DDR5子代持续迭代，三季报业绩大幅增长

2024年11月01日 公司点评 公买入/维持 司 研澜起科技(688008) 究 昨收盘:69.08 DDR5子代持续迭代，三季报业绩大幅增长 走势比较 50% 太34% 平18% 23/11/1 24/1/12 24/3/24 24/6/4 24/8/15 24/10/26 洋2% 证(14%) 券(30%) 股澜起科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)11.43/11.43 公总市值/流通(亿元)789.27/789.27 事件：公司24年前三季度实现营业收入725.71亿元，同比增长68.56%；归母净利润9.78亿元，同比增长318.42%；扣非后归母净利润8.74亿元，同比增加460.88%。 DDR5子代持续迭代，服务器回暖，24Q3业绩历史新高。公司24Q3实 现营业收入9.06亿元，同比增长51.60%；归母净利润3.85亿元，同比增长153.40%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长116.83%。分产品来看，公司24年前三季度内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为23.77/1.85亿元，同比增长59.37%/565.34%；其中，24Q3内存接口芯片收入8.49亿元，同比增长46.02%，环比增长1.83%。公司前三季度业绩大幅增长，主要由于受益于全球服务器需求回暖，DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，同时DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。 产品结构优化，盈利能力持续改善。公司24年三季报净利率37.98%，同比增加22.64pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69%/4.74%/21.48%/-7.59%，同比变化-0.58/-1.97/-10.35/1.61pct。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 87.09/42.2 高速互联新品陆续放量，构筑公司新增长曲线。AI“运力”新品方面， 公司PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点。受益AI服务器需求爆发，公司PCIeRetimer芯片规模出货，24Q3出货超60万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售 研<<澜起科技（688008）23年年报及究24Q1业绩预告点评：拐点向上趋势确报立，DDR5加速渗透，新品放量可期>>-告-2024-04-13 <<澜起科技.内存接口芯片龙头，具 备长期竞争力>>--2019-07-05 收入环比增长。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为37.27、55.14、72.36亿元，同比增速分别为63.07%、47.94%、31.23%；归母净利润分别为13.27、20.41、27.19亿元，同比增速分别为194.29%、53.79%、33.26%，对应24-26年PE分别为59X、38X、29X，考虑到公司传统品类下游回暖，DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 盈利预测和财务指标 2023A2024E2025E2026E 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 电话：010-88695125 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 营业收入（百万元）2,2863,7275,5147,236 营业收入增长率(%)-37.76%63.07%47.94%31.23% 归母净利（百万元）4511,3272,0412,719 净利润增长率(%)-65.30%194.29%53.79%33.26% 摊薄每股收益（元）0.401.161.792.38 市盈率（PE）146.9058.9038.3028.74 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,870 5,744 5,612 5,642 6,026 营业收入 3,672 2,286 3,727 5,514 7,236 应收和预付款项 391 297 416 640 845 营业成本 1,967 939 1,560 2,232 2,846 存货 738 482 596 854 1,077 营业税金及附加 6 6 9 12 17 其他流动资产 1,637 1,773 2,111 2,210 2,165 销售费用 86 90 102 142 207 流动资产合计 8,636 8,296 8,736 9,345 10,113 管理费用 202 173 183 270 351 长期股权投资 64 71 72 74 77 财务费用 -81 -180 0 0 0 投资性房地产 543 530 705 879 1,022 资产减值损失 -26 -193 -73 -73 -65 固定资产 521 612 602 658 670 投资收益 375 91 268 365 461 在建工程 62 227 165 35 -23 公允价值变动 91 -87 47 38 -33 无形资产开发支出 131 137 162 177 194 营业利润 1,415 472 1,420 2,174 2,892 长期待摊费用 56 112 148 207 253 其他非经营损益 -1 0 0 0 0 其他非流动资产 9,309 9,009 9,410 10,011 10,774 利润总额 1,414 472 1,420 2,174 2,892 资产总计 10,686 10,698 11,264 12,041 12,966 所得税 114 21 92 132 172 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,299 451 1,327 2,041 2,720 应付和预收款项 197 131 202 285 371 少数股东损益 0 0 0 1 1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1,299 451 1,327 2,041 2,719 其他负债 561 360 480 662 821 负债合计 759 491 681 948 1,192 预测指标 股本 1,134 1,139 1,143 1,143 1,143 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 5,329 5,432 5,556 5,556 5,556 毛利率 46.44% 58.91% 58.15% 59.53% 60.67% 留存收益 3,622 3,732 4,026 4,536 5,216 销售净利率 35.38% 19.73% 35.60% 37.01% 37.58% 归母公司股东权益 9,912 10,191 10,567 11,078 11,757 销售收入增长率 43.33% -37.76% 63.07% 47.94% 31.23% 少数股东权益 15 15 16 16 17 EBIT增长率 32.91% -66.78% 392.68% 53.12% 33.07% 股东权益合计 9,927 10,207 10,583 11,094 11,774 净利润增长率 56.71% -65.30% 194.29% 53.79% 33.26% 负债和股东权益 10,686 10,698 11,264 12,041 12,966 ROE 13.11% 4.42% 12.56% 18.42% 23.13% ROA 12.16% 4.22% 11.78% 16.95% 20.97% 现金流量表（百万） ROIC 8.01% 2.69% 12.52% 18.38% 23.07% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.15 0.40 1.16 1.79 2.38 经营性现金流 689 731 1,098 1,553 2,250 PE(X) 54.43 146.90 58.90 38.30 28.74 投资性现金流 63 -574 -272 7 173 PB(X) 7.16 6.57 7.40 7.06 6.65 融资性现金流 -270 -372 -919 -1,531 -2,040 PS(X) 19.33 29.27 20.97 14.17 10.80 现金增加额 750 -168 -132 30 384 EV/EBITDA(X) 70.83 155.48 46.90 31.18 23.61 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。