油脂周报：油脂期价震荡偏强 棕榈油再创新高

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月3日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂期价震荡偏强棕榈油再创新高 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 本周豆油期价跟随棕榈油期价继续高位强势运行。随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，对美豆油价格带来显著支撑。比价关系来看，随着国际豆棕价差小幅走缩，豆油较棕榈油仍有明显的性价比优势。国内目前国内油厂开工率攀升，豆油产量增加，但由于豆油对棕榈油的性价比优势突出，下游采购较为积极，油厂豆油库存高位缓慢去化，关注下游备货需求变化。整体来看，油脂市场强势格局仍在，走势上受到原油市场的外溢影响。棕榈油仍是油脂市场风向标，豆油期价跟随震荡偏强。 棕榈油 棕榈油引领油脂板块再度走强。目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。马来西亚棕榈油基本面利多以及马币疲软对价格构成支撑。同时印尼已公布的产量数据也显示下滑。11月马棕出口关税修改，关注后续出口情况以及关税等政策变化。国内市场，成本驱动以及供给担忧提振棕榈油价格不断走高，由于11- 12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，仍是油脂市场的核心品种，整体强势格局并未改变，对油脂板块的引领作用仍在，期价偏强运行。 菜籽油 目前中加贸易关系和中欧贸易关系成为扰动市场的短期因素。基本面来看，加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万 吨，低于一周前的38.5万吨。但本年度迄今出口量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测1898万吨。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化，菜油相比豆油仍有明显溢价，近期以刚需采购为主。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪回落的影响，期价表现追随临池油脂品种的走势，在油脂市场表现最弱，跟随性走势为主。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格涨跌互现4 1.2油脂期价震荡偏强4 2美豆油库存近10年最低印尼上调棕榈油出口税6 2.1美豆油库存低于市场预期投机基金净卖出6 2.2印尼上调11月棕榈油出口税马棕出口保持强劲6 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰将启动最低谷物出口价计划6 2.4三大油脂库存去化7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8690元/吨，周比持平。广州24度棕榈油现货价9750元/吨，周比上涨130元。进口菜籽 产菜油广东现货价9510元/吨，周比下跌120元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价震荡偏强 本周国内三大油脂期价震荡偏强，其中棕榈油和豆油周中再创新高，棕榈油仍是油脂市场的风向标。同时，资金来看，三大油脂成交均出现萎缩。持仓量来看，棕榈油增仓显著。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存近10年最低印尼上调棕榈油出口税 2.1美豆油库存低于市场预期投机基金净卖出 美国农业部的压榨月报显示，美国9月大豆压榨量为560万短吨（1.865亿蒲式 耳），高于8月的503万短吨（1.675亿蒲式耳）。9月底美国豆油库存为15.01亿 磅，低于市场预期的15.39亿磅。 美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向印度销售了30,000吨豆油，在2024/25年度交货。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市净卖出，这是三周来第二次净卖出。截至2024年10月29日，投机基金在芝加哥期 货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单37,527手，比前一周减少3,122手， 前一周净买入13,711手。基金持有豆油期货和期权多单91,463手，一周前91,431手； 空单53,936手，一周前91,431手。豆油期货和期权的空盘量为588,076手，一周前 为594,104手。 2.2印尼上调11月棕榈油出口税马棕出口保持强劲 印尼贸易部官员法里德·阿米尔周三表示，印尼将把11月份毛棕榈油参考价格 调高961.97美元/吨，较10月份的893.64美元/吨上调了7.6个百分点。新的参考价 将使11月份的出口税达到每吨124美元。 马来西亚，船运调查机构ITS的数据显示，10月1-31日马来西亚棕榈油出口量为162.4万吨，较9月份的145.7万吨提高11.4%。 马来西亚棕榈油理事会(MPOC)预计欧洲议会将批准推迟实施反森林砍伐条例 （EUDR）的提案。该条例中关于实施日期的规定将在欧洲议会进行投票表决。MPOC首席执行官贝尔温德·斯隆表示，欧盟委员会已批准将欧盟反森林砍伐条例的实施日期推迟至2025年12月30日，以应对来自全球商品生产者、欧盟成员国和企业的压力。她指出，欧洲议会投票可能会出现两种结果。首先，12个月的延长期将会通过并且不做任何修改，过渡期将延长至2025年12月30日；中小企业的过渡期将延长至2026 年6月30日。第二个可能的结果是，通过12个月的延期，但是增加额外的保障措施，以确保所有利益相关方履行其承诺和责任。 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰将启动最低谷物出口价计划 加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万吨，低于 一周前的38.5万吨。但本年度迄今出口量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。 乌克兰农业部第一副部长塔拉斯·维索茨基表示，2024年乌克兰的谷物和油籽产量将比2023年减少约1000万吨。维索茨基在10月25日的简报会上表示，今年乌克 兰估计收获7500万吨谷物和油籽，低于2023年收获的8500万吨，主要因为玉米产量 降低，其次是葵花籽。他估计2024年乌克兰小麦产量将超过2200万吨，和上年持平； 大麦产量估计为600万吨，接近上年；玉米产量估计为2400万吨。大豆产量估计为 600万吨，葵花籽产量估计为1000万吨。目前乌克兰主要谷物（小麦、大麦、黑麦、燕麦、豆类）和油菜籽已全部收获。玉米收割完成67%，葵花籽和大豆收割完成95%，大部分甜菜已经收获。 乌克兰农业部长维塔利·科瓦尔（VitaliyKoval）周三表示，乌克兰可能将在12月初实施最低谷物和油籽出口价格制度。此举旨在解决出口逃税问题，因为贸易商使用现金采购农产品，出口商还人为压低名义出口价格，以逃避出口税。今年8月份时乌克兰内阁已经批准制定最低价格的程序，为引入出口底价机制铺平了道路。新的出口底价机制将适用于小麦、玉米、葵花籽油、大豆、油菜籽和其他一些农产品，这些农产品也是乌克兰主要出口收入来源。根据新规定，出口底价将根据海关数据计算，同时考虑到上个月的交货条款，并使用10%的折扣来计算出最低出口价格。 2.4三大油脂库存去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油 本周豆油期价跟随棕榈油期价继续高位强势运行。随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，对美豆油价格带来显著支撑。比价关系来看，随着国际豆棕价差小幅走缩，豆油较棕榈油仍有明显的性价比优势。国内目前国内油厂开工率攀升，豆油产量增加，但由于豆油对棕榈油的性价比优势突出，下游采购较为积极，油厂豆油库存高位缓慢去化，关注下游备货需求变化。整体来看，油脂市场强势格局仍在，走势上受到原油市场的外溢影响。棕榈油仍是油脂市场风向标，豆油期价跟随震荡偏强。 棕榈油 棕榈油引领油脂板块再度走强。目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。马来西亚棕榈油基本面利多以及马币疲软对价格构成支撑。同时印尼已公布的产量数据也显示下滑。11月马棕出口关税修改，关注后续出口情况以及关税等政策变化。国内市场，成本驱动以及供给担忧提振棕榈油价格不断走高，由于11-12月份船期出现洗船，后期 的进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，仍是油脂市场的核心品种，整体强势格局并未改变，对油脂板块的引领作用仍在，期价偏强运行。 菜籽油 目前中加贸易关系和中欧贸易关系成为扰动市场的短期因素。基本面来看，加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万吨，低于一周前的 38.5万吨。但本年度迄今出口量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测1898万吨。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化，菜油相比豆油仍有明显溢价，近期以刚需采购为主。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪回落的影响，期价表现追随临池油脂品种的走势，在油脂市场表现最弱，跟随性走势为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取