36.3 17.6 归属母公司股东权益 4645 4565 4735 5025 5432 营业利润(%) 101.0 -26.5 55.7 60.3 29.8 负债和股东权益 6640 7590 8899 11682 12535 归属于母公司净利润(%) 94.2 -31.3 62.8 59.9 29.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 32.7 25.2 29.0 30.5 32.2 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 15.9 8.2 8.8 10.3 11.4 经营活动现金流 -22 -386 387 102 1126 ROE(%) 4.9 3.5 5.4 8.3 10.0 净利润 235 168 268 430 559 ROIC(%) 3.8 3.0 3.9 5.3 6.7 折旧摊销 116 170 242 347 436 偿债能力 财务费用 17 7 25 36 65 资产负债率(%) 28.2 37.3 44.7 55.5 55.3 投资损失 -12 -39 -23 -26 -27 流动比率 5.2 3.4 1.7 1.2 1.1 营运资金变动 -444 -739 -105 -659 121 速动比率 4.4 2.5 1.3 0.8 0.8 其他经营现金流 66 47 -21 -25 -27 营运能力 投资活动现金流 -1938 -561 -1446 -1552 -991 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 3637 532 -83 -191 -384 应收账款周转率 3.4 2.8 2.8 2.8 2.8 应付账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.55 0.89 1.43 1.85 P/E 80.0 116.4 71.5 44.7 34.5 每股经营现金流(最新摊薄) -0.07 -1.25 1.26 0.33 3.66 P/B 4.2 4.3 4.1 3.9 3.6 每股净资产(最新摊薄) 15.08 14.82 15.37 16.31 17.63 EV/EBITDA 49.2 49.9 36.3 23.5 17.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率