综合分析与交易策略
综合分析
- 高硫燃料油：
- 现货贴水反弹，船加油终端溢价高位。
- 亚洲及西北欧市场短期供应紧张，支撑价格上涨。
- 后期中东需求减少、墨西哥出口回升，供应预期回升，缓解紧张。
- 中国消费税政策暂无更新，需求端无具体驱动。
- 低硫燃料油：
- 供应端关注9月中国保税产量及进口补充。
- 外盘市场四季度供应预期环比下行（Al-Zour检修、Dangote装置试运行）。
- 需求端四季度进入船燃及发电旺季，预期稳定。
策略
- 单边：观望，注意原油价格波动及宏观风险。
- 套利：做扩高低硫价差LU-FU，关注低硫正套机会。
- 期权：无。
第二章核心逻辑分析
- 俄罗斯高硫燃料油10月出口预期环比9月下行
- 俄罗斯计划停止400万吨炼油产能，增加出口量。
- Tuapse炼油厂暂停加工，10月出口量环比下降69%。
- 10月总出口量预期与3季度月均持平。
- 欧洲高硫供应超预期收紧
- 美洲进入欧洲的套利窗口关闭，墨西哥供应减少。
- 欧洲炼厂检修率上行，产出减少。
- 伊朗地缘风险及希腊科林斯炼油厂火灾影响供应。
- 新加坡高硫船燃即期供应紧张，预期逐步缓解
- 终端加注溢价达40美金/吨，为2022年5月以来最高。
- 库存攀升近5%，主要因出口减幅大于进口减幅。
- 高硫船燃需求支撑稳定
- 脱硫塔船舶数量稳定增长（2024年月均增幅24.1艘）。
- 新加坡8月销量稳定，占比37%左右。
- 进料需求减少
- 中国消费税落地进度待定，短期无新驱动。
- 国庆假期影响下，10月中国高硫进口仅9万吨左右。
- 美国炼厂开工率下行至86.7%。
- 中东夏季发电需求消退
- 沙特气温下行至30摄氏度，发电需求结束。
- 10月沙特高硫进口约40万吨，净进口约3万吨。
- 低硫燃料油
- 短期供应小幅回弹，Al-Zour检修、Dangote装置未完全投产。
- 中期四季度供应预期收紧（Al-Zour检修、Dangote装置进一步投产）。
- 新加坡东西方套利窗口打开，欧洲出口增加，ARA库存减少10%至124万吨。
- 巴西亚特兰大低硫原油出口增加，弥补供应缺口。
- 科威特Al-Zour炼厂
- ARDS装置检修，南苏丹低硫原料缺乏，需进口补充。
- 10月低硫出港较高位，主要流向阿联酋。
- 尼日利亚Dangote炼厂
- 9月低硫出口少因原料进口减少、开工低位及RFCC装置分流。
- 10月低硫供应小幅回弹，因原油交付及二级装置预期11月启动。
- 中国低硫市场
- 第三批出口配额下发量100万吨，低于预期，保税供应紧张。
- 截至9月保税低硫产量约1102万吨，配额剩余198万吨，仅够至10月。
- 低硫内外套利窗口持续打开，9月进口环比上行33%至40万吨。
- 低硫燃料油需求端
- 科威特夏季低硫发电需求结束。
- 新加坡8月低硫船燃销量稳定，占比54.8%。
- 新加坡油品裂解价差
- MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量描述。
- 现货库存
- 新加坡燃料油在岸库存环比+4.9%至2759.3万吨。
- ARA、美湾、中东、日本库存变化。
- 西北欧库存结构
- 8月新加坡船燃销售数据
- 总销量455.9万吨，环比-2.3%，同比+7.2%。
- 高硫销量170.6万吨，环比-4.5%，同比+22.5%。
- 低硫销量250.0万吨，环比-1.1%，同比-2.5%。
