豆类周报：需求强劲支撑 豆类期价震荡偏强

豆类|周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月3日豆类 需求强劲支撑豆类期价震荡偏强 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 近期美豆产区天气持续向好，美豆收割加速推进。随着美国大豆收获接近尾声，美豆的创纪录产量逐渐兑现，美豆年末库存得到极大的补充，美豆库存消费比得到显著修复。这也意味着，美豆价格将面临大豆丰产的压制，阶段性反弹承压。短期美豆出口明显改善，但美豆的出口需求能否持续依然存疑，尤其是在美国大选结果公布之前，贸易政策的不确定性将持续笼罩美豆市场，中国进口商对于远期买船仍显谨慎，短期出口需求的激增可能只是对阶段性市场需求的前置。未来市场对中美贸易格局可能生变，进而给美豆出口带来实质性冲击影响保持高度关注。对美豆市场而言，受到南美天气题材的扰动影响弱于往年，预期影响下的资金的关注度下降，从投机基金持仓近期净持仓出现反复可见一斑。令美豆期价在缺乏资金推动的背景下，难以大幅累计天气风险升水。短期美豆期价转为震荡运行。由于9月到货延迟，今年10月进口大豆计划到港720-750万吨，11月份计划到港量850万吨，12月仍有采购缺口但预计到到货量同样在820-830万吨水平。整体来看，4季度我国大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。四季度国内油厂开工率逐渐攀升，油厂压榨盈亏平衡，按需生产为主。市场供应宽松逐渐向平衡过度，价格压力有所减轻，短期转为震荡。 豆粕 四季度国内豆粕市场由宽松向平衡转变，但压力缓解的程度可能不及预期，即便是出现推迟卸船，也并没有改变整体大豆到港数量，仅仅是将供应节奏延后。令豆粕价格持续面临来自于原料大豆的压制。10月下旬至今，受到传闻影响，市场成交再度有所放量，成交基本以现货基差及现货一口价为主。现阶段油厂豆粕库存延续去化，但仍是2014年同期以来的偏高水平。整体来看，市场各方在等待更多明确信号以指引后续行情，短期豆粕期价震荡区间有所下移，暂不具备深幅调整的基础，关注震荡区间下沿的支撑。 菜粕 近期菜粕期价整体走势偏弱。随着期价回吐反倾销调查以来的全部涨幅，市场情绪驱动的行情宣告结束。同时价格回归疲弱的基本面，现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，4季度菜籽到港量仍是5年最高。随着国内水产养殖步入淡季，需求明显下滑。此外，菜粕相对豆粕的性价比优势下降，令菜粕消费难有增量预期。短期价格震荡偏弱，关注资金波动风险。 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价走势分化4 2美豆丰产压力显现美国大选临近出口步伐总体加快6 2.1美豆收获进度领先历史均值压榨量环比增长6 2.2巴西大豆播种加快阿根廷产区降雨逐渐改善6 2.3阿根廷罢工再起美国大选临近出口步伐总体加快7 2.4投机基金连续3周增加看空押注8 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3850元 /吨,周比上涨50元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920 元/吨，周比下跌50元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2024年第43周，豆类期价走势分化，豆二期价涨幅超1%。资金来看，豆二成交明显缩量，持仓量豆一增仓3.5万手，豆二则减仓22.3万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产压力显现美国大选临近出口步伐总体加快 2.1美豆收获进度领先历史均值压榨量环比增长 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度继续领先历史均值，也是2010年以来最快步伐。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月13日，美国大豆收获进度为89%，上周81%，高于去年同期的82%，也高于五年均值78%。报告发布前分析师们预计收获进度为91%，预测范围从89%到93%。 周三美国国家海洋大气管理局（NOAA）发布的72小时气象预报显示，美国中西部地区普遍降雨，其中头号大豆生产州衣阿华的中部地区以及威斯康星部分地区可能出现2.5到4英寸的强降雨。目前美国大豆收获进入尾声阶段，还有大约10%的大豆等待收获。降雨可能导致部分地区的收获步伐放慢，但是不太可能对大豆单产造成显著损害。 周五美国农业部的压榨月报显示，9月份美国大豆压榨量为560万短吨，环比增长11%；9月底美国豆油库存为15亿磅，为近10年最低值。 2.2巴西大豆播种加快阿根廷产区降雨逐渐改善 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至10月27日，巴西2024/25年度大豆播种进度为37.0%，一周前17.6%。作为对比，去年同期的播种进度为40.0%。目前播种进展最快的仍然是帕拉纳州，播种进度为62%（一周前41%，去年同期58%）。头号生产州马托格罗索播种进度为55.2%(21.1%,70.9%)；南马托格罗索州为72%（35%，52%）。10月15日，CONAB首次发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。 最新气象预报显示，巴西农村气象公司（RuralClima）表示，未来15天巴西各地降雨将会更加频繁。该公司气象学家马可·安东尼奥·多斯·桑托斯强调，过去五天，中南部托坎廷斯和巴伊亚部分地区出现降雨。本周巴西中部预计降雨，覆盖里约热内卢、圣埃斯皮里图、米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州和马托格罗索州等地区。本周巴西北部和南部的天气应该会比较晴朗。桑托斯表示，从10月底到11月第一周，巴西全国降雨量的趋势是增加。一股新的冷锋将于下周初穿过南里奥格兰德州，并给当地带来降雨。 阿根廷应用气候咨询公司的气象学家杰尔曼·海因茨周四表示，阿根廷农业中心地带最近的降雨可能会持续到11月，意味着阿根廷大豆和玉米播种有可能达到正常进度。最近几周阿根廷大部分主要农业产区出现大量降雨，扭转了此前干旱的影响。海因茨表示，10月份最后几天将是干燥的，但是11月降雨有望恢复。他估计主要农业 区降雨量将达到100毫米，所以大豆和玉米农田的墒情储备非常高。过去几周里，阿 根廷主要农业区的降雨量在200-250毫米之间。阿根廷农户从9月份开始播种2024/25年度玉米，大豆播种也即将展开。由于降雨前景充足，这两种作物都应该正常生长。海因茨表示，今年可能出现弱拉尼娜现象，因此对12月份天气的影响应该有限。12月份是南半球夏季开始的月份，夏季期间通常降雨量较少。在出现拉尼娜的年份里，阿根廷农业区的降雨通常低于正常。海因茨说，也许12月份会看到拉尼娜现象的一些干 扰，但是这不会带来极端风险。他预计从1月底开始，拉尼娜现象对天气的影响将减弱。 2.3阿根廷罢工再起美国大选临近出口步伐总体加快 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年10月份巴西大豆出口量估计为 458万吨，低于一周前预估的463万吨。今年9月份大豆出口量为515.6万吨，去年 10月份出口量为595.2万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口 还取决于天气条件。ANEC估计，10月27日到11月2日期间巴西大豆出口量为101.8 万吨。 周三阿根廷运输工会发起一场24小时的罢工，抗议米莱政府的紧缩措施。罢工导致主要出口枢纽罗萨里奥港口的粮食运输受阻。工人们抗议右翼自由主义者米莱在公共机构裁员，同时要求提高工资。阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)表示，罢工导致船只无法停靠或离开罗萨里奥的谷物港口，导致贸易受到损害。阿根廷是世界上最大的豆粕和豆油出口国，也是主要的玉米和小麦出口国。CAPyM负责人吉列尔莫·韦德表示，负责系船和解船的工会不允许船只停靠或离开。港口其余部分正常运转，如装载船只和卸载卡车。 美国大豆运输联盟表示，密西西比河连续第三年的历史低水位正在影响供应链。虽然这不会转化为美国出口业务损失，但是对基差造成负面影响，因为更高的运输成本以较低的现金价格的形式转嫁给了美国农户。美国农业部称，降雨不足导致密西西比河沿岸的驳船吃水量和拖船尺寸减少，肯塔基州希克曼河段附近出现延误和搁浅，谷物运输量已低于去年，也低于历史同期均值。美国干旱监测显示，美国近50%的地区正在经历中度至极度干旱。最新的美国干旱监测显示，该国近50%的地区正在经历中度至极度干旱，16个州正在经历极度干旱，5个州正在经历极度干旱。过去一周干旱加剧的地区大多位于东部平原、中西部和南部。 随着美国11月5日大选临近，市场日益担心如果特朗普当选总统，美国和头号大豆进口国中国的贸易关系可能紧张，损害美国农产品对华出口前景。这促使美国出口商加紧装运产量创纪录的大豆，提振美湾大豆溢价升至14个月来最高值。美国农业部周度出口销售报告显示，上周美国对华大豆销售步伐有所放慢，但是总体销售步伐加快。2024/25年度第8周，美国对中国大豆出口销售总量同比减少7%以上，高于一周 前的同比降幅，表明对华大豆销售步伐有所放慢。截至2024年10月24日，2024/25 年度，美国对中国大豆出口量为576万吨，低于去年同期的703万吨。当周美国对中 国装运153万吨大豆，之前一周装运180.5万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为537万吨，高于去年同期的约500万吨。 2.4投机基金连续3周增加看空押注 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金连续第三周在CBOT 大豆期市净抛售，累计净卖出5万手。截至2024年10月29日，投机基金在CBOT大 豆期货以及期权部位持有净空单72,226手，比一周前增加12,652手，而前一周净卖 出19,233手。基金持有大豆和期权的多单95,472手，一周前是93,036手；持有空单 167,698手，一周前152,610手。空盘量为1,077,260手，一周前为1,277,598手。 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻 由于9月到货延迟，今年10月进口大豆计划到港720-750万吨，11月份计划到 港量850万吨，12月仍有采购缺口但预计到到货量同样在820-830万吨水平。整体来看，4季度我国大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。 表2美西进口大豆完税成本 数据来源