主要观点
- 营收利润双高增：2024年前三季度，瑞丰银行营收、归母净利润同比分别增长14.67%和14.57%，维持半年报营收、利润双高增趋势，营收增速领跑上市银行。
- 利息净收入增速收窄：利息净收入增速同比-1.34pct，较上半年降幅收窄1.11pct，占比68.66%，非息收入支撑作用加大。中收净收入由负转正后逐季增加，前三季度总计0.36亿元；其他非息业务同比增长73.87%，主要来自投资净收益大幅增长（确认7.79亿元，同比+193.72%）。
- 存贷款增速放缓：总资产、贷款、存款规模同比分别增长9.88%、9.51%、8.22%，较上半年小幅放缓。资产端对公贷款（含贴现）同比增长14.59%，个人贷款增长4.19%；贴现规模较上半年压降1.45亿元。负债端存款规模较上半年小幅下降，主要由于企业活期存款下降21.7亿元。
- 净息差环比下降：3Q24净息差为1.56%，较上半年环比下降2bps，前三季度共下降21bps，但降幅较前两季度收窄。资产收益率提升主要来自零售贷款占比增加和贴现规模压降；负债端结构调整对息差亦有托举作用。
- 资产质量稳健：不良率0.97%，连续4个季度环比持平；拨备覆盖率329.96%，较上半年环比提升6.17pct，安全垫增厚。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入、归母净利润分别同比增长8.43%/8.23%/7.96%和12.45%/10.44%/10.47%。瑞丰银行在县域市场具有先发优势，资产质量稳健，资本充足率高，进入内生增长周期。
关键数据
- 营收利润：前三季度营收同比增长14.67%，归母净利润同比增长14.57%。
- 利息净收入：同比-1.34pct，占比68.66%。
- 非息收入：同比增长73.87%，其中投资净收益同比增长193.72%（确认7.79亿元）。
- 存贷款：总资产同比增长9.88%，贷款同比增长9.51%，存款同比增长8.22%。
- 贴现规模：较上半年压降1.45亿元。
- 净息差：3Q24为1.56%，前三季度共下降21bps。
- 资产质量：不良率0.97%，拨备覆盖率329.96%。
研究结论
瑞丰银行在营收利润、资产质量、风险抵补能力等方面表现亮眼，非息收入贡献显著提升，资产结构优化对息差形成支撑。短期受益于绍兴柯桥经济强劲增长，长期来看县域金融增量市场广阔，具备较强护城河。维持“买入”评级，预计未来几年业绩将保持稳健增长。
