核心观点
- 产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续：2016年以来的供给侧改革累计退出11亿吨产能，远超8亿吨目标，实际新增产能有限。十三五期间新建产能释放相对充分，未来真实释放规模有限。十四五期间，伴随国民经济增长，煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气发展阶段。
投资建议
- 宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的：
- 交易面：买入龙头白马、一体化资产，如【中国神华】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，受益个股包括【中煤能源】【晋控煤业】等。
- 基本面：买入炼焦煤，如【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】【神火股份】，受益于财政政策酝酿、房地产+基建边际改善预期。
关键数据
- 动力煤：
- 供应：462家样本矿山日均产量576.8万吨，周环比下降0.76%，同比上涨4.25%。
- 需求：统调电厂日耗煤620万吨，月环比下降27.91%，同比下降4.62%。
- 价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价854.0元/吨，周环比下降0.58%，同比下降10.0%。
- 焦煤及焦炭：
- 供应：523家样本煤矿精煤日产量77.95万吨，110家样本洗煤厂精煤日产量55.57万吨，周环比分别+0.18%和-3.07%，同比分别+2.84%和-12.18%。
- 需求：247家钢企铁水日产235.47万吨，周环比下降0.09%，同比下降2.46%。
- 价格：京唐港山西产主焦煤库提价1740.0元/吨，周环比下降1.14%，同比下降24.7%。
经营追踪
- 主要公司9月及前三季度数据：
- 中国神华：9月煤炭产量同比-2.2%，销量同比-2.6%；1-9月煤炭产量同比+1.0%，销量同比+3.8%。
- 陕西煤业：9月煤炭产量同比+6.04%，销量同比+5.31%；1-9月产量同比+2.82%，销量同比+2.38%。
- 中煤能源：9月煤炭产量同比+9.1%，销量同比+18.5%；1-9月产量同比+1.1%，销量同比-4.3%。
- 兖矿能源：Q3煤炭产量同比+9.81%，销量同比+0.68%；1-9月产量同比+8.75%，销量同比+2.18%。
- 山煤国际：Q3原煤产量同比+1.81%，销量同比-1.46%；前三季度产量同比-18.72%，销量同比-30.18%。
- 潞安环能：9月原煤产量同比-6.60%，销量同比-3.17%；1-9月产量同比-4.82%，销量同比-5.79%。
- 平煤股份：Q3原煤产量同比-10.83%，销量同比-12.86%；前三季度产量同比-8.65%，销量同比-13.09%。
- 淮北矿业：Q3煤炭产量同比+3.30%，销量同比+9.50%；前三季度产量同比-6.43%，销量同比-13.90%。
本周市场表现
- 煤炭板块下跌0.6%，优于大盘；动力煤板块下跌0.2%，焦煤板块下跌1.7%，焦炭板块上涨0.6%。
- 涨幅前三：ST安泰(10.8%)、永泰能源(7.7%)、云煤能源(6.4%)。
- 跌幅前三：ST大洲(-11.4%)、潞安环能(-7.6%)、昊华能源(-6.7%)。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。
