业绩维持高增，拨备安全垫增厚

瑞丰银行（601528.SH） 业绩维持高增，拨备安全垫增厚 事件：瑞丰银行公布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收33亿元，同比增速14.7%，归母净利润14亿元，同比增速14.6%。截至24Q3末，公司不良率、拨备覆盖率 证券研究报告|季报点评 2024年11月04日 买入（维持） 股票信息 分别为0.97%、329.96%，环比24Q2末分别持平、提升6.2pc。 行业农商行Ⅱ 前次评级 买入 24Q1-Q3瑞丰银行营收、归母净利润同比增速分别为14.7%、14.6%，分别较24H1 11月01日收盘价（元） 5.18 增速下降0.2pc、下降0.8pc，业绩增速仍维持两位数，主要源自息差降幅收窄、 总市值（百万元） 10,164.00 债市投资相关收入支撑力度较大、成本压降等，拆分来看： 总股本（百万股） 1,962.16 1、业绩：息差同比降幅收窄 1）利息净收入：24Q1-Q3同比增速为-1.3%，较24H1降幅收窄1.1pc，前三季度净息差为1.52%，较上半年仅下降2bps（年年同下下降11bps），息差同比降幅收窄预计主要源于高成本存款压降、存款挂牌利率调降效果逐渐显现。 2）非息收入：24Q1-Q3同比增速为77.9%，其中手续费及佣金净收入占总非息收入比重较低（24Q1-Q3为3.5%），其高增长主要源自其他非息收入（24Q1-Q3同比增速73.5%），其中24Q1-Q3投资收益+公允价值变动损益合计达8.6亿元， 同比高增82.3%。 2、资产质量：拨备逐季提升 1）截至24Q3末公司不良率、关注率分别为0.97%、1.56%，环比24Q2末均持平。而24Q3末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.21%、329.96%，环比24Q2末分别提升6bps、6.2pc，24年内拨备覆盖率逐季提升，24Q1-Q3累计增幅达25.8pc。 其中自由流通股（%）86.92 30日日均成交量（百万股23.33 股价走势 瑞丰银行沪深300 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-112024-032024-072024-10 2）24Q1-Q3信用减值损失计提10.9亿元，同比多计提3.5亿元，信用成本为 1.25%，较24H1下降0.2pc。 3、资产负债：零售信贷投放回暖 1）资产：截至24Q3末，公司总资产、贷款总额同比增速分别为9.88%、9.85%，较24Q2增速分别下降0.9pc、提升1pc。单季度来看，24Q3贷款净增33亿元，同比多增13亿元，其中对公、零售贷款分别净增加22亿元、13亿元，零售贷款 投放同环比明显转好，而票据则压降1.5亿元。 2）负债：截至24Q3末，公司总负债、存款总额同比增速分别为9.8%、8.1%，环比24Q2增速分别下降1pc、下降3.5pc。单季度来看，24Q3存款净减少48亿 元，主要由于对公活下存款净减少52亿元，而对公定下存款增加3亿元，预计主要由于高成本存款压降使得存款阶段性减少。 投资建议：瑞丰银行前三季度业绩增速维持同业领先水平，全年来看，全行息差降幅有望同比收窄，资产质量预计继续保持稳定，业绩表现有望继续优于同业，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预下；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,525 3,804 4,243 4,720 5,293 增长率yoy（%） 6.49% 7.90% 11.56% 11.24% 12.14% 拨备前利润（百万元） 2,440 2,635 2,931 3,237 3,605 增长率yoy（%） 9.70% 8.02% 11.20% 10.44% 11.38% 归母净利润（百万元） 1,528 1,727 1,872 2,122 2,424 增长率yoy（%） 20.20% 13.04% 8.36% 13.37% 14.24% 每股净收益（元） 1.01 0.88 0.95 1.08 1.24 每股净资产（元） 10.05 8.60 9.37 10.24 11.24 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月1日收盘价 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《瑞丰银行（601528.SH）：非息业务支撑收入高增资产质量保持稳健》2024-08-28 2、《瑞丰银行（601528.SH）：规模高增+投资收益表现较优，支撑收入、利润增速双提升》2024-04-28 3、《瑞丰银行（601528.SH）：息差环比降幅收窄，非息支撑下收入增长提速》2024-03-28 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.01 0.88 0.95 1.08 1.24 净利息收入 3,188 3,054 3,493 3,970 4,543 BVPS 10.05 8.60 9.37 10.24 11.24 净手续费收入 -83 -13 -13 -13 -13 每股股利 0.15 0.18 0.20 0.22 0.25 其他非息收入 419 763 763 763 763 P/E 5.12 5.88 5.43 4.79 4.19 营业收入 3,525 3,804 4,243 4,720 5,293 P/B 0.52 0.60 0.55 0.51 0.46 税金及附加 30 39 30 36 42 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 1,173 1,319 1,472 1,637 1,836 净利息收入 6.44% -4.22% 14.39% 13.64% 14.44% 营业外净收入 119 190 190 190 190 净手续费收入 -37.82% -83.89% -2.00% -2.00% 1.00% 拨备前利润 2,440 2,635 2,931 3,237 3,605 营业收入 6.49% 7.90% 11.56% 11.24% 12.14% 资产减值损失 822 845 990 1,037 1,092 拨备前利润 9.70% 8.02% 11.20% 10.44% 11.38% 税前利润 1,618 1,791 1,940 2,200 2,513 归母净利润 20.20% 13.04% 8.36% 13.37% 14.24% 所得税 66 42 46 52 59 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 1,551 1,749 1,895 2,148 2,454 净息差 2.15% 1.71% 1.56% 1.45% 1.38% 归母净利润 1,528 1,727 1,872 2,122 2,424 生息资产收益率 4.26% 3.87% 3.26% 3.16% 3.17% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.35% 2.39% 1.85% 1.84% 1.91% 存放央行 9,870 12,035 13,220 15,685 18,014 ROAA 33.28% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 同业资产 4,646 7,723 10,426 12,440 17,439 ROAE 1.03% 0.97% 0.84% 0.78% 0.74% 贷款总额 102,896 113,382 127,328 145,789 163,765 成本收入比 10.54% 10.78% 10.62% 11.03% 11.50% 贷款减值准备 3,114 3,355 3,728 3,996 4,082 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 99,982 110,199 123,794 142,015 159,932 不良贷款余额 1,110 1,103 1,400 1,601 1,685 证券投资 42,228 63,682 99,098 120,930 161,127 不良贷款生成率 0.50% 0.45% 0.64% 0.59% 0.60% 其他资产 2,896 3,249 4,137 4,884 5,983 不良贷款率 1.08% 0.97% 1.10% 1.10% 1.03% 资产合计 159,623 196,888 250,674 295,954 362,495 拨备覆盖率 280.50% 304.12% 266.36% 249.64% 242.24% 吸收存款 4,436 15,118 16,327 30,059 63,419 拨贷比 3.03% 2.96% 2.93% 2.74% 2.49% 同业负债 126,052 147,230 165,204 193,927 223,915 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 5,976 5,598 5,598 5,598 5,598 资本充足率 15.58% 13.88% 11.80% 10.86% 9.67% 负债合计 144,447 180,018 232,292 275,858 340,440 核心资本充足率 14.43% 12.69% 10.87% 10.07% 9.03% 股东权益合计 15,176 16,870 18,382 20,096 22,055 核充率 14.42% 12.68% 10.86% 10.06% 9.02% 负债及股东权益 159,623 196,888 250,674 295,954 362,495 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月1日收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 40归母净利润同比增速（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 25% 14 20% 12 15%10 8 10% 6 5%4 2 0% 0 营业收入（单季度） 归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴）归母净利润同比增速（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 净息差贷款平均收益存款平均成本 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 8% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：加回核销不良生成情况（亿元） 不良率关注率 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 逾下率拨备覆盖率（右轴） 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 不良生成额不良生成率（右轴） 6 5 4 3 2 1 0 201920202021202220232024H 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2