甲醇 月报

甲醇11月报 弱现实、强预期，低多思路为主 2024.11.03 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 甲醇观点与策略 品种 主要观点 11月策略 甲醇 宏观层面，中国刺激政策预期和美国总统大选变数仍将扰动市场。基本面层面，倾向认为甲醇略弱的现实、有望改善的预期的格局延续。当下下游需求开工尚可，但利润不佳乃至亏损、成品库存高限制了下游进行原料补库的持续性和追高意愿，这些主要体现在主流传统下游醋酸、MTBE和甲醛上，MTO工厂维持原料低库存。当下短期平衡表略弱，港口库存较高、流通库存持续累积至历史高位，中期来看基于供应端气头装置季节性停产和部分传统下游DMCBDO和宝丰MTO装置投产驱动中期平衡表有改善的预期，关注11-12月国内外气头装置限产节奏，建议继续维持甲醇多配思路，用多MA空PP2505表达，关注库存去化进展。 做缩MTO利润(多MA空PP2505，3：2配)，波段操作，PP-3MA2505价差大于100时可再次择机介入 一、甲醇行情回顾 甲醇2501合约走势 PMI数据走弱 MTO负反馈 装置检修、复产偏慢 累库慢 美国衰退压力需求淡季、累库 宏观悲观氛围延续 1节后经济刺激政策不及预期 2需求偏弱、累库 阶段性补库 9.24国内降息降存量房贷利率降准货币刺激政策 1政策预期 2低价补库 国内甲醇现货价(单位:元/吨) 27002200 2600 2150 2100 2500 2050 2400 2300 2200 2100 1850 2000 2024-06-272024-07-272024-08-27 河南太仓 2024-09-27 内蒙北线右轴 1800 2024-10-27 MA2501基差 3050300 2850 2650 200 100 0 2450 MA01基差-右轴 太仓现货 MA01 甲醇现货、基差、月差:需求偏弱和海外供应扰动，现货震荡反弹，基差稳定偏弱 2000 -100 1950 2250 -200 1900 MA1-5合约跨期价差 700 500 300 100 -100 -300 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2401-MA2405MA2501-MA2505 海外甲醇:装置检修导致供应缺口，欧洲价格调整，其余稳定 甲醇国际价格 420 400 380 360 340 320 300 280 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 2024-09-21 2024-10-21 CFR东南亚(美元/吨)CFR韩国(美元/吨) CFR中国(美元/吨)FOB鹿特丹(欧元/吨) 甲醇全球区域价差(单位:美元/吨) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-06-252024-07-252024-08-252024-09-252024-10-25 CFR东南亚-CFR中国CFR印度-CFR中国 FD美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国 甲醇仓单:周内江苏德桥、东莞九丰减少仓单 甲醇仓单(单位:张) 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 甲醇现货价格季节性 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 江苏甲醇(单位:元/吨) 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 二、甲醇基本面情况 卓创甲醇周度产量(单位:万吨) 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1/1 2/13/1 2020 4/1 5/16/1 2021 7/18/19/110/1 2022 2023 11/112/1 2024 甲醇装置周度开工 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇非一体化装置开工 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 国内甲醇月度产量(虚线为预估，单位:万吨) 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 供应:开工高位，2024.1-9月国产量累积同比+7.9%，整体来看供应继续向上弹性变小，关注气头减产装置检修:10月下旬气头装置青海中浩停车，预计其余气头停车发生在11月下旬到12月初 甲醇利润:中性 内蒙煤制甲醇周度利润(单位:元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 河南煤制甲醇周度利润(单位:元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众河北焦炉气工艺甲醇利润(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 重庆气头甲醇利润(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇各大工艺开工:部分气头装置如青海中浩开始季节性限产 煤头甲醇装置周度开工 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 天然气工艺甲醇装置周度开工 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 焦炉气工艺甲醇装置周度开工 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 甲醇进口:伊朗部分装置(Marjan&Sabalan)因限气降负荷，周内文莱BMC装置重启，叠加欧洲价格拉高吸引非伊货源，预计进口量 季节性环比递减，进口规模预估110-120万吨，关注后续伊朗装置限气停产动态和欧洲装置重启动态， 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 隆众海外甲醇周度产量(单位:万吨) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内甲醇月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 140120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021202220232024 隆众甲醇周度到港量(单位:万吨) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众甲醇华东周度到港量(单位:万吨) 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇周度到港量(3周均值单位:万吨) 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 甲醇表需:高位运行 西北甲醇产销率(单位:%) 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 太仓日均甲醇走货量(周度单位:吨) 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创数据测算甲醇周度表需(单位:万吨) 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 甲醇传统下游库存:成品高库存限制对原料甲醇补库的弹性，预计下游逢低刚需补库为主 隆众下游厂家原料库存(单位:吨) 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 MTBE企业库容率(单位:%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 甲醛企业库存天数 9 8 7 6 5 4 3 2 1 醋酸企业库存天数 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇下游开工:整体高位，需