Q3业绩增速亮眼，集装箱行业需求回暖，产品价格环比提升

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收高速增长，但净利润同比下滑。具体来看：

业绩表现：

• 前三季度营业收入13.94亿元，同比增长80.50%；归母净利润1.4亿元，同比下滑9.84%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下滑19.24%。
• Q3单季度表现突出，营业收入6.36亿元，同比增长177.39%；归母净利润0.66亿元，同比增长57.08%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长28.26%。

行业需求与产品价格：

• 集装箱运输行业需求恢复，带动集装箱涂料需求大幅回暖，公司集装箱涂料营收高速增长。
• 集装箱涂料价格逐季提升，Q1至Q3季度均价分别为1.48、1.54、1.57万元/吨。
• 风电涂料单价同比下滑，营收占比大幅收缩，前三季度风电涂料营收占比约为19.20%（2023年为44.73%）。

盈利能力：

• 前三季度综合毛利率20.52%，同比下降13.82pct，主要由于产品单价下滑和高毛利风电涂料营收下降。
• Q3毛利率环比提升至21.58%，或由于集装箱涂料和风电涂料季度单价分别环比增长2.10%和1.09%。
• 前三季度净利率10.04%，同比下降10.06pct，但各季度净利率逐季修复。

费用与现金流：

• 期间费用率7.95%，同比下降4.48pct，四项费用率均同比下降。
• 信用减值为3600万元，同比增加3200万元，受应收账款激增影响。
• 经营性现金流净额为-1.49亿元，同比大幅增加净流出，主要由于集装箱涂料收入增加但回款周期较长。

盈利预测与投资建议：

• 公司作为风电涂料领域单项冠军和全球第二大集装箱涂料供应商，受益于集运行业景气度提升和主营产品价格环比提升。
• 预计2024-2026年公司营收分别为20.92亿元、24.59亿元和27.59亿元，同比增长83.4%、17.8%和12.2%；归母净利润分别为2.19亿元、2.99亿元和3.57亿元，同比增长27.2%、36.6%和19.1%。
• 动态PE分别为19.8倍、14.5倍和12.2倍，给予“买入-A”评级，12个月目标价55.4元。

风险提示：

• 下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。