铝策略周报

审核人:王伟伟 2024年11月3日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：封帆 铝：铝价缺乏进一步上涨动力 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计10月电解铝产量370万吨，当月同比1.6%，氧化铝产量725万吨，同比增长6%9月电解铝产量357.4万吨，当月同比增长1.5%，累计同比4.2%氧化铝产量691.3万吨，同比增长2.6%，累计同比3.7% 利空 净进口 9月进口13.7万吨，出口1.1万吨，净进口12.6万吨8月进口16.3万吨，出口1.5万吨，净进口14.8万吨 利多 表观消费 9消费量385.1万吨，同比增加3.7%8消费量382.7万吨，同比增加0.7% 利多 库存 铝锭库存：59.7万吨，周度环比减少3.3万吨铝棒库存：11.42万吨，周度环比增加0.44万吨LME库存：73.8万吨，周度减少1吨 中性 冶炼利润 本周电解铝成本：19697元/吨，单吨冶炼利润1082元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2875元/吨，单吨冶炼现金利润2070元/吨 利空 升贴水： 长江现货升水40元/吨，上周升水30元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格高位震荡收盘于20700元/吨，氧化铝近月挤仓，01合约偏弱运行，伦铝价格收盘于2603美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升，近月挤仓现象明显，远月相对疲软。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多 单可适当减仓。氧化铝短期强势将会继续，但尾部行情参与需谨慎。 2024/10/25 2024/11/1 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 20760 20710 -50 伦铝三月（美元/吨） 2670 2626 -44 广东升贴水（元/吨） -145 -115 30 长江升贴水（元/吨） 30 40 10 广东90铝棒加工费 300 320 20 沪粤价差（元/吨） 175 155 -20 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -33.9 -25.9 8.02 上海升贴水（元/吨） 30 40 10 库存 LME库存（吨） 748700 738700 -10000 铝锭现货库存（万吨） 63 59.7 -3.3 铝棒库存（万吨） 10.98 11.42 0.44 比值 进口盈亏 -1535 -1642 -107.04 氧化铝价格 山东 4875 5060 185 山西 4900 5110 210 河南 4850 5050 200 广西 4775 5000 225 贵州 4750 5000 250 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 85 几内亚 马来西亚 澳洲 75 65 55 45 35 25 2022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 500 450 400 350 300 250 广西 贵州 河南 山西 广西 贵州 河南 山西 200 150 100 50 0 2014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 国产铝土矿产量铝土矿进口量 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1800 30% 1600 25% 1400 20% 1200 15% 1000 10% 800 5% 600 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-09 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿海外出消息扰动 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/09 主流地区铝土矿进口量（月） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 4500 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 750 4300 700 4100 3900 650 600 3700 550 3500 3300 500 3100 450 2900 2700 400 350 2500300 2022/05 2022/082022/11 2023/02 2023/052023/08 2023/11 2024/02 2024/052024/08 氧化铝价格 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-05 -10 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 110 山西 山东 河南 贵州 广西 100 90 80 70 60 50 2024/052024/052024/062024/072024/082024/082024/092024/102024/10 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/092024/022024/07 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 2024/08 722.1 -13.4 708.7 708.3 0.4 2024/09 691.3 -10.3 681.0 686.2 -5.2 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝总库存 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝港口库存 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 现金成本 利润（右） 3000 2500 2900 2000 2800 2700 1500 2600 2500 1000 2400 500 2300 2200 0 2100 2000 2021-11-04 2022-06-04 2023-01-04 2023-08-04 2024-03-04 -500 2024-10-04 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012