Q3营收延续改善，海内外需求持续复苏

2024年11月02日 Q3营收延续改善，海内外需求持续复苏 共创草坪(605099) 评级： 买入 股票代码： 605099 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 25.17/15.3 目标价格： 总市值(亿) 77.92 最新收盘价： 19.4 自由流通市值(亿) 77.62 自由流通股数(百万) 400.09 事件概述 公司发布2024年三季度报。2024前三季度公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；归母净利润3.94亿元，同比+11.75%，扣非后归母净利润3.88亿元，同比+13.66%。现金流方面，2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，同比+17.70%。单季度看，Q3单季度营业收入7.50亿元，同比 +16.05%；归母净利润1.10亿元，同比-12.25%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比-11.00%。 分析判断: ►收入端：海外市场持续开拓，营收同比复苏明显。 2024年前三季度，公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；Q3单季度实现营收7.50亿元，同比 +16.05%，收入端同比持续提振，我们判断主要是竞争格局改善及海外休闲草和国内运动草需求同步增加。公司自2006年成立以来，不断深耕人造草坪产品的研发，目前已是全球生产和销售规模最大的人造草坪企 业。公司布局海外，不断研发创新，海外产能稳步推进，截至中报越南工厂一期和二期共有产能6000万平 米，三期工程已开工，预计新增产能4000万平米，有望进一步缓解海外需求增长和关税压力。 ►盈利端：公司费用率小幅提升，人民币汇率振荡所致。 盈利能力方面，2024前三季度公司毛利率、净利率分别为30.16%、17.42%，同比分别-1.42pct、-0.10pct。其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为28.62%、14.73%，同比分别-4.28pct、-4.75pct，利润率短期承压我们判断主要系产品均价小幅下滑及汇兑原因所致。期间费用率方面，2024前三季度公司期间费用率为10.05%，同比-0.64pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.60%、3.67%、2.88%、-1.09%，同比分别-0.50pct、-0.25pct、-0.47pct、+0.57pct；Q3单季度公司期间费用率12.61%，同比+1.17pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/3.47%/2.82%/1.70%，同比分别-0.19/-0.50/-0.57/+2.96pct，Q3费用率提升我们推测主要系Q3末汇率变动，产生汇兑损失所致。 投资建议 我们分析，1）短期来看，上半年海外订单延续23Q4以来的快速增长态势，下半年有望延续高增长，同时国内打破此前受财政紧缩约束的影响，调整新布局实现增长，有望打开国内市场增量；2）越南生产基地建设三期项目已于24Q2开工建设，预计新增4000万平方米产能，产能扩建预计进一步提升收入增速及市场竞争力；3）中长期看好基于休闲草行业渗透率提升和场景拓展，公司产能、价格、研发、渠道优势下的市占率进一步提升，以及新品类拓展。维持24-26年收入预测29.59/35.60/42.80亿元，预计归母净利分别为5.06/6.04/7.24亿元，对应24-26年EPS为1.26/1.51/1.81元，2024/11/1日收盘价19.40元对应24-26年PE为15/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示 汇兑风险；产能扩张不及预期；贸易摩擦风险；客户拓展不及预期风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,471 2,461 2,959 3,560 4,280 YoY（%）7.3% -0.4% 20.2% 20.3% 20.2% 归母净利润(百万元)447 431 506 604 724 YoY（%）17.5% -3.5% 17.3% 19.5% 19.9% 毛利率（%）28.7% 31.6% 31.5% 31.6% 31.9% 每股收益（元）1.12 1.08 1.26 1.51 1.81 ROE（%）19.5% 17.3% 18.2% 17.8% 17.6% 市盈率17.32 17.96 15.34 12.84 10.71 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师：唐爽爽 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002SACNO：S1120519090002 联系电话：联系电话：华西轻工&纺服团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,461 2,959 3,560 4,280 净利润 431 506 604 724 YoY(%) -0.4% 20.2% 20.3% 20.2% 折旧和摊销 108 60 60 60 营业成本 1,684 2,028 2,434 2,915 营运资金变动 -128 167 -89 -71 营业税金及附加 12 15 18 22 经营活动现金流 408 738 581 719 销售费用 132 173 217 269 资本开支 -88 2 2 2 管理费用 103 141 181 230 投资 0 0 0 0 财务费用 -35 -17 -30 -44 投资活动现金流 267 2 2 2 研发费用 83 100 120 144 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -25 0 0 0 债务募资 97 0 0 0 投资收益 3 0 0 0 筹资活动现金流 -255 -224 -8 -8 营业利润 475 519 620 744 现金净流量 431 516 575 713 营业外收支 0 2 2 2 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 475 521 622 746 成长能力（%） 所得税 44 15 18 21 营业收入增长率 -0.4% 20.2% 20.3% 20.2% 净利润 431 506 604 724 净利润增长率 -3.5% 17.3% 19.5% 19.9% 归属于母公司净利润 431 506 604 724 盈利能力（%） YoY(%) -3.5% 17.3% 19.5% 19.9% 毛利率 31.6% 31.5% 31.6% 31.9% 每股收益 1.08 1.26 1.51 1.81 净利润率 17.5% 17.1% 17.0% 16.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 13.8% 16.2% 16.2% 16.3% 货币资金 979 1,496 2,071 2,784 净资产收益率ROE 17.3% 18.2% 17.8% 17.6% 预付款项 23 0 0 0 偿债能力（%） 存货 507 565 654 725 流动比率 3.74 7.46 9.63 12.20 其他流动资产 706 217 217 217 速动比率 2.82 5.58 7.47 9.80 流动资产合计 2,216 2,278 2,942 3,726 现金比率 1.65 4.90 6.78 9.12 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 20.1% 10.9% 9.1% 7.6% 固定资产 599 539 479 420 经营效率（%） 无形资产 240 240 240 240 总资产周转率 0.83 0.95 1.04 1.05 非流动资产合计 904 845 785 725 每股指标（元） 资产合计 3,120 3,122 3,727 4,451 每股收益 1.08 1.26 1.51 1.81 短期借款 300 300 300 300 每股净资产 6.23 6.95 8.46 10.27 应付账款及票据 84 0 0 0 每股经营现金流 1.02 1.84 1.45 1.80 其他流动负债 209 5 5 5 每股股利 0.54 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 593 305 305 305 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 17.96 15.34 12.84 10.71 其他长期负债 35 35 35 35 PB 3.24 2.78 2.29 1.88 非流动负债合计 35 35 35 35 负债合计 628 340 340 340 股本 400 400 400 400 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 2,492 2,782 3,386 4,111 负债和股东权益合计 3,120 3,122 3,727 4,451 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持