豆类周报：美豆陷入震荡 国内豆类期价偏强

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年1月29日豆类 美豆陷入震荡国内豆类期价偏强 核心观点 大豆 宝城期货研究所 投资咨询团队 春节假期期间，美豆先涨后跌，整体波动不大。油粕比继续下行，美豆粕表现强势，油粕套利资金表现活跃。南美天气炒作仍是主旋律，随着阿根廷降雨的出现，也制约了美豆期价短期上行空间。但美国农业部预估数据与阿根廷国内机构预估数据仍存较大差距，未来仍有继续调整空间。阿根廷大豆的减产预期也将削弱巴西大豆丰产压力，同时提升巴西和美国大豆压榨消费预期。整个春节假期美豆期价在出口题材和天气炒作的双重影响下保持震荡偏强运行姿态，在南美大豆产量调整期间，美豆期价偏强运行格局有望延续。短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。 豆粕 春节过后，随着油厂逐渐恢复开工生产，油厂豆粕库存将进入修复通道。春节过后，终端市场的低库存意味着补库需求仍存，不枯竭走仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。同时高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，令豆粕期价呈现近强远弱的格局。 菜粕 春节过后，粕类市场的关注焦点逐渐转向需求。豆粕和菜粕和强弱关系也开始发生微妙的变化。随着进口菜籽到港量的大幅增长，国内菜籽供应边际改善，同时市场也将开始关注菜粕市场春节后的备货预期，在2季度菜粕实际需求启动之前，菜粕期价仍以被动跟随行情为主。在国际豆类、菜籽类市场和临池豆粕期价表现强势的影响下，菜粕期价仍将保持高弹性的强势运行格局为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 生猪 专业研究·创造价值 1/12请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳4 1.2豆类期价节前反弹基差回落4 2阿根廷迎来降雨美豆出口销售向好6 2.1阿根廷迎来降雨6 2.2巴西大豆收获缓慢6 2.3美豆出口销售向好6 2.4大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复7 3结论10 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存9 图8大豆压榨利润9 图9生猪养殖利润10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本7 表3美西进口大豆盘面压榨利润7 表4美湾进口大豆完税成本7 表5美湾进口大豆盘面压榨利润8 表6巴西进口大豆完税成本8 表7巴西进口大豆盘面压榨利润8 表8阿根廷进口大豆完税成本9 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润9 1市场回顾 1.1现货价格持稳 春节后大豆现货市场价格平稳运行，大连港进口大豆的港口分销价持稳于5380元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5200元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价节前反弹基差回落 春节前豆一期价迎来反弹，周线涨幅超3%，上方20日均线承压，形态迎来反转。豆二期价十字星报收，期价获得5日均线支撑，整体表现较强。形态上来看，豆一期价表现强于豆二，但由于豆一期价主力合约转向2305，豆二期价主力合约由2302转为2303，豆一-豆二价差走扩。持仓来看，临近春节，市场资金减持为主。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2阿根廷迎来降雨美豆出口销售向好 2.1阿根廷迎来降雨 罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷最近的降雨量超过了"最乐观"的预测，这令长期受到干旱困扰的农户得到鼓舞，但是降雨分布不均，而且需要更多降雨。阿根廷本年度遭遇六十年来最严重的旱灾，导致小麦产量减半，玉米和大豆播种以及生长也受到影响，促使美国农业部以及包括罗萨里奥谷物交易所在内的机构调低了玉米和大豆产量预期。最近的降雨对收获已经结束的小麦来得太晚，但是可能有助于支持2022/23年度的大豆和玉米产量前景。交易所在一份报告中说，近期的雨量高于预期。最强的暴雨发生在布宜诺斯艾利斯西北部的拉潘巴，省会萨尔塔的降雨高达127毫米（5英寸）。但是总体而言，潘巴斯平原只有15%地区的降雨量超过45毫米的关键水平。布宜诺斯艾利斯地区的比例为15%，拉潘帕为10%，圣塔菲为5%，康多巴为3%。还有一些地区万错过了这轮降雨。报告称，降雨呈现两极分化。有的地方超过了100毫米， 有的地方没有下雨。为了扭转干旱状态并恢复土壤最佳墒情储备，（各地）将需要160 至180毫米的降水。 2.2巴西大豆收获缓慢 巴西咨询机构家园农商公司（PAN）的数据显示，截至1月19日，巴西2022/23年度大豆收获进度为2.29%，高于前一周的0.85%，但是落后于去年同期的4.4%，也低于历史同期均值3.4%，因为头号大豆产区马托格罗索州的降雨导致收获进展缓慢。该咨询公司表示，上周的亮点是马托格罗索州的收获延迟加剧，因为当地过多降雨妨碍了正常农田作业。但是目前认为收获开端迟缓将会带来物流问题还为时过早，因为机械化能力和巴西收获作物的技术处于历史最高水平。马托格罗索州农业经济研究所 （IMEA）报告说，截至上周五，该州的大豆收获进度为5.90%，比一周前高出3.52%，但是低于历史同期均值9.11%，而去年同期为13.3%。该州北部地区的进展最为迅速，收获了9.77%，但是东北部地区只收获了0.60%。IMEA的数据显示，由于大豆收获推迟，马托格罗索州2022/23年度二季玉米播种进度只有2.22%，比一周前增加1.8%，但落后于上年同期的9.80%和历史均值7.48%。 2.3美豆出口销售向好 美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高11.1%，前一周增长9.7%。截止到2023年1月19日，2022/23年度美国对中国大豆出口装船量约为2309万吨，去年同期为2212万吨。当周美国对中国装运117 万吨大豆，前一周对中国装运137万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的 2022/23年度大豆数量为515万吨，高于去年同期的330万吨。迄今为止，2023/24年度美国对中国的大豆销售量为22.5万吨，比一周前提高12.9万吨。本年度迄今美国 大豆出口销售总量为4654万吨，比上年同期的4311万吨提高5.4%，上周是同比提高 5.3%，两周前是同比提高4.6%。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年1 月19日当周，美国对中国的大豆净销售量约为106.9万吨，其中94.03万吨2022/23年度交货，12.9万吨在2023/24年度交货。作为对比，之前一周的销售量为51万吨，去年同期为54万吨。 2.4大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2月540-550万吨，3月份以后将迎来回升，4月份以后可能再度超过1000万吨的进口大豆到港量。 春节期间，各地屠宰企业放假，是我国疫情进入新阶段后的首个春节长假，在疫情影响减弱的大背景下，国内旅游餐饮回升较为突出，这和春节前官方预测的娱乐性消费回升空间较大相符。与此同时，国内生猪市场行情呈现涨跌互现的窄幅震荡局面，但假日期间的餐饮消费旺盛或带动节后市场补库需求的增长，有利于猪肉消费增长。 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：春节假期期间，美豆先涨后跌，整体波动不大。油粕比继续下行，美豆粕表现强势，油粕套利资金表现活跃。南美天气炒作仍是主旋律，随着阿根廷降雨的出现，也制约了美豆期价短期上行空间。但美国农业部预估数据与阿根廷国内机构预估 数据仍存较大差距，未来仍有继续调整空间。阿根廷大豆的减产预期也将削弱巴西大豆丰产压力，同时提升巴西和美国大豆压榨消费预期。整个春节假期美豆期价在出口题材和天气炒作的双重影响下保持震荡偏强运行姿态，在南美大豆产量调整期间，美豆期价偏强运行格局有望延续。 豆二：随着进口大豆到港量阶段性下降，港口大豆库存近期徘徊在620万吨附近， 但由于油厂春节期间停工停产，油厂全面恢复开工预计2月初，港口大豆库存短期难以继续回落。春节过后油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。 豆一：春节假期国内产销区均处于放假状态。春节过后随着下游的复工复产以及学校的开学，预计春节假期过后市场的需求或将好于春节前，若需求好转的情况下大豆的走货或有所加快，或对行情带来一定的支撑。短期豆一期价有望延续节前反弹趋势，反弹压力5830元/吨。 豆粕：春节过后，随着油厂逐渐恢复开工生产，油厂豆粕库存将进入修复通道。春节过后，终端市场的低库存意味着补库需求仍存，不枯竭走仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。同时高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，令豆粕期价呈现近强远弱的格局。 菜粕：春节过后，粕类市场的关注焦点逐渐转向需求。豆粕和菜粕和强弱关系也开始发生微妙的变化。随着进口菜籽到港量的大幅增长，国内菜籽供应边际改善，同时市场也将开始关注菜粕市场春节后的备货预期，在2季度菜粕实际需求启动之前，菜粕期价仍以被动跟随行情为主。在国际豆类、菜籽类市场和临池豆粕期价表现强势的影响下，菜粕期价仍将保持高弹性的强势运行格局为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。