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2024三季报点评：境外业务下滑，汇兑损失增加，盈利短期承压

2024-11-03 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券惊雷

核心观点：公司2024年前三季度业绩承压，主要受境外业务下滑和汇兑损失增加影响，但国内玉米、水稻种子业务保持增长，费用支出增加导致净利率短期承压。
关键数据：
- 营业收入：2024年前三季度28.81亿元，同比-14.46%，主要因玉米种子销量下降；2024Q3营业收入2.99亿元，环比-41.33%，同比-60.27%。
- 净利润：2024年前三季度归母净利润-4.75亿元，同比减亏17.82%，但扣非归母净利润-8.74亿元，同比增亏113.21%；2024Q3归母净利润-5.87亿元，环比-1805.18%，同比-40.49%。
- 品种表现：2023/2024经营年度种子总收入87.36亿元，同比+9.55%，其中玉米种子收入54.92亿元（占比62.87%），水稻种子收入19.38亿元（占比22.18%）。
- 费用：2024Q1-Q3销售费用4.93亿元（同比+10.91%），管理费用6.51亿元（同比-15.24%），研发费用4.40亿元（同比+9.19%），财务费用6.09亿元（同比+73.03%）；毛利率28.24%（同比-12.56pct），净利率-29.72%（同比-6.68pct）。
- 合同负债：2024Q3末合同负债38.70亿元，同比+14.82%，种子预售款维持增长。
研究结论：
- 短期风险：境外业务下滑和汇兑损失导致盈利承压，但国内种子业务有望受益于转基因玉米渗透率提升实现量利双击。
- 投资建议：下调2024-2026年归母净利润预测至3.7/6.2/7.3亿元，对应每股收益0.28/0.47/0.55元，PE为40/23/20X，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：恶劣天气制种风险、转基因政策落地不及预期。