24Q3营收稳健增长，多领域布局拓宽增长空间

2024年11月04日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 24Q3营收稳健增长，多领域布局拓宽增长空间投资要点2024年10月30日，南芯科技发布2024年第三季度报告。 24Q3营收稳健增长，高研发投入致利润短期承压 2024年前三季度公司实现营收18.99亿元，同比增长57.49%；其中移动设备收入占比约七成，智慧能源、通用产品、汽车电子业务收入占比约三成。归母净利润2.72亿元，同比增长50.82%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长52.90%。2024年前三季度公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新，同时伴随行业复苏、终端市场需求回暖所致。24Q3公司实现营收6.49亿元，同比增长19.00%，环比增长0.12%；归母净利润0.67亿元，同比减少16.27%，环比减少36.30%；扣非归母净利润0.63亿元，同比减少20.64%，环比减少40.67%；毛利率40.02%，同比减少3.13个百分点，环比减少0.09个百分点；研发费用1.17亿元，同比增长52.99%，环比增长25.54%。 产品布局覆盖端到端全链路应用，多领域布局拓宽增长空间 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。业务涵盖移动设备、智慧能源、汽车电子及通用产品四大产品类别。移动设备：依靠端到端策略的有效执行，公司充电管理产品线业务规模稳定成长，在移动设备业务中稳居主导地位。DCDC、开关充电、无线充电芯片业务规模持续提升，BMS、DisplayPower产品线实现关键突破，成长动能强劲，未来业务规模有望继续快速提升。BMS业务现以锂电保护芯片为主，已进入多个品牌客户；后续还会出货电量计芯片产品，并与锂电保护芯片形成搭配，共同推动BMS业务持续增长。公司AMOLEDPIMC已进入更多手机品牌客户的中高端手机中，未来有望推出在智能穿戴、平板、PC等领域的AMOLEDPIMC产品。智慧能源：智慧能源业务前三季度收入同比提升明显，其中在inbox的业务体量同比明显攀升。顺应适配器小型化、集成化、通用化的发展趋势，公司加大力度推动GaN合封方案向更多客户导入。自研的全集成反激方案POWERQUARK®全集成方案能为适配器进一步大幅减小体积的同时提高转换效率，为客户降低成本，深受客户认可。目前POWERQUARK已在多家头部企业产品中量产，并持续加速渗透。汽车电子：汽车电子业务规模快速提升。公司目前重点投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS领域，主要聚焦智能电源管理、智能驱动芯片等产品类别。智能座舱现已成为智能汽车标配，同时功能也在快速升级。公司已面向智能座舱应用打造了涵盖降压转换器、升降压转换器、高边开关驱动、USB充电芯片、天线LDO、电源管理芯片等在内的一揽子产品，可为客户提供安全高效的一站式解决方案。通过轻载降频技术提高转换效率，通过集成展频技术、对称式输入输出引脚和封装等 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-11-04)34.22元交易数据总市值（百万元）14,559.16流通市值（百万元）9,960.22总股本（百万股）425.46流通股本（百万股）291.0612个月价格区间47.23/25.45一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.41-8.45-36.37绝对收益-0.418.11-26.31 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：24H1业绩高速增长，产品覆盖端到端全链路应用-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.8.11南芯科技：24H1业绩同比高增，AI手机夯实长期增长趋势-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.6.19南芯科技：全年业绩稳健增长，多领域拓展打造增长动能-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.3.20南芯科技：业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.2.25 方法降低EMI，满足客户在智能座舱开发中的高转换效率与强抗电磁干扰述求。 通用产品：公司通用产品实现较快成长，主要得益于公司在通用产品中的品类不断扩充，在泛消费领域实现更强劲的业务增长。公司在工业及其它前沿领域加大投入，扩充研发团队，强化新品开拓，包括在高压工业电源、AI等领域的布局。 投资建议：鉴于当前市场需求温和复苏，但供给侧竞争相对较为激烈，同时公司持续维持高研发投入，我们调整此前对公司的利润预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为3.40/5.16/6.60亿元（前值为4.07/5.38/6.98亿元），增速分别为30.2%/51.5%/28.0%；PE分别为42.8/28.2/22.1。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,301 1,780 2,493 3,240 4,115 YoY(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归母净利润(百万元) 246 261 340 516 660 YoY(%) 0.9 6.2 30.2 51.5 28.0 毛利率(%) 43.0 42.3 40.6 41.3 41.7 EPS(摊薄/元) 0.58 0.61 0.80 1.21 1.55 ROE(%) 22.9 7.1 8.7 11.9 13.6 P/E(倍) 59.1 55.7 42.8 28.2 22.1 P/B(倍) 13.6 3.9 3.7 3.4 3.0 净利率(%) 18.9 14.7 13.7 15.9 16.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2199 4106 4292 4804 5449 营业收入 1301 1780 2493 3240 4115 现金 844 2877 2916 3307 3755 营业成本 741 1027 1481 1902 2399 应收票据及应收账款 101 207 215 254 342 营业税金及附加 6 7 8 10 12 预付账款 24 25 37 44 59 营业费用 55 78 87 97 115 存货 336 525 708 755 845 管理费用 82 154 204 243 300 其他流动资产 895 471 416 444 449 研发费用 186 293 406 522 679 非流动资产 105 356 399 414 428 财务费用 -31 -43 -55 -69 -64 长期投资 0 0 10 10 10 资产减值损失 -31 -10 -18 -11 -4 固定资产 42 326 354 363 372 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 7 10 13 17 投资净收益 1 0 1 0 0 其他非流动资产 54 22 25 28 30 营业利润 238 263 347 525 672 资产总计 2304 4462 4691 5219 5877 营业外收入 4 4 2 0 0 流动负债 1217 755 760 891 1009 营业外支出 1 0 2 0 0 短期借款 301 0 0 0 0 利润总额 241 266 347 525 672 应付票据及应付账款 824 619 615 744 855 所得税 -5 5 6 9 12 其他流动负债 93 135 145 147 154 税后利润 246 261 340 516 660 非流动负债 13 8 8 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 246 261 340 516 660 其他非流动负债 13 8 8 8 8 EBITDA 245 207 280 454 587 负债合计 1230 763 768 900 1017 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 424 425 425 425 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 400 2783 2783 2783 2783 成长能力 留存收益 314 491 677 958 1319 营业收入(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归属母公司股东权益 1074 3699 3923 4319 4860 营业利润(%) -1.2 10.2 31.9 51.5 28.0 负债和股东权益 2304 4462 4691 5219 5877 归属于母公司净利润(%) 0.9 6.2 30.2 51.5 28.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.0 42.3 40.6 41.3 41.7 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 18.9 14.7 13.7 15.9 16.0 经营活动现金流 350 208 163 471 529 ROE(%) 22.9 7.1 8.7 11.9 13.6 净利润 246 261 340 516 660 ROIC(%) 16.8 4.9 6.7 10.0 11.6 折旧摊销 14 20 13 14 12 偿债能力 财务费用 -31 -43 -55 -69 -64 资产负债率(%) 53.4 17.1 16.4 17.2 17.3 投资损失 -1 -0 -1 0 0 流动比率 1.8 5.4 5.6 5.4 5.4 营运资金变动 63 -162 -135 11 -79 速动比率 1.5 4.7 4.6 4.5 4.5 其他经营现金流 59 132 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -189 -158 -55 -30 -26 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.7 0.7 筹资活动现金流 -185 2238 -69 -50 -55 应收账款周转率 9.0 11.6 11.8 13.8 13.8 应付账款周转率 1.7 1.4 2.4 2.8 3.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.61 0.80 1.21 1.55 P/E 59.1 55.7 42.8 28.2 22.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 0.49 0.38 1.11 1.24 P/B 13.6 3.9 3.7 3.4 3.0 每股净资产(最新摊薄) 2.52 8.69 9.22 10.15 11.42 EV/EBITDA 56.6 56.5 41.6 24.8 18.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率