2024年前三季度业绩点评：业绩符合预期，期待旺季表现

公司2024年三季报显示，整体业绩表现分化：冲泡业务承压下滑，即饮业务稳步增长。具体来看：

1. 业绩表现：

   • 2024Q1-Q3实现营业收入19.38亿元，同比-2.05%；归母净利润0.18亿元，同比+408.98%。
   • 2024Q3实现营业收入7.59亿元，同比-6.10%；归母净利润0.47亿元，同比-0.62%。

2. 分产品看：

   • 冲泡业务：24Q3收入4.96亿元，同比-14.9%；Q1-Q3累计收入11.1亿元，同比-8.3%，预计全年增速同比基本持平。
   • 即饮业务：24Q3收入2.54亿元，同比+17.8%；Q1-Q3累计收入8亿元，同比+8%，预计全年增速基本维持前三季度水平。

3. 分渠道看：

   • 经销渠道收入7.10亿元，同比-3.4%；电商渠道收入0.25亿元，同比-46.4%，主系公司资源投入力度相对削弱。

4. 分区域看：

   • 24Q3华东市场收入3.63亿元，同比+4.14%，经销商数量环比净增加76家，其中华东/华中分别环比净增加30、28家。

5. 成本与毛利率：

   • 24Q3归母净利率6.22%，同比+0.34pct，主要来自毛利率提升（同比+2.41pct至40.94%），主系原材料成本下降。
   • 费用率方面，销售费率保持稳定，管理费率同比+1.03pct，主系股权激励费用增加。

6. 战略进展：

   • 冲泡业务：加强产品创新（推出“原叶现泡轻乳茶”“原叶现泡奶茶”），契合健康化需求，有望收割高线城市消费群体；Q4旺季预计动销加速。
   • 即饮业务：优先发展果茶，冻柠茶聚焦样板市场推广，拓展餐饮、零食量贩店、自动量贩机等渠道。

7. 盈利预测与评级：

   • 调整2024-2026年归母净利润为2.93/3.37/3.85亿元（前值3.05/3.55/4.08亿元），同比+5%/15%/14%，对应PE为18/16/14倍，维持“增持”评级。

8. 风险提示：

   • 经济向好不确定性，成本费用支出超预期。