尿素期货月报：11月市场需求预期好转 建议关注检修和冬储节奏
广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 苗扬 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 尿素期货月报 11月市场需求预期好转建议关注检修和冬储节奏 广发期货能源化工团队 2024年11月2日 供应端，四季度尽管部分地区装置停产或检修，但新增产能已常态化生产整体供应相对稳定，需要留意冬季环保政策对供应端的压缩。需求端，短期复合肥市场备货逐渐消化，农业需求淡季延续，虽然国庆前厂家吸单意愿强，但四季度整体需求跟进可能不足。宏观方面，能化商品价格在政策支持和实物交投好转的驱动下有望短期回升，尤其是政策逐步落地，或推动需求端改善，中长期还需看宏观利好持续性能否改善尿素市场产销。总体来看，尿素市场在成交好转和宏观利好因素下，价格可能出现阶段性回升，中长期看可能经历先抑后扬的过程，仅供参考 四季度波动区间给到[1700,1900]，单边建议波段思路；期权端，短期尿素波动率仍在放大，前期买入宽跨式策略继续持有，仅供参考 10.11 10.25 从供应角度来看，随着更多企业计划进行检修而复产数量较少，预计尿素日产量将有所下降，这可能在短期内对价格形成一定支撑。然而，供给总体仍会保持相对宽松局面。需求方面，秋季化肥市场的需求将持续到中下旬，这为复合肥生产提供了短期支撑但随着种植季结束，终端需求可能会减弱。当前的市场缺乏强预期指引，导致现货价格在短期内在弱势基本面驱动下偏弱运行，尽管主流地区价格在经历明显回调后，下游商家可能适度进货以应对阶段性的秋肥需求，盘面预计偏弱运行期间随市场交投好转存在反弹可能，仅供参考。 10.18 国内尿素市场短期内供应较为宽松，日产预期在18.5-19万吨之间 尿素企业库存继续上涨。需求上，虽然秋季肥市场接近尾声，储 备需求主导市场，但整体刚需减弱，库存随市场情绪波动导致高单边策略波段思路为主，短期价格预计位震荡。贸易商和终端采购主要依赖市场情绪驱动，低价成交为在[1820,1880]区间波动，期权端可以逢主。由于煤炭和天然气价格稳定，宽松背景下，整体对盘面估值低买入看涨，仅供参考 支撑不大。综合来看，尽管基本面情况维持宽松，但期货端价格已经出现回稳，预计后市仍可带动市场情绪改善。仅供参考 国内尿素市场短期内供应较为宽松，日产预期在18.5-19万吨之间尿素企业库存继续上涨。需求上，虽然秋季肥市场接近尾声，储备需求主导市场，但整体刚需减弱，库存随市场情绪波动导致高位震荡。贸易商和终端采购主要依赖市场情绪驱动，低价成交为主。由于煤炭和天然气价格稳定，宽松背景下，整体对盘面估值支撑不大。综合来看，尽管基本面情况维持宽松，但期货端价格已经出现回稳，预计后市仍可带动市场情绪改善。仅供参考 单边建议不要过度看空，短期波动区间给到[1750,1850]；期权端，等待波动率降低进行买入跨式策略布局，仅供参考 单边策略波段思路为主，短期价格预计在[1820,1880]区间波动，期权端可以逢低买入看涨，仅供参考。 品种观点 策略 10月各周主要观点 日期 策略 10月逻辑 2 品种观点 品种 本月策略 主要观点 未来三个月定性 尿素 单边策略波段思路为主，短期价格预计在[1810,1880]区间波动，期权端可以在横盘整理期间买入宽跨式捕捉波动率放大机会，仅供参考。 展望11月，供应方面，企业计划检修和部分地区新装置即将投产相互影响，总体供应仍然充足，尿素企业仍面临较大的库存压力；在需求方面，农业需求疲软，下游多采取按需采购策略，仅有些许零星采购，而工业需求方面，复合肥冬储的预收可能为尿素带来一定支撑，但难以显著提振整体需求；综合来看，虽然有利空和利多因素交织，在供需平衡表宽松背景下，需求改善预期更多在市场情绪上体现，推动行情阶段性向上修复。仅供参考。 区间宽幅震荡 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.4 0.3 0.12 33.33% 天然气方面，天然气价格存上涨预期，部分企业成本压力增加，装置负荷存下降可能。煤炭方面，预计下周无烟块煤市场需求端支撑仍有限，而供应有增加预期，供强需弱格局下煤价或承压运行。 进出口（数量变化等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 2024年1-9月累计出口25.39万吨，同比下滑91.03%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.6 0.6 0.36 20.00% 本周市场刚需补单意愿放缓，导致厂家库存趋增。需求端农业需求适量补单，工业复合肥、板材开工低位且库存压力渐显，原料补单意愿放缓 。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 下周国内尿素市场行情稳中探涨，预计下周尿素市场价格1885元/吨左右 。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 本周国内尿素市场延续弱势，交投气氛不佳。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 周度产量为129.38万吨（平均日产量约为18.48万吨），周环比下滑 2.74%（由增转降）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.2 0.2 0.04 0.00% 复合肥方面，随着冬储备肥预收推进，部分肥企按单排产，冬储配方肥生产跟进，预计下周复合肥产能运行率或持续提升。胶合板方面，胶合板厂开工变化不大，维持逢低刚需采买，需求暂难明显提升。农业需求方面，直接农需有限，淡季储备适量跟进。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.88 15.34% 尿素期货主连行情回顾： CZCE尿素-期货行情图 30000.00% 4.00% 25000.00% -1.00% 20000.00% 15000.00% -6.00% 10000.00% -11.00% 5000.00% -16.00% 2024-01-26 2024-03-29 2024-05-24 2024-07-19 2024-09-13 0.00% 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)CZCE尿素尿素2505(可比) 供需平衡预估:弱势基本面仍主导盘面 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨）国内主要尿素市场供需平衡情况 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北华北西北华东华中 黑龙江 7 4 3 2.8 吉林 2.6 1.8 0.8 1.2 辽宁 3 2.8 0.2 0.2 山东 19.7 18.4 1.3 1 河北 17.8 6.8 11 11.6 河南 14.5 12.6 1.9 1.4 山西 17.4 12.1 5.3 4.5 内蒙古 60 15.8 44.2 42 甘肃 2.9 1.9 1 1.3 陕西 9 4.8 4.2 3.8 宁夏 4.9 3.4 1.5 1.5 新疆 31.7 9.4 22.3 20.3 青海 2.9 2 0.9 0.9 江苏 5.4 5 0.4 0.4 江西 2.7 2.4 0.3 0.2 安徽 14.1 8.6 5.5 5.5 西南 华南 湖北 7.3 4.2 3.1 1.9 四川 8.2 6.2 2 1.7 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 4.3 3.2 1.1 1 贵州 1.5 1.5 0 0 海南 5.6 2.1 3.5 2.8 合计 245.4 131.9 113.5 106 120 100 80 60 40 20 0 供需差环比上涨42.26%，企业库存上涨7.88万吨。本周期现货行情继续偏弱运行，预期支撑未至，市场情绪不稳，基本面短时偏宽松，行情暂时窄幅波动。山东尿素企业报价小幅下调，截止周五现货价格环比下跌0.56%至1730-1790元/吨。 国内尿素企业的供应量为245.4万吨，较上期增约2.4%，同比增38.4%。近期国内尿素市场稳中偏弱运行，企业多执行预收订单，供应充裕局面依旧存在。厂家装置负荷尚可，下周市场供应延续增加趋势，业者采购偏谨慎。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 根据卓创的统计口径，尿素企业产销比93.0%，较上期基本持平。尿素市场震荡偏淡，各地走势稍显灵活。目前东北当地企业装置不满，农业需求储备少量随行就市，工业流向为主，平均产销比约94.5%左右；华北地区尿素厂家负荷不足，该区域企业平均产销比93.6%左右；西北地区尿素企业装置运行平平，下游心态不稳，区内企业平均产销比83.5%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，下游采购相对谨慎，区内企业平均产销比93%左右。西南地区尿素厂家开工尚可，整体执行预收为主，区内企业平均产销比为99.3%左右。 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2,750 2,550 2,350 2,150 1,950 1,750 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2,750 2,650 2,550 2,450 2,350 2,250 2,150 2,050 1,950 1,850 1,750 2,550 2,450 2,350 2,250 2,150 2,050 1,950 1,850 1,750 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 价格和比价 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 尿素期货合约行情：期货盘面继续弱势运行 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势
