冲泡淡季承压，即饮维持良好增长

2024年三季报显示，公司Q1-Q3及Q3单季营业收入分别为19.38/7.59亿元，同比-2.05%/-6.10%；归母净利润分别为0.18/0.47亿元，同比+408.98%/-0.62%。收入端，Q1-Q3冲泡类/即饮类收入占比58.07%/41.93%，分别实现11.10/8.01亿元，同比增长-8.27%/+7.89%；Q3冲泡类/即饮类收入占比66.11%/33.89%，分别实现4.96/2.54亿元，同比增长-14.88%/+17.82%。利润端，Q1-Q3及Q3毛利率分别为34.64%/40.94%，同比+2.40/+2.41pcts，主要因生产效率优化及原材料成本下行；净利率分别为0.91%/6.22%，同比+0.74/+0.34pcts。费用率相对稳定，Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为27.55%/8.81%/1.58%/-2.71%，同比变化-1.48/+0.54/+0.37/-0.09pcts；Q3分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，同比变化+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pcts。四季度销售旺季，预计冲泡业务环比改善、同比持稳，原叶先泡新品反馈较好；即饮业务围绕杯装形态优化成本，冻柠茶策略持续调整，其他新品有望明年推出。投资建议：预计2024-2026年营收36.4/39.6/42.5亿元（同比+0.4%/8.8%/7.3%），归母净利润3.1/3.6/4.1亿元（同比+10.6%/15.9%/14.8%），PE18/16/14x，维持“增持”评级。风险提示：食品安全、原材料价格波动、新品销售不及预期。